據(jù)上證報報道，推進“一帶一路”建設工作會議1日在北京召開。會議安排部署2015年及今后一段時期推進“一帶一路”建設的重大事項和重點工作。國務院副總理張高麗強調，要把握重點方向，陸上依托國際大通道，以重點經(jīng)貿(mào)產(chǎn)業(yè)園區(qū)為合作平臺，共同打造若干國際經(jīng)濟合作走廊。海上依托重點港口城市，共同打造通暢安全高效的運輸大通道。
而李克強總理1月30日下午在會見巴基斯坦國民議會議長薩迪克時指出，中巴經(jīng)濟走廊建設為兩國務實合作搭建了戰(zhàn)略框架。上證報記者獲悉，在近日新疆生產(chǎn)建設兵團發(fā)改委召開的會議上，兵團發(fā)改委主任朱新祥透露，今年將加快推進兵團參與絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)建設，參與中巴經(jīng)濟走廊建設。專家分析，中巴經(jīng)濟走廊是最有可能實現(xiàn)在亞洲早期收獲的重點項目。
“一帶一路”建設開局
張高麗強調，“一帶一路”建設是一項宏大系統(tǒng)工程，要突出重點、遠近結合，有力有序有效推進，確?！耙粠б宦贰苯ㄔO工作開好局、起好步。要堅持共商、共建、共享原則，積極與沿線國家的發(fā)展戰(zhàn)略相互對接。要把握重點方向，陸上依托國際大通道，以重點經(jīng)貿(mào)產(chǎn)業(yè)園區(qū)為合作平臺，共同打造若干國際經(jīng)濟合作走廊；海上依托重點港口城市，共同打造通暢安全高效的運輸大通道。
此外，張高麗指出，要強化規(guī)劃引領，把長期目標任務和近期工作結合起來，加強對工作的具體指導。要抓好重點項目，以基礎設施互聯(lián)互通為突破口，發(fā)揮對推進“一帶一路”建設的基礎性作用和示范效應。要暢通投資貿(mào)易，著力推進投資和貿(mào)易便利化，營造區(qū)域內良好營商環(huán)境，抓好境外合作園區(qū)建設，推動形成區(qū)域經(jīng)濟合作共贏發(fā)展新格局。要拓寬金融合作，加快構建強有力的投融資渠道支撐，強化“一帶一路”建設的資金保障。
中巴經(jīng)濟走廊或拔頭籌
被稱作“一帶一路”旗艦項目的中巴經(jīng)濟走廊今年將進入實質性建設階段，中巴雙方對此寄予厚望。1月24日國務院僑辦副主任何亞非出席論壇時表示，“一帶一路”進入實質性合作階段，以經(jīng)濟走廊為依托，建立亞洲互聯(lián)互通基本框架；將以交通基礎設施為突破，實現(xiàn)在亞洲早期收獲。
而據(jù)巴基斯坦媒體報道，中巴經(jīng)濟走廊項目正式啟動公路建設招標，已向包括中國在內的企業(yè)進行邀投標。巴計劃與發(fā)展部長伊克巴爾對中國交建代表團表示，巴基斯坦為建設中巴經(jīng)濟走廊出?？诠线_爾港制定好了總體規(guī)劃，上述基建項目均為促進瓜港建設的配套工程。中國建筑代表團訪問巴基斯坦時表示，將與其在基礎設施領域進行合作。
根據(jù)新疆兩會政府工作報告，2015年，新疆將加快建設絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)，對接“一帶一路”和中巴經(jīng)濟走廊及面向中西南亞和歐洲的物流通道、信息通道建設，構建對內對外開放型經(jīng)濟新格局。
據(jù)了解，為推進中巴經(jīng)濟走廊建設，國家發(fā)改委、外交部、
商務部、國家開發(fā)銀行等單位聯(lián)合曾在2014年組成調研組，并專程赴新疆調研。調研組聽取了當?shù)赜嘘P中巴經(jīng)濟走廊遠景規(guī)劃編制建議的匯報，實地考察了喀什經(jīng)濟開發(fā)區(qū)等項目選址情況。
