卷土重來 桂冠電力欲169億再收購龍灘公司

每經(jīng)記者 左越

停牌月余的桂冠電力（600236，前收盤價(jià)4.70元）今日（1月30日）發(fā)布預(yù)案，公司擬以發(fā)行普通股的形式收購龍灘水電開發(fā)有限公司（以下簡稱龍灘公司）100%股權(quán)，并發(fā)行優(yōu)先股募集配套資金。

桂冠電力的投資者對(duì)龍灘公司并不陌生。2013年，大股東中國大唐集團(tuán)公司（以下簡稱大唐集團(tuán)）為履行股權(quán)分置改革時(shí)承諾擬將龍灘公司注入桂冠電力。然而，在隨后的股東大會(huì)上，重組預(yù)案遭否。時(shí)隔一年多的時(shí)間，桂冠電力卷土重來，擬再次收購龍灘公司，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一次龍灘公司評(píng)估值較2013年略降。

龍灘公司增值率212.6%

桂冠電力今日公布的擬以4.59 元/股向大唐集團(tuán)發(fā)行23.90億股普通股、廣西投資發(fā)行11.03億股普通股，貴州產(chǎn)投發(fā)行1.84億股普通股，募集168.8億元，分別用于購買大唐集團(tuán)、廣西投資、貴州產(chǎn)投持有的龍灘公司65%股權(quán)、30%股權(quán)、5%股權(quán)。

同時(shí)，公司還擬發(fā)行不超過1900萬股，募集不超過19億元資金，用于補(bǔ)充桂冠電力和龍灘公司的流動(dòng)資金。

龍灘公司工程位于紅水河上游的廣西天峨縣境內(nèi)，規(guī)劃總裝機(jī)容量630萬千瓦，安裝9臺(tái)70萬千瓦的水輪發(fā)電機(jī)組。主體工程于2001年7月1日開工，2008年12月全部建成投產(chǎn)。

根據(jù)評(píng)估，截至2014年12月31日，龍灘公司100%股權(quán)的未經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)為54億元，預(yù)估值約為168.8億元，評(píng)估增值率為212.6%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，龍灘公司2012年～2014年發(fā)電量分別為110.52億千瓦時(shí)、77.23億千瓦時(shí)和138.54億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)營收分別為28.78億元、20.13億元和36.11億元，實(shí)現(xiàn)凈利分別為3.28億元、-1.91億元和13.19億元。

收購預(yù)案曾被否

從龍灘公司凈利數(shù)據(jù)變化可看出，該公司2014年業(yè)績大增。在預(yù)案中，桂冠電力表示這是因?yàn)?014年年洪水河流域來水較好，龍灘公司發(fā)電量增加，且全年?duì)I業(yè)外收入也有增加。

實(shí)際上，為履行股改時(shí)承諾，大股東在2013年2月就擬將龍灘公司注入桂冠電力。在當(dāng)時(shí)，桂冠電力擬發(fā)行約43億股，購買龍灘公司85%股權(quán)，之后，發(fā)行價(jià)格因除息調(diào)整為3.56元/股。然而，3.56元/股的價(jià)格卻處在桂冠電力股價(jià)的低位附近。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的評(píng)估，截至2012年12月31日，龍?zhí)峨娏糍Y產(chǎn)賬面價(jià)值為53.8億元，評(píng)估價(jià)值為178.26億元，增值額為124.46億元，增值率為231.36%。

不過，在當(dāng)年6月的股東大會(huì)上，這份重組預(yù)案遭否。當(dāng)時(shí)就有觀點(diǎn)認(rèn)為原因可能是增發(fā)價(jià)過低，且注入的資產(chǎn)質(zhì)量又不夠理想。

一年之后，2014年6月，桂冠電力發(fā)布公告稱，大股東大唐集團(tuán)承諾不遲于2018年6月30日，在龍灘公司的發(fā)電資產(chǎn)盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時(shí)注入桂冠電力。