低油價(jià)利好中國(guó)經(jīng)濟(jì)：低通脹為財(cái)稅改革營(yíng)造環(huán)境

油價(jià)低迷不會(huì)改變中國(guó)能源結(jié)構(gòu)低碳化方向

長(zhǎng)期來(lái)看，油價(jià)下降不會(huì)改變中國(guó)能源結(jié)構(gòu)低碳化的方向。經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)中國(guó)過(guò)去的能源戰(zhàn)略，其核心為滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)化進(jìn)程中的能源需求，但是前瞻性地看，環(huán)境保護(hù)與能源安全對(duì)于能源戰(zhàn)略的重要性正在顯著上升。1、碳排放的決定變量有三：GDP總量、單位GDP消耗的能源量和每單位能源量所需的碳排放量。由于資源稟賦和生產(chǎn)方式等因素，煤炭在我國(guó)一次能源消費(fèi)比重過(guò)高，造成大氣污染嚴(yán)重。從國(guó)際比較來(lái)看，我國(guó)的能源強(qiáng)度和碳強(qiáng)度均處在較高水平，調(diào)整能源結(jié)構(gòu)和能源技術(shù)創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)的根本路徑。2、中國(guó)石油[-1.35% 資金 研報(bào)]和天然氣的對(duì)外依存度的上升成為能源安全的不確定因素。近年來(lái)，我國(guó)原油對(duì)外依存度呈逐年上升趨勢(shì)，2012年原油的對(duì)外依存度達(dá)到56.4%；如果按照未來(lái)需求復(fù)合增速3%-4%計(jì)算，到2020年我國(guó)石油對(duì)外依存度將達(dá)到68%，到2030年將超過(guò)75%，而美國(guó)石油對(duì)外依存的峰值為65%，這將對(duì)能源安全帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在上世紀(jì)80年代油價(jià)曾經(jīng)大幅下降，并在接近20年的時(shí)間里維持在相對(duì)低位。當(dāng)時(shí)全球的石油消費(fèi)在一次能源中的占比下降幅度大幅趨緩，石油消費(fèi)占比從1973年的48%快速下降至1985年的39%之后，此后的14年間均在39%附近的水平徘徊。

這主要體現(xiàn)為發(fā)展中國(guó)家對(duì)于石油消費(fèi)占比的提升，例如中國(guó)當(dāng)時(shí)石油消費(fèi)的占比迅速?gòu)?7%提升至23%，在當(dāng)時(shí)能源的經(jīng)濟(jì)效益依然是這些國(guó)家能源戰(zhàn)略的主導(dǎo)因素。但是反觀已經(jīng)進(jìn)入工業(yè)化中后期的發(fā)達(dá)國(guó)家，例如日本，其石油消費(fèi)占比僅在5年內(nèi)維持相較持平的態(tài)勢(shì)，而其后接近15年的油價(jià)低企并未改變石油占比持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)，而美國(guó)僅在1985年石油消費(fèi)占比有所提升，而其他時(shí)間里石油消費(fèi)占比呈現(xiàn)趨勢(shì)滑落的狀態(tài)。對(duì)于這些國(guó)家而言，環(huán)境保護(hù)和能源安全是更為值得考量的因素。

因此，我們認(rèn)為即使油價(jià)長(zhǎng)期低迷，但是基于環(huán)境保護(hù)和能源安全的緊迫性，中國(guó)能源結(jié)構(gòu)低碳化的方向不會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。政府甚至有可能利用低油價(jià)推進(jìn)能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，例如增加成品油消費(fèi)稅，通過(guò)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，補(bǔ)貼扶持新興能源，促進(jìn)能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等等?；谶@三大因素，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心與殼牌國(guó)際有限公司根據(jù)世界能源模型(WEM)預(yù)測(cè)了未來(lái)中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)，根據(jù)他們的預(yù)測(cè)結(jié)果，中國(guó)未來(lái)能源結(jié)構(gòu)中，石油占比將由2013年的18%下降至2020年的15%，天然氣占比由5%上升至10%，煤炭占比由67%下降至61%，其他清潔能源占比由9%上升至14%。