新疆生產(chǎn)建設兵團也在加緊推進相關工作。2014年11月，兵團明確提出下一步要加快“走出去”步伐，拓展境外發(fā)展空間。做大做強對外承包工程。鼓勵支持兵團建工、北新路橋、塔里木建安、昆侖監(jiān)理等公司，加大對塔吉克、吉爾吉斯、巴基斯坦、安哥拉等國的公路、市政工程、機場、道路、橋梁、住房、工業(yè)廠房和農(nóng)業(yè)等項目的工作力度。
2014年12月，兵建集團總經(jīng)理、北新路橋集團董事長朱建國在巴基斯坦調研期間拜會了巴基斯坦國家公路局主席、克什米爾震后委（ERRA）主席以及中國駐巴大使館大使和經(jīng)參商務參贊，重點就中巴經(jīng)濟走廊建設項目落地以及更深層次展開合作等方面進行交流。
【概念股解析】
特變電工:借力一帶一路戰(zhàn)略加速拓展海外市場變壓器王者歸來
研究機構：國海證券分析師：譚倩撰寫日期：2014-12-23
事件:
中央經(jīng)濟工作會議明確提出,“一帶一路”戰(zhàn)略是優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局的三大戰(zhàn)略之一。
李克強年末訪問歐亞多國是為新絲綢之路開道,中國“一帶一路”外交正全面推進。
根據(jù)國家電網(wǎng)公司總體規(guī)劃,2015年力爭開工“五交八直”特高壓工程。
2014年11月10日,APEC會議上,國家電網(wǎng)公司總經(jīng)理明確正在落實一帶一路經(jīng)濟帶輸電走廊建設,與中亞五國實現(xiàn)輸電聯(lián)網(wǎng)。
主要觀點:
受益一帶一路戰(zhàn)略,一帶一路經(jīng)濟帶輸電走廊已啟動,海外業(yè)務呈加速增長態(tài)勢。
新疆是連接中亞的橋頭堡,在一帶一路建設中,公司作為新疆本地的一次設備、工程總包龍頭,將大幅受益。國家電網(wǎng)公司“一帶一路”經(jīng)濟帶輸電走廊第一步就是實現(xiàn)與中亞5國的電網(wǎng)相聯(lián),共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風能和太陽能資源,遠期或將實現(xiàn)和蒙古、俄羅斯等國聯(lián)網(wǎng)。目前,國家電網(wǎng)公司已經(jīng)選擇新疆作為落實“一帶一路”戰(zhàn)略的重要節(jié)點,率先構建絲綢之路經(jīng)濟帶輸電走廊,建設從新疆到中亞五國的輸電通道。同時,加大與周邊鄰國的電力項目合作,在此背景下,中國與巴基斯坦經(jīng)濟走廊能源互聯(lián)互通項目已經(jīng)開始啟動。
近年來,公司高度重視國際業(yè)務發(fā)展,國際業(yè)務發(fā)展迅速,2013全年、2014年上半年國外收入增速均達30%以上。考慮今年新簽訂的塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦等國家的大訂單,預計今明兩年保持40%的復合增長率。2014年6月28日,在印度古吉拉特邦巴羅達市,特變電工投資建設的輸變電高端裝備產(chǎn)業(yè)園--特變電工能源(印度)有限公司交流1200千伏、直流正負1000千伏特高壓變壓器研制基地正式落成,這將從設備層面對印度等國際特高壓項目提供支持,標志著公司作為國際裝備龍頭,國際化步伐進一步加快,國際收入將有望繼續(xù)高速增長?？紤]到公司的技術實力與業(yè)績水平,相對國網(wǎng)系公司及二次設備廠家,公司在走出去戰(zhàn)略中有較大的優(yōu)勢,持續(xù)看好。
特高壓變壓器行業(yè)第一,受益國內特高壓建設,業(yè)績有望大幅增長。
