繆因知：新三板烏龍指交易應(yīng)被撤銷嗎

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》4日?qǐng)?bào)道，北京的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）中曝出個(gè)股烏龍指事件。掛牌公司華恒生物的一名股東本打算將股份按照協(xié)議約定的1元錢每股轉(zhuǎn)讓給另一人，但由于按錯(cuò)鍵，導(dǎo)致協(xié)議轉(zhuǎn)讓變成了公開掛牌轉(zhuǎn)讓。而該股當(dāng)時(shí)的市場價(jià)是21.6元。有三位外部投資者發(fā)現(xiàn)了這個(gè)異常的低價(jià)后，果斷將這些股份買走。公司原股東發(fā)現(xiàn)異常后，提出向“撿漏”成功的投資者以4.85元回購，有的投資者同意了，凈賺數(shù)倍；而還有的表示拒絕，只肯以市場價(jià)賣出。現(xiàn)在這些股份已被公司所在地的安徽長豐縣法院凍結(jié)。

本案案情很簡單，所需要討論的只是此類交易是否可以由于出賣方的錯(cuò)誤操作而撤銷。在上世紀(jì)90年代，我國滬深證券交易所也出現(xiàn)過類似烏龍指案件，不過由于后來設(shè)立漲跌停板限制，“在市場上以嚴(yán)重偏離市場價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)買到股票”這種情況極少發(fā)生。而新三板并不實(shí)行漲跌停板限制，故而從法律上講，把股票賣白粉價(jià)還是賣白菜價(jià)，都是股東的自由。市場組織方并不干涉，就算工作人員當(dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)這個(gè)報(bào)價(jià)詭異，也無權(quán)干涉。

那么，買賣價(jià)格自由是否就等于交易絕對(duì)應(yīng)當(dāng)有效呢？倒也不盡然，因?yàn)檫@的確不符合人們的正義觀。撿漏的投資者自己承認(rèn)對(duì)華恒生物公司本身一無所知，就是沖著超便宜的價(jià)格而去的，其潛臺(tái)詞恐怕也包括了“我猜這個(gè)股票標(biāo)錯(cuò)價(jià)格了吧”。從道德上說，無疑他現(xiàn)在堅(jiān)持要求別人按21.6元買回股票是乘人之危。

但我們需要考慮的因素不止這些。在商事交易中，各國公認(rèn)有一套不同于日常民事交易的邏輯和規(guī)則。民事交易更重視當(dāng)事人的真實(shí)想法，如果說錯(cuò)了寫錯(cuò)了價(jià)格，往往是可以結(jié)合實(shí)際，將已經(jīng)生效的撤銷的，而商事交易更注重對(duì)外作出的表示，如果說表達(dá)錯(cuò)了、寫錯(cuò)了，通常不能隨意撤銷。商事法律有一個(gè)核心價(jià)值叫“保護(hù)交易安全”。民事交易往往是個(gè)別的、零散的，而商事交易通常是連續(xù)的、頻繁的。甲把股票低價(jià)錯(cuò)賣給了乙，乙不一定把股票捂在手里不動(dòng)，而可能隨手轉(zhuǎn)賣給丙。要等到甲發(fā)現(xiàn)搞錯(cuò)了，股票都到丁手里了。這要撤銷起來，就得大唱連環(huán)計(jì)了?；蛘咭冶臼墙桢X從甲那買的股票，等到甲要撤銷交易時(shí)，乙也沒錢返還了，都會(huì)產(chǎn)生很大的麻煩。隨意地“實(shí)事求是”，反而會(huì)令商事主體一開始就不愿意來交易。因此，一般只要是按照特定規(guī)則展開的交易，是不能強(qiáng)行撤銷的。

不過，與滬深等證券交易所相比，新三板也有一點(diǎn)不同之處，新三板掛牌公司多處于創(chuàng)業(yè)初期，不同公司平常交投時(shí)熱時(shí)冷，轉(zhuǎn)手率沒有那么快。這一方面意味著交易發(fā)生后，短期內(nèi)不會(huì)牽涉到多個(gè)交易者，另一方面則意味著由于總交易量小，個(gè)別錯(cuò)單對(duì)市場交易價(jià)的誤導(dǎo)作用不容易被迅速消化。故而，防止此類錯(cuò)誤交易的發(fā)生，不僅有利于公平，也有利于市場效率。但這個(gè)度如何把握，還需要結(jié)合具體案情來看，當(dāng)事人的舉證也至關(guān)重要。

現(xiàn)在案件還在司法程序中，本人不宜多加評(píng)論，但值得建議的是新三板可以和掛牌公司、投資客戶等協(xié)商，通過自行約定的方式來明確未來情形下撤銷交易的可行性。市場組織方如果有理由認(rèn)為，錯(cuò)買者知道其并非協(xié)議買入的真正對(duì)象時(shí)，則可以斟酌情形，在一定時(shí)限內(nèi)撤銷交易。同時(shí)預(yù)先規(guī)定，指令輸入錯(cuò)誤者、交易撤銷受益者應(yīng)當(dāng)付出固定數(shù)額或比例的補(bǔ)償金給對(duì)方。畢竟，撿漏者的存在可以提醒各交易方加強(qiáng)內(nèi)部控制、審慎行事，但對(duì)錯(cuò)賣方的懲罰也不必太重吧！

（作者為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授）