油價(jià)低迷可能會(huì)影響能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度

雖然我們認(rèn)為油價(jià)低迷不會(huì)影響長(zhǎng)期能源結(jié)構(gòu)向低碳化方向發(fā)展。但是如果油價(jià)持續(xù)低企，從經(jīng)濟(jì)效益的角度，有可能影響能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度。具體來(lái)看：

1、油價(jià)下降可能推動(dòng)原油消費(fèi)增速上升。參照美國(guó)和日本的歷史經(jīng)驗(yàn)，油價(jià)上漲和低迷，原油消費(fèi)增速的波動(dòng)范圍在-2-2%之間，即油價(jià)低迷可以推動(dòng)原油年均消費(fèi)增速提升1-2pct。而對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，由于油價(jià)低迷和高漲，原油消費(fèi)增速的波動(dòng)區(qū)間為5%-12%，考慮基數(shù)和經(jīng)濟(jì)對(duì)原油消費(fèi)依賴(lài)度的下降，波動(dòng)區(qū)間可能收窄至3%-5%，即油價(jià)低迷可能會(huì)推動(dòng)我國(guó)的原油年均消費(fèi)增速在原有的消費(fèi)增速上提升1-3pct，即未來(lái)年均增速在4%-6%左右。

2、油價(jià)下降不會(huì)抑制天然氣消費(fèi)。一方面，天然氣定價(jià)是區(qū)域定價(jià)，且多與原油價(jià)格有一定同向的聯(lián)動(dòng)性，這使得油價(jià)低迷期時(shí)，天然氣的消費(fèi)量也呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。另一方面，天然氣消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資大，使其需求具備一定剛性，管道、居民燃?xì)獾仍O(shè)施一旦建成，其需求就更偏向于增加，而不會(huì)減少。

3、油價(jià)下跌會(huì)抑制煤化工項(xiàng)目，加速煤炭消費(fèi)占比的下降。油價(jià)下跌對(duì)煤炭需求的影響主要通過(guò)煤化工產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。目前油價(jià)已下跌至2008年的低點(diǎn)，按照相關(guān)研究測(cè)算港口6000大卡煤價(jià)在600元以下，石油價(jià)格在80美元以上時(shí)，煤制油有相對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)。按照目前市場(chǎng)煤價(jià)測(cè)算，雖然煤價(jià)滿(mǎn)足低成本的標(biāo)準(zhǔn)，但油價(jià)也已遠(yuǎn)低于80美元。因此，多數(shù)煤化工產(chǎn)品成本目前并無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如果油價(jià)長(zhǎng)期低于60美金之下，多數(shù)石化產(chǎn)品價(jià)格將低于目前的煤化工成本線(xiàn)，煤化工產(chǎn)品盈利將面臨持續(xù)的壓力，規(guī)劃的煤化工項(xiàng)目多數(shù)將面臨擱置的局面。按照我們推算，煤化工項(xiàng)目耗煤未來(lái)三年或在年均2至4億噸之間，占國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)總量的5%至8%之間。如果油價(jià)長(zhǎng)期低迷，這部分煤炭需求將受到影響。

4、新能源發(fā)展較少受原油價(jià)格影響，生物質(zhì)燃料可能受到一定負(fù)面影響。根據(jù)IEA報(bào)告，目前全球電力系統(tǒng)中，柴油和基于石油燃料的發(fā)電僅占5%左右，油價(jià)與新能源不構(gòu)成直接替代性關(guān)系。另外，環(huán)保壓力也將倒逼新能源占比提升，我國(guó)對(duì)新能源發(fā)電的各類(lèi)政府補(bǔ)貼與碳交易全球交易平臺(tái)等因素的推動(dòng)，均意味著我國(guó)的新能源市場(chǎng)受原油價(jià)格影響很小。當(dāng)然在新能源品類(lèi)中，生物質(zhì)燃油由于與原油利用存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，且市場(chǎng)化程度更高，因此我們認(rèn)為其受到的沖擊相對(duì)于其他新能源更大。

總體來(lái)看，如果油價(jià)持續(xù)在50-70美元/桶的低水平波動(dòng)，那么在一次能源結(jié)構(gòu)中，可能使得煤炭占比下降加速，石油占比下降趨緩，天然氣占比上升速度加快，其他清潔能源占比上升放緩。