今年以來,特高壓首次獲得國務院總理、國家主席、能源局、地方政府、電網(wǎng)公司共同推動。根據(jù)國家電網(wǎng)公司總體規(guī)劃,2015年力爭開工“五交八直”特高壓工程,分別為雅安-武漢、蒙西-長沙、張北-南昌、隴彬-豫北、榆衡-濰坊五條交流特高壓線路,以及酒泉-湖南、呼盟-山東、蒙西-湖北、陜北-江西、準東-四川、上海廟-山東、山西-江蘇和錫盟-江蘇等八條直流特高壓工程。“十三五”能源規(guī)劃提出,2020年我國將基本形成“五基兩帶”能源開發(fā)布局,重點建設山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五個重點能源基地和東部核電帶、近海油氣開發(fā)帶,其中,五大能源基地的電力,均需要特高壓進行運輸。
公司在最近完成的4個特高壓工程中,變壓器中標量居行業(yè)第一,超30億元。按照過去的中標金額的平均值,預計“五交八直”特高壓工程將為公司帶來150億元特高壓收入,超過去年全年收入的50%,考慮到特高壓工程的高利潤,僅國內特高壓工程帶來的利潤將達到去年全年利潤。而2010-2012年,由于國內變壓器產(chǎn)能過剩,公司變壓器收入略有下降,隨著特高壓建設大面積展開,公司作為國內變壓器行業(yè)的龍頭老大,業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
新疆將成為我國五大能源基地之一,電力建設迎來高速發(fā)展,公司大幅受益。
從現(xiàn)在到“十三五”末,國家電網(wǎng)公司計劃在新疆建設±1110千伏準東-四川、±1110千伏準東-華東和±800千伏哈密北-重慶直流特高壓三條輸電工程,新增疆電外送能力3200萬千瓦;同步計劃建設750千伏變電站19座,新增變電容量6870萬千伏安,架設750千伏輸電線路8521千米,與西北電網(wǎng)實現(xiàn)750千伏三通道六回路聯(lián)網(wǎng),疆內750千伏最北延伸至阿勒泰地區(qū),最南延伸至和田地區(qū),形成覆蓋全疆各地州的750千伏電網(wǎng)。這些工程建成后,將成為連接西部邊疆與中原地區(qū)的“電力絲綢之路”,將新疆豐富的煤炭和風、光等清潔資源就地轉化為電力輸送到內地,公司作為電網(wǎng)建設的核心供應商,地處新疆,將大幅受益。預計規(guī)劃的以上工程將給公司帶來百億元以上的收入,十數(shù)億元的利潤。
在高端裝備、工程總承包之外,公司新能源業(yè)務復蘇,借助區(qū)域優(yōu)勢大力發(fā)展資源產(chǎn)業(yè)。
新疆煤炭、太陽能、風力資源豐富,公司充分挖掘地域優(yōu)勢及自身資源優(yōu)勢,打造資源平臺。今年以來,公司公告的風電、光伏項目(含框架)容量均超過2GW,新能源成為公司增長動力之一。公司1.25兆瓦逆變器獲得新疆維吾爾自治區(qū)科學技術成果鑒定證書,填補我國兆瓦級以上光伏并網(wǎng)逆變器技術空白,預計全年產(chǎn)量在1GW以上。公司1.2萬噸/年多晶硅項目已投產(chǎn),2*35萬自備熱電廠建設完成并一次投運成功,由于新疆電價低,且公司具有規(guī)模效應,單位投資低,單位耗電少,自備熱廠還降低了約四分之一電費。公司半年報公告,負責硅及相關高純材料生產(chǎn)的新特能源公司歸屬上市公司的凈利潤為1.7億元,預計全年歸屬上市公司的利潤接近4億元。隨著行業(yè)復蘇,公司新能源和資源業(yè)務盈利情況將更為良好。
盈利預測與評級。預計公司2014-2016年EPS分別為0.59元、0.77元、0.97元,對應估值分別為21倍、16倍、13倍。公司受益一帶一路海外工程業(yè)務高速發(fā)展,特高壓和新疆區(qū)內電網(wǎng)投資帶動變壓器等裝備業(yè)務復蘇增長、新能源及資源業(yè)務加速布局和投產(chǎn),公司多條業(yè)務正處于全面復蘇階段,業(yè)績和估值將有所提升,給予“買入”評級。
風險提示。海外業(yè)務進展低于預期;特高壓電網(wǎng)建設低于預期;電網(wǎng)反腐深化。
中航資本:王者歸來國內軍工資產(chǎn)證券化盛宴唯一標的
