2.1萬億“加減法”背后央行拿回貨幣調(diào)控主動權(quán)

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

央行最新公布的報告透出2015年貨幣政策的一角。

昨日（2月10日）晚間，央行公布了2014年四季度貨幣政策執(zhí)行報告，報告顯示，2014年全年央行貨幣政策工具供給基礎(chǔ)貨幣約2萬億元，同比多增2.1萬億元；外匯占款供給基礎(chǔ)貨幣約6400億元，同比少增2.1萬億元。

在報告中，央行首次披露了去年的各類創(chuàng)新型流動性調(diào)節(jié)工具的使用情況和年末余額，并且首次明確，2014年基礎(chǔ)貨幣供給渠道發(fā)生了變化，央行貨幣政策工具（包括公開市場操作、再貸款再貼現(xiàn)和其他流動性支持工具）取代外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供給的主渠道。

央行基礎(chǔ)貨幣投放工具發(fā)生了如此巨大的轉(zhuǎn)換，將給未來實體經(jīng)濟和金融環(huán)境帶來更多需要適應(yīng)的空間，而對下一階段的調(diào)控思路，央行也表示，將“更加主動適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要位置?！?/p>

這似乎預(yù)示著央行會在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方面更加有力，2015年手握更多工具的央行將如何“出牌”？

發(fā)力“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”

在2014年第三季度貨幣政策報告中，央行對下一階段貨幣政策的思路還是中規(guī)中矩的 “統(tǒng)籌穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風險”。而到了四季度，相應(yīng)的表述已經(jīng)變?yōu)椤案又鲃舆m應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要位置”。

當前，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進入“新常態(tài)”已經(jīng)成為各界共識，央行貨幣政策也在主動適應(yīng)這一轉(zhuǎn)變，這從2014年的貨幣政策操作中已經(jīng)初見端倪：不論是定向降準還是基礎(chǔ)貨幣投放工具的創(chuàng)新，都表明央行正在將貨幣政策調(diào)控的主動權(quán)積極地收回手中。

央行表示，未來將繼續(xù)發(fā)揮差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。結(jié)合支小支農(nóng)貸款投向、資本充足率高低、風險內(nèi)控狀況、機構(gòu)新設(shè)、區(qū)域發(fā)展等五大“元素”，合理確定并適時調(diào)整政策參數(shù)，更好地體現(xiàn)差別化和針對性，引導(dǎo)金融機構(gòu)根據(jù)實需和季節(jié)性規(guī)律安排好貸款投放節(jié)奏，同時將更多的信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

“我國經(jīng)濟增速將進一步承壓，在貨幣總量不突出增長的前提下，怎樣使用更多的利率工具來應(yīng)對下行風險？我認為應(yīng)該通過利率工具來促進民間投資增長和居民消費，為經(jīng)濟增長發(fā)揮作用?！泵裆y行首席研究員溫彬?qū)Α睹咳战?jīng)濟新聞》記者表示。

將逐步推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押試點

央行在報告中披露，2014年全年央行貨幣政策工具供給基礎(chǔ)貨幣約2萬億元，同比多增2.1萬億元；外匯占款供給基礎(chǔ)貨幣約6400億元，同比少增2.1萬億元。此外，財政存款同比少增超過5000億元，也相應(yīng)同比少減了基礎(chǔ)貨幣。

報告同時披露了新的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)渠道使用狀況：2014年央行全年公開市場累計開展正回購操作3.02萬億元，開展逆回購操作5250億元；開展短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）操作累計投放流動性1.02萬億元，回籠流動性1000億元。年末公開市場正、逆回購操作余額均為0；SLO投放流動性操作余額為1000億元，回籠流動性操作余額為0；央行票據(jù)余額為4222億元。

2014年1月，央行在10個?。ㄊ校╅_展分支機構(gòu)常備借貸便利操作試點，向符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構(gòu)提供短期流動性支持。2014年春節(jié)前，央行總行和試點地區(qū)分支機構(gòu)向符合條件的金融機構(gòu)提供了短期流動性支持.第二季度以來央行未開展常備借貸便利操作，年末常備借貸便利余額為0。

2014年，央行累計開展中期借貸便利（MLF）操作1.14萬億元，年末余額為6445億元，期限均為3個月，利率為3.5%。

此外，2014年，央行總行在山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點，將經(jīng)央行內(nèi)部評級的金融機構(gòu)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行合格抵押品范圍，完善中央銀行抵押品管理框架。目前，試點地區(qū)初步建立了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的基本制度、操作規(guī)程和央行內(nèi)部評級數(shù)據(jù)庫，并開展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款操作，形成了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗。2015年，央行將逐步推廣分支行信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點。

實際貸款利率下行

2014年央行貨幣政策工具最大的作用，就是促使了實際貸款利率下行。以2014年11月21日央行宣布非對稱式降息為例，當年12月，非金融性企業(yè)及其他部門一般貸款 （不含貼現(xiàn)）加權(quán)平均利率為6.92%，比降息前（2014年10月，下同）下降0.44個百分點；非金融性企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.77%，比降息前下降0.11個百分點。

從利率浮動情況看，執(zhí)行下浮、上浮利率的貸款占比上升，執(zhí)行基準利率的貸款占比下降。12月，一般貸款中執(zhí)行下浮、上浮利率的貸款占比分別為13.10%和67.26%，比年初分別上升0.63個和3.86個百分點；執(zhí)行基準利率的貸款占比為19.64%，比年初下降4.49個百分點。

溫彬表示，預(yù)計今年二季度央行會再次降息，但由于經(jīng)濟通縮壓力加大，存款利率應(yīng)同步下調(diào)，因此下次降息應(yīng)會是對稱降息。

國家統(tǒng)計局2月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3％，同比上漲0.8％，同比漲幅創(chuàng)出2009年11月以來的新低。當月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降4.3％，環(huán)比下降1.1％。

招商銀行總行資金部高級分析師劉東亮認為，上述數(shù)據(jù)一方面顯示通縮壓力加大，一方面顯示總需求疲弱，寬松政策的空間已經(jīng)相當成熟，“應(yīng)當跑步放松政策，加快降息節(jié)奏，刺激信貸和消費需求，且應(yīng)為對稱降息，以提高銀行放貸的動力?！?/p>