上交所：期權(quán)合約到期月份不宜太多 否則會影響市場流動性

■本報記者朱寶琛

2月3日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所股票期權(quán)持倉限額管理業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱《業(yè)務(wù)指引》）和《關(guān)于上證50ETF期權(quán)合約品種上市交易有關(guān)事項的通知》（以下簡稱通知）。通知明確，上證50ETF期權(quán)的合約標的為“上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金”。自2015年2月9日起，上交所按照不同合約類型、到期月份及行權(quán)價格，掛牌相應(yīng)的上證50ETF期權(quán)合約。

境外交易所股票期權(quán)合約一般都有比較多的到期月份，而上交所在上市初期期權(quán)合約只有當月、下月及最近的兩個季月四個月份。對此，上交所表示，目前，我國期權(quán)市場發(fā)展處于初期，期權(quán)合約的到期月份不宜太多，否則會分散交易量，影響市場流動性。因此，上市初期上交所采用近月與季月合約相結(jié)合的方式，既保證了交易集中，又有利于兼顧短期和長期投資需求。按照認購和認沽兩種期權(quán)類型、五個行權(quán)價格、四個月份計算，首次掛牌一個標的證券的期權(quán)合約數(shù)計40個。

上交所同時表示，上市初期，為便于投資者熟悉期權(quán)產(chǎn)品，同時避免分散流動性，上交所50ETF期權(quán)只設(shè)置了5個行權(quán)價格，包括1個平值合約、2個實值合約和2個虛值合約。在保證提供平值、輕度實值和輕度虛值合約以便利投資者風(fēng)險管理的同時，也可有效地避免上市初期投資者因?qū)Ξa(chǎn)品不熟悉、合約數(shù)量過多對投資者交易造成不利影響。

期權(quán)上市初期還設(shè)定了嚴格的投資者準入和持倉限額管理，對此，上交所表示，期權(quán)作為基礎(chǔ)的衍生金融工具，在滿足投資者更多樣化的風(fēng)險管理和產(chǎn)品設(shè)計需求的同時，也具有杠桿性高、專業(yè)性強、風(fēng)險大、投資策略多變等特征。上交所ETF期權(quán)試點工作是中國資本市場“無實踐、無先例”的重大創(chuàng)新，首要任務(wù)就是讓投資者盡快熟悉期權(quán)產(chǎn)品，避免投資者不理性交易行為影響期權(quán)產(chǎn)品功能的發(fā)揮。

“對于ETF期權(quán)這類復(fù)雜的金融衍生工具，我們不希望投資者在不熟悉產(chǎn)品前就蜂擁而至，這樣反而不利于市場的健康發(fā)展。我們希望能夠以時間換取空間，當投資者有足夠的鍛煉、知曉產(chǎn)品功能后，市場自然活躍，將是一個更好的選擇。”上交所稱。

通知明確了做市商的持倉額度，指出期權(quán)做市商較其他投資者擁有更高的持倉額度。對此，上交所解釋稱，期權(quán)做市商是不以方向性交易為目的的，其主要義務(wù)是為大部分期權(quán)合約提供雙邊報價、為投資者的詢價提供回應(yīng)報價，從而為期權(quán)交易提供即時的流動性，同時引導(dǎo)市場合理定價。從國際期權(quán)市場來看，為了匹配做市商的義務(wù)，交易所通常給予做市商更高的持倉額度。目前，上交所根據(jù)期權(quán)做市商所承諾的資金規(guī)模設(shè)置對應(yīng)的持倉額度，比如做市資金規(guī)模超過10億元的，給予10萬張權(quán)利倉限額、20萬張總持倉限額、以及50萬張單日買入開倉限額。

值得關(guān)注的是，上交所在發(fā)布《業(yè)務(wù)指引》的同時，指出“受理提高持倉限額申請的具體時間另行通知”，對此，上交所表示，股票期權(quán)在我國是一項全新的業(yè)務(wù)，單個股票期權(quán)標的有眾多合約，同時還存在合約加掛等復(fù)雜情形，交易策略也千變?nèi)f化，投資者需要有一個熟悉和了解的過程，交易所也需要逐步積累管理經(jīng)驗、掌握市場運行規(guī)律，因此，在上市初期，出于平穩(wěn)運行的考慮，暫不實施持倉限額調(diào)整。同時，基于公開、透明的監(jiān)管要求，上交所在暫不實施的情況下，也決定公布《業(yè)務(wù)指引》，明示投資者和相關(guān)市場主體未來申請持倉限額調(diào)整的具體做法。未來，上交所將根據(jù)市場發(fā)展和投資者風(fēng)險管理業(yè)務(wù)需要，按照該規(guī)則的規(guī)定，對有需要的投資者和相關(guān)市場主體調(diào)整其持倉額度。