研究機構：海通證券分析師：丁文韜撰寫日期：2014-12-23
依托大股東資源,打造綜合金融平臺,分享軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化紅利,打造中國版GECapital。中航資本是中航工業(yè)旗下唯一金融控股和產(chǎn)融結合平臺,肩負著以金融助推航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要使命。中航資本圍繞金融控股、航空產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)投資三大板塊開展業(yè)務,以財務、信托、租賃、證券為主的金融業(yè)務是當前盈利主要支柱,未來財務性實業(yè)投資收益占比將逐步提升。中航工業(yè)集團目前資產(chǎn)證券化率55%,未來3-5年有望達到80%,中航資本是促進集團資產(chǎn)證券化進程加速的主要平臺。作為中航工業(yè)重要的融資渠道,除利用金控平臺為成員公司提供金融服務外,中航資本作為集團的股權投資運作平臺,可以對集團成員參股,為其業(yè)務發(fā)展提供資金支持,加深和拓寬產(chǎn)融結合的深度和廣度。
金融股權進一步集中,集團盈利能力增強。中航資本公告,擬向中航國際、陜航電氣等17家公司以定增換股方式發(fā)行2.78億股購買中航租賃30.95%、中航信托16.82%、中航證券28.29%的股權,定增價按停牌前20個交易日均價的90%來確定,為15.78元/股。交易完成后,中航資本持有中航租賃、中航信托、中航證券的股權比例分別提升至96.75%、80%和100%。收購資產(chǎn)評估價值分別對應三公司8月末凈資產(chǎn)的1.44、1.8、1.36倍,換股價遠低于市場估值。收購完成后中航工業(yè)及下屬公司持有中航資本的股權比例由41.68%提高至49.23%,股權的進一步集中,提升集團盈利能力的同時,將增強上市公司對金融子公司的控制力度,并提高中航工業(yè)后續(xù)資本運作空間。
金控平臺貢獻穩(wěn)定盈利,租賃和證券業(yè)務增長空間巨大。1)租賃業(yè)務為未來重點發(fā)展方向,此次14億定增擬全部用于增加中航租賃資本金,飛機租賃或成盈利增長主要來源。2)財務公司資金歸集率提升推動資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力穩(wěn)步擴張。預計凈利潤未來3年將保持20%以上的增長。3)中航信托預計受行業(yè)因素,未來三年同比增速將有所放緩。4)證券業(yè)務發(fā)展迅速,預計未來集團將在項目資源和資本金上都給予大力支持,2014年凈利潤預計超過3億元,未來3年增速預計超過40%。
創(chuàng)投業(yè)務將成為新的增長引擎。中航資本通過定增等方式投資中航工業(yè)旗下公司,分享公司成長并擇機退出。中航資本依托中航工業(yè)旗下20多家上市公司和200多家下屬公司,優(yōu)質項目資源豐富,未來創(chuàng)投業(yè)務利潤貢獻有望達到50%。以2014年為例,2季度中航資本完成減持西飛股份股權確認投資收益超過6億元,且目前仍有30億左右浮盈。中航產(chǎn)投9月底2億元參與寶勝股份定增、11月5億元參與中航機電定增,預計均將獲得可觀的投資回報。
目標價29.2元,給予"買入"評級。采用分部估值法,中航資本公允價值為494億,對應26.48元/股。若考慮此次定增換股,則合理價值為29.2元/股。公司停牌前股價18.83元,公司停牌期間軍工行業(yè)和金元金融行業(yè)均實現(xiàn)40%以上漲幅,未來三個月內預期公司股價還將有30%-50%的上漲空間,首次覆蓋給予"買入"評級。
主要不確定因素:集團資產(chǎn)證券化低于預期,信托業(yè)務系統(tǒng)性風險。
