今日開炒期權(quán)門檻高散戶大多只能“圍觀”

每經(jīng)記者 王一鳴

期權(quán)交易終于來了。

今日 （2月9日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將參加上證所舉行的上證50ETF期權(quán)合約品種上線儀式。這項(xiàng)令A(yù)股市場(chǎng)期盼已久的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)關(guān)注之處在于：上市首日如何表現(xiàn)？現(xiàn)貨市場(chǎng)影響幾何？有多少投資者開戶？投資者們?nèi)绾尾拍茏龅桨头铺匕銉?yōu)雅？

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在今日推出“上證50ETF期權(quán)”專題，更詳細(xì)內(nèi)容，請(qǐng)見09版。

看點(diǎn)一：

上市首日如何表現(xiàn)？

上證所總經(jīng)理黃紅元強(qiáng)調(diào)，“上證所股票期權(quán)推出初期，平穩(wěn)安全運(yùn)行是第一位，我們對(duì)它的活躍度沒有預(yù)設(shè)的期待?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者2月5日從交易所獲悉，為期近一月的ETF期權(quán)策略應(yīng)用大賽結(jié)果出爐。比賽期間，全市場(chǎng)日均總成交量49.16萬張，權(quán)利金成交額6.54億元，成交面額125億元，期權(quán)價(jià)格與理論價(jià)格的加權(quán)平均偏離度平均不高于6%，總體較為合理。

比賽期間，為了檢驗(yàn)各券商客戶持倉(cāng)限額前端控制能力，上證所在全真模擬交易環(huán)境中進(jìn)行了調(diào)整持倉(cāng)額度演練，所有券商都及時(shí)調(diào)整了相關(guān)參數(shù)，各項(xiàng)交易運(yùn)行平穩(wěn)，券商持倉(cāng)限額前端控制的能力得到了檢驗(yàn)。并且，做市商合約覆蓋率達(dá)到80%，為期權(quán)合約提供了充足的流動(dòng)性；全市場(chǎng)日均買賣價(jià)差在3%~5%范圍內(nèi)，使得投資者交易成本大幅降低，市場(chǎng)效率提升。

大賽的交易情況是否可作為上證50ETF期權(quán)今日上市表現(xiàn)的參

考？

某券商金融工程人士記者表示，“考慮到開戶數(shù)等因素，今日成交額或與上述數(shù)據(jù)存在較大差距，成交額多寡取決于做市商是否主動(dòng)進(jìn)行交易?！?/p>

看點(diǎn)二：

機(jī)構(gòu)能否如“巴菲特般優(yōu)雅”？

先跟大家分享一個(gè)當(dāng)年巴菲特投資的經(jīng)典案例：1993年的春天，巴菲特以1.5美元每份的價(jià)格，賣出500萬份當(dāng)年12月17日為到期日，執(zhí)行價(jià)格為35美元的可口可樂認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)時(shí)可口可樂的股價(jià)是40美元左右。從巴菲特手中買入這批認(rèn)估期權(quán)的投資者，大概覺得可口可樂會(huì)跌到35美元以下。于是便給股票買了份“保險(xiǎn)”，獲得了以35美元賣股票的權(quán)利。

對(duì)巴菲特而言，如果到期日可口可樂的價(jià)格在35美元以上，顯然沒人會(huì)愿意以35美元的價(jià)格出售，那么這份期權(quán)就是廢紙一張，巴菲特就賺到了之前收到的750萬美元權(quán)利金；但如果到時(shí)股價(jià)低于35美元，巴菲特就不得不以35美元，買入500萬股可口可樂，當(dāng)然了，因?yàn)橹耙呀?jīng)收到了1.5美元，所以只有當(dāng)可口可樂跌破33.5美元時(shí)，巴菲特才會(huì)虧（不計(jì)交易成本）。

對(duì)巴菲特而言，本來就有不斷增持可口可樂的意愿，如果可口可樂不跌，那么閑著也是閑著，還能賺點(diǎn)權(quán)利金。但是如果大跌，就相當(dāng)于市場(chǎng)補(bǔ)貼給巴菲特1.5美元去買入可口可樂。同樣也是極好的。