中國鐵建:定增百億投資國內四大項目,主業(yè)經(jīng)營更穩(wěn)健
研究機構：群益證券(香港)分析師：李曉璐撰寫日期：2014-12-18
結論與建議:
公司在手訂單充裕,定增所得百億資金將大部分用于國內項目,有助增強資金實力同時降低資產(chǎn)負債率,進一步做大做強建筑工程主業(yè)。當前A股和H股價對應2015年動態(tài)P/E分別為9倍和6.8倍,均維持買入評級,上調目標價。
公司發(fā)布定增預案:擬向不超過十名特定投資者,以7.20元/股價格,非公開發(fā)行股票不超過13.8億股,募集資金總額不超過99.36億元,扣除相關發(fā)行費用后,擬投入25億元用于重慶市軌道交通環(huán)線二期工程BT項目、投18億元用于石家莊市城市軌道交通3號線一期小灰樓站至石家莊站工程BT項目、投16億元用于成都市地鐵10號線一期工程BT項目、投12億元用于德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT項目,其余資金用于償還銀行貸款及補充流動資金。
根據(jù)公告,上述四個工程項目均已開工。重慶市軌道交通環(huán)線二期工程BT項目預計于2017年12月份竣工,項目合同額為92.83億元,累計完成投資額為6.45億元,內部收益率預計為12.31%。石家莊市城市軌道交通3號線一期小灰樓站至石家莊站工程BT項目預計于2017年9月底竣工,項目合同額為34.50億元,累計完成投資額為8.20億元,內部收益率預計為12.33%。成都市地鐵10號線一期工程BT項目預計于2017年6月份竣工,項目合同額為30億元,累計完成投資額為2.40億元,內部收益率預計為14.32%。德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT項目預計2016年中竣工,項目工程總投資31.94億元,累計完成投資額為17.20億元,內部收益率預計為8.28%。
本次發(fā)行前,鐵建總公司持有中國鐵建61.33%的股權,為控股股東,本次發(fā)行完成后,鐵建總公司持有中國鐵建55.16%的股權,仍未控股股東。
對公司的正面影響:當前,國家正在加快中西部鐵路建設和新型城鎮(zhèn)化建設,中西部地區(qū)的鐵路建設將進一步加快,預計整個“十三五”期間的鐵路投資總量都將保持在較高水平。公司是鐵路基建領域的龍頭企業(yè),截至三季度末,公司在手合同額為1.76萬億元,是2013年營業(yè)收入的3倍,訂單充足。通過本次發(fā)行,將增強資金實力同時降低資產(chǎn)負債率,進一步做大做強建筑工程主業(yè),進一步鞏固及提升行業(yè)領先地位。
綜上,預計公司2014年和2015年分別實現(xiàn)凈利潤113.73億元(YoY+9.95%,EPS為0.922元)和134.17億元(YoY+18%,EPS為1.088元)。
中集集團:業(yè)績持續(xù)增長,受益于“一帶一路”建設
研究機構：廣發(fā)證券分析師：羅立波,劉芷君,劉國清,真怡撰寫日期：2014-11-11
核心觀點:
產(chǎn)業(yè)升級推動利潤持續(xù)增長:隨著集裝箱利潤占比下降,能源化工裝備、海工裝備、物流、金融業(yè)務等業(yè)務發(fā)展,中集集團已顯著地降低了對單一業(yè)務的依賴度。2014年,公司在集裝箱利潤率處于低位、天然氣裝備有所下滑的情況下,依靠海工的扭虧為盈、車輛業(yè)務增長,總的主營業(yè)務利潤仍有希望實現(xiàn)50%或以上的增長。
2015年,集裝箱和海洋金融接力:集裝箱需求已從底部恢復,2014年利潤沒有實現(xiàn)增長有行業(yè)特殊原因,2015年的利潤率具有向上彈性;中期來看,更新需求推動集裝箱銷量創(chuàng)歷史新高是大概率事件。公司結合船舶海工研究院和融資租賃公司,整合國內制造資源,實施的超大型集裝箱船融資租賃項目共計20億美元,通過收取租金和合同轉讓,2015年開始貢獻業(yè)績。
受益于“一帶一路”建設:我國將出資400億美元設立“絲路基金”,加速互聯(lián)互通建設,同時加快與周期國家的自貿(mào)協(xié)議談判,有利于包括集裝箱、道路運輸車輛、能源化工裝備、空港設備等在內的物流裝備需求。根據(jù)深圳衛(wèi)視報道,今年9月23日,深圳市許勤市長到中集集團聽取前海項目匯報,指出深圳市通過發(fā)展海洋產(chǎn)業(yè),努力成為21世紀海上絲綢之路的重要樞紐和戰(zhàn)略基地。而中集集團有意聯(lián)合各方資源和優(yōu)勢,憑借前海政策便利,先行先試打造國際級海洋金融服務中心,未來目標媲美奧斯陸、休斯頓等國際海洋金融中心,承接高端海洋產(chǎn)業(yè)向中國轉移。
盈利預測和投資建議:我們預測公司2014-2016年分別實現(xiàn)營業(yè)收入68,011、78,500和89,393百萬元,EPS分別為0.940、1.360和1.760元?；诠就ㄟ^業(yè)務結構優(yōu)化升級持續(xù)提升盈利能力,我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級,合理價值為21.76元,相當于2015年16倍PE估值。
風險提示:全球經(jīng)濟狀況導致集裝箱需求波動的風險;海工合同的執(zhí)行進度和盈利能力具有不確定性;公司前海項目的實施進度具有不確定性。
中國交建:一帶一路龍頭闊步國際化,收購澳洲基建商JohnHolland
研究機構：銀河證券分析師：鮑榮富撰寫日期：2014-12-15
核心觀點:
國際化戰(zhàn)略邁出重大一步,收購澳洲最大建筑工程承包商之一JohnHolland100%股權,按完全并表約增厚2013年備考EPS0.05元,增厚幅度7.2%。12月11日晚公司確認收購澳大利亞工程公司JohnHolland100%股權,交易金額9.531億澳元,對應該公司2013年5.57倍靜態(tài)PE、2014年上半年末1.80倍PB。JohnHolland擁有超過65年的歷史,是澳大利亞領先的工程承包商之一,業(yè)務遍及基建、能源、資源、工業(yè)、水務、污水、海事、運輸?shù)?區(qū)域分布于澳大利亞、新西蘭和東南亞等。出售方LeightonHoldings是國際領先的工程承包公司、全球最大的礦業(yè)開采工程承包公司,在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位,澳大利亞第1位。
此次收購標志著公司國際化戰(zhàn)略邁出關鍵一步,有利于公司拓展澳洲、東南亞及香港市場,再次鞏固公司一帶一路龍頭地位。JohnHolland在公路、鐵路、隧道和供水基礎設施,道路、房屋,尤其是在運輸服務方面具有極強的競爭力,業(yè)務區(qū)域遍及澳大利亞、東南亞及香港等地,此次收購一方面將有助于公司開拓上述目標市場,另一方面也是公司國際化戰(zhàn)略邁出的關鍵一步,進一步鞏固公司在全球基礎設施建設領域,以及一帶一路沿線國家的競爭優(yōu)勢。
公司全面受益于國家一帶一路戰(zhàn)略,海外業(yè)務強勁增長,基建持續(xù)穩(wěn)定增長。基建建設、設計業(yè)務訂單增長平穩(wěn),2014年前三季度訂單YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、裝備制造訂單受整體環(huán)境影響有所回落,前三季度訂單YOY-19.66%/-13.4%;海外業(yè)務逐年提升,2013年收入占比達17.05%,2014h1海外新簽訂單占比達24.64%,加上振華重工業(yè)務,我們預計未來三年海外收入占比有望提升至40%,利潤占比有望提升至60%,成為大型建筑央企中海外業(yè)務占比最高、國際化程度最高的公司。