對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)期投資者而言，這就成為上漲下跌兩相宜的投資方法了。這個(gè)案例，就是所謂的“巴菲特的優(yōu)雅”，在期權(quán)策略中，叫做現(xiàn)金擔(dān)保賣出認(rèn)沽期權(quán)。

巴菲特能“優(yōu)雅”地玩轉(zhuǎn)期權(quán)，那么國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備情況又如何呢？

某券商金融工程人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，50ETF期權(quán)試點(diǎn)初期，機(jī)構(gòu)參與者以券商為主，包括自營(yíng)、資管都可以進(jìn)，公募基金的專戶運(yùn)用股指期權(quán)亦無政策限制。保險(xiǎn)、商業(yè)銀行則因還缺乏保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)相關(guān)指引，短期無法入場(chǎng)；QFII則不能參與期權(quán)交易。

“策略方面，雖然各家不一樣，但頭寸中絕大多數(shù)會(huì)傾向于賣期權(quán)為主?！痹撊耸空J(rèn)為，這同保險(xiǎn)是一個(gè)道理；他還透露，目前已有海外機(jī)構(gòu)“借道”國(guó)內(nèi)，計(jì)劃采取中性的“做市策略”賺取收益。

看點(diǎn)三：現(xiàn)貨市場(chǎng)影響幾何？

“衍生工具的‘零和博弈’屬性決定了期權(quán)市場(chǎng)上新增的力量永遠(yuǎn)是‘多空均衡’，不存在單方面增加做空力量的假設(shè)?！秉S紅元日前表示，“因此，股票期權(quán)作為基礎(chǔ)的金融衍生工具被理解為新的做空工具是不準(zhǔn)確的?！?/p>

“概括來講，股票期權(quán)對(duì)資本市場(chǎng)有四方面重大意義?！彼偨Y(jié)，股票期權(quán)有利于令買賣雙方在博弈中實(shí)現(xiàn)“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”，提升資本市場(chǎng)的定價(jià)效率；便利投資者風(fēng)險(xiǎn)管理，提供包括保險(xiǎn)在內(nèi)的多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理手段；有力支持券商、基金公司等機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化其收入結(jié)構(gòu)，提高其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力；為我國(guó)投資者和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供新的衍生產(chǎn)品，完善交易所產(chǎn)品線?！?/p>

看點(diǎn)四：總體開戶數(shù)或近千

面對(duì)高門檻限制，目前大概有多少投資者已開戶？

“現(xiàn)在我們一個(gè)客戶開戶，審核流程最高級(jí)別要副總裁簽字。”一位券商總部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，“原先我們通過一級(jí)考試的人數(shù)上千，但有很多投資者考試錄像不符合最新要求，需退回去重考重錄；截至2月5日，通過考試后，期權(quán)開戶成功的賬戶總數(shù)近百?！?/p>

該負(fù)責(zé)人估算，期權(quán)開戶成功的投資者多數(shù)只通過一級(jí)考試，通過三級(jí)考試的人數(shù)占總數(shù)比例約三分之一。

中登公司上海分公司總經(jīng)理聶燕提供的數(shù)據(jù)顯示，從規(guī)模來看，已有71家證券公司和10家期貨公司獲得參與人資格，開通了開戶權(quán)限。

整體市場(chǎng)開戶情況尚未有權(quán)威數(shù)據(jù)，但有多位業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，截至目前，估計(jì)期權(quán)成功開戶數(shù)或近千。

在記者2月3日參加的媒體座談會(huì)上。上證所副總經(jīng)理謝瑋談及開戶情況時(shí)表示，“據(jù)初步了解，券商、期貨公司對(duì)期權(quán)開戶把關(guān)比較嚴(yán)格，投資者也很審慎，開戶數(shù)量不多，但基本符合預(yù)期。隨著各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)開戶流程的逐步熟練和優(yōu)化，以及投資者對(duì)期權(quán)產(chǎn)品的逐步熟悉，開戶速度會(huì)逐步加快?！?/p>

在某公募基金產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)看來，個(gè)人投資者還需較長(zhǎng)時(shí)間來了解期權(quán)，較好的參與方法，是借道機(jī)構(gòu)利用期權(quán)開發(fā)出的保本型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。