國企改革預期、公司商業(yè)模式創(chuàng)新及海外拓展有助估值持續(xù)提升。(1)新一輪央行降息預期有助于降低財務費用,預計可增厚2014年EPS4.9%,前兩輪降息周期中H股實現(xiàn)累計超常收益率達35.68%/18.68%。(2)滬港通獲批開通之后,4月10日-11月28日A/H股溢價率提升33.98pct。(3)盡管公司層面國企改革需待頂層設計出臺,但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機。(4)“五商”戰(zhàn)略、大舉開展投資業(yè)務以及城市綜合開發(fā)等商業(yè)模式創(chuàng)新助力持續(xù)成長。(5)發(fā)行優(yōu)先股等金融模式創(chuàng)新有利于幫助公司降低資產(chǎn)負債率、提升業(yè)績。
風險提示:宏觀經(jīng)濟波動風險、疏浚市場下滑風險等。
盈利預測與估值。我們預測公司14/15/16年EPS分別為0.85/0.98/1.08元。給予公司2015年10-12倍PE,對應目標價9.80-11.80元,維持“推薦”評級。
中國建筑:建筑新開工回暖,新簽訂單企穩(wěn),地產(chǎn)銷售依然承壓
研究機構：海通證券分析師：趙健,張顯寧撰寫日期：2015-01-19
事項:
中國建筑17日公告了2014年1-12月經(jīng)營數(shù)據(jù)。
簡要評述:
建筑業(yè)務累計新簽訂單企穩(wěn),海外新簽增速有所下滑。公司1-12月建筑業(yè)務新簽合同額14117億元,同比增長10.9%,其中12月份單月新簽合同額2156億元,同比增速9.55%,較11月份新簽訂單增速有所下滑,主要原因是13年同期基數(shù)較高以及海外新簽增速下降。從業(yè)務分部來看,1-12月份房屋建筑累計新簽11672億元,同比增長12.9%,基礎設施累計新簽2349億,同比增長1.1%,勘察設計累計新簽同比增長9.6%至96億元,從地區(qū)分部來看,1-12月份海外新簽715億,同比上升4.6%,增速有所下滑,國內新簽13402億,同比上升11.1%。
建筑單月新開工面積增速大幅提升。公司1-12月新開工面積為28983萬平方米,同比增長17.69%,增速相比1-11月相比略有上升,其中12月份新開工面積為1792萬平米,同比上升25.75%,與11月份大幅提升。
地產(chǎn)銷售繼續(xù)下滑。公司1-12月地產(chǎn)銷售額為1270億元,同比下降10.9%;銷售面積為1070萬平方米,同比下降13.5%。我們估計其中前12月份中海地產(chǎn)和中建地產(chǎn)銷售額分別為1036億和234億。
估值及盈利預測。地方政府投資放緩導致基建新簽訂單增速下滑,但建筑業(yè)務整體現(xiàn)金流情況較好;地產(chǎn)業(yè)務依然承壓,現(xiàn)金流較差。當前股價對應15年PE約為7倍,未來在地產(chǎn)政策放松和“一帶一路”催化下,估值仍有提升空間。我們預計14-16年EPS分別為0.82元、0.94和1.05元,給予公司15年8-9倍PE,合理價值區(qū)間為7.52~8.46元,繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示:地產(chǎn)銷售低于預期,開工低于預期。
祁連山
公司是中國中材集團有限公司所屬H股上市公司中國中材股份有限公司的控股子公司、國家重點支持的12戶全國性水泥企業(yè)(集團)之一，是甘青地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)集團、西北地區(qū)特種水泥制造商。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司形成了甘肅永登、紅古、天水、甘谷、平?jīng)?、成縣、漳縣、文縣、嘉峪關、古浪、夏河、張掖及青海湟中、民和等十四大水泥熟料生產(chǎn)基地和甘肅青海六大水泥粉磨、商品混凝土基地，掌控蘭州、河西、定西天水隴南、平慶、甘南臨夏和青藏六大區(qū)域銷售市場，構建了以水泥系列產(chǎn)品為主，發(fā)展商品混凝土和骨料，延伸上下游的產(chǎn)業(yè)鏈格局，實現(xiàn)了由單一生產(chǎn)向生產(chǎn)經(jīng)營、兼并重組和資本運營綜合一體化的轉變。公司先后榮獲“全國文明單位”、“全國建材百強企業(yè)”、“中國企業(yè)信息化500強”、“水泥行業(yè)信息化和工業(yè)化融合示范企業(yè)”等榮譽稱號，公司系列產(chǎn)品多次被認定為“國家免檢產(chǎn)品”、“甘肅名牌產(chǎn)品”，公司“祁連山”商標是甘肅省著名商標，并入選2011年“中國水泥十大品牌”。
日照港
公司成立于2002年7月，是以日照港集團有限公司為主要發(fā)起人，聯(lián)合兗礦、中煤、潞安礦、淄博礦、晉城礦等五家公司共同發(fā)起設立的。公司主要經(jīng)營鐵礦石、煤炭、鎳礦、鋁礬土、水泥等散雜貨物裝卸業(yè)務，其中鐵礦石進口量連續(xù)多年居國內港口第一位。公司所在的日照港是我國沿海二十個主樞紐港之一，港區(qū)陸域范圍為1034公頃，水域范圍為300平方公里，營運碼頭總長為7800多米。日照港繼續(xù)保持“上證治理板塊”樣本股、“滬深300指數(shù)”樣本股、“上證380指數(shù)”樣本股，還榮獲了上交所“2009年度信息披露獎”、2011年度董事會獎提名獎”，“金蜜蜂企業(yè)社會責任成長型企業(yè)獎”等。
徐工機械:資產(chǎn)注入逐步落實,靜候國企改革拉開序幕
研究機構：國泰君安證券分析師：呂娟,王浩撰寫日期：2014-12-22
結論:資產(chǎn)注入逐步落實,靜候國企改革拉開序幕。且公司將繼續(xù)受益于“一帶一路”的建設;基于現(xiàn)有業(yè)務,維持2014-16年EPS為0.50、0.60、0.66元的預測不變。2014年7月收購的4項資產(chǎn)將增厚公司2014-16年EPS0.07、0.08、0.10元;2014年11月收購的兩項資產(chǎn)將增厚公司2014-16年EPS0.03、0.038、0.044元。若考慮上述6項資產(chǎn)的收購,預計公司2014-16年EPS分別為0.60、0.72、0.80元。給予公司2014年34倍PE,略低于行業(yè)平均估值。目標價由11.5元上調至17元,維持增持評級。
資產(chǎn)注入逐步落實,靜候國企改革拉開序幕。①據(jù)2014年12月15日公告,我們判斷公司2014年7月份擬收購的資產(chǎn)交割在即,將并入公司2014年報表。②我們判斷,公司2014年11月份擬收購的資產(chǎn)也將在近期交易。③大股東資產(chǎn)注入逐步落實的同時,國企改革也將擇時拉開序幕。
公司國企改革力度可期,將為公司帶來更大業(yè)績彈性。①公司作為徐州地區(qū)國企改革重要試點企業(yè)之一,我們判斷其國企改革力度將會較大。②且同類龍頭公司中,徐工機械高管激勵力度遠遠不夠,國企改革具有巨大空間。③國企改革將為公司更快更好走出工程機械行業(yè)低迷期注入活力。
“一帶一路”將使公司進一步走出去。①中國基礎建設的成功,是我國工程機械行業(yè)的最好宣傳。一帶一路勢必會帶動工程機械行業(yè)的出口,尤其是綜合性工程機械龍頭的出口。②徐工機械作為出口優(yōu)勢企業(yè),“走出去”準備充分。
風險因素:國內需求大幅下滑的風險、原材料價格大幅上漲的風險。
