明星私募：筑底2800點(diǎn) 急跌后熱點(diǎn)將分化

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

2014年末的瘋牛行情中，滬指快速暴漲近1000點(diǎn)令投資者紛紛高喊牛市來(lái)了，但昨日的恐慌式暴跌，令此前蜂擁而入的融資盤(pán)在3400點(diǎn)關(guān)口遭遇“踩踏事件”，投資者最想知道的是，牛市是否就此結(jié)束，后市該如何操作？

對(duì)此，包括陽(yáng)光私募等多方面業(yè)內(nèi)人士的觀(guān)點(diǎn)較為趨同：此次暴跌是牛市行情中正常的調(diào)整，滬指或調(diào)整到3000點(diǎn)，甚至達(dá)2800點(diǎn)，但急跌后將出現(xiàn)慢牛，包括金融股等熱點(diǎn)將出現(xiàn)分化。此外，從美股市場(chǎng)去杠桿過(guò)程的啟示來(lái)看，A股的去杠桿歷程勢(shì)必需要經(jīng)歷多輪波動(dòng)，中短期調(diào)整后或迎“慢牛”。

在兩個(gè)多月的時(shí)間里，滬指一度快速暴漲了將近1000點(diǎn)，投資者紛紛高喊牛市來(lái)了，但在3400點(diǎn)關(guān)頭，昨日的恐慌式暴跌是否意味著牛市的結(jié)束，牛市還能繼續(xù)牛嗎？

如今在市場(chǎng)上話(huà)語(yǔ)權(quán)日趨增強(qiáng)、投資風(fēng)格靈活多變的陽(yáng)光私募，如何看待昨日市場(chǎng)的暴跌？投資者后續(xù)該如何操作？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者邀請(qǐng)到中域投資總經(jīng)理袁鵬濤、玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤、翼虎投資總經(jīng)理余定恒以及鴻逸投資總經(jīng)理張?jiān)埔?，為投資者解讀暴跌下的市場(chǎng)和投資策略。

暴跌是牛市正常調(diào)整

NBD：昨日大盤(pán)暴跌，金融股更是集體跌停，您如何看待昨日大盤(pán)表現(xiàn)？

余定恒：市場(chǎng)這一次暴跌主要是由政策利空導(dǎo)致的踩踏事件，在市場(chǎng)快速上漲后，A股融資盤(pán)迅速膨脹，管理層擔(dān)心杠桿帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以出“重拳”給市場(chǎng)降溫。從昨日的暴跌來(lái)看，指數(shù)調(diào)整肯定開(kāi)始了，并且昨日尾盤(pán)的時(shí)候還繼續(xù)出現(xiàn)了恐慌情緒，漲幅并不大的中小盤(pán)股都有跟跌趨勢(shì)，因此感覺(jué)殺跌動(dòng)能短期并沒(méi)有釋放完。

戰(zhàn)軍濤：在這個(gè)位置出現(xiàn)調(diào)整是非常正常的，前段時(shí)間大盤(pán)股的上漲更多的是情緒化推動(dòng)，是市場(chǎng)對(duì)估值修復(fù)的極度樂(lè)觀(guān)，不過(guò)走到這個(gè)位置上肯定會(huì)有壓力了，并且很多之前低估的板塊估值回歸也差不多了，如券商股。因此，周末證監(jiān)會(huì)出臺(tái)限制兩融的信息可能更多的還是考慮到短期漲幅太大。同時(shí)，融資盤(pán)也起到了推波助瀾的作用，前期市場(chǎng)中有大量的融資盤(pán)，集中在這些金融類(lèi)大盤(pán)股上，融資盤(pán)本身助漲也助跌，因此“成就”了昨日的暴跌行情。

張?jiān)埔荩何艺J(rèn)為牛市沒(méi)結(jié)束，這次暴跌是典型的政策去杠桿導(dǎo)向的表現(xiàn)，目的就是為了保持整個(gè)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。因?yàn)?，自我?shí)現(xiàn)和自我加速是任何資本市場(chǎng)都具有的本能，現(xiàn)在各種金融工具比較多，包括融資融券、傘形信托，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等，所以這輪牛市行情的發(fā)展速度就非常快，2007年雖然指數(shù)很瘋狂但是總體發(fā)展速度是比較緩慢的，但是現(xiàn)在很快，這取決于杠桿效應(yīng)和資本市場(chǎng)本身運(yùn)行邏輯。政府希望有一個(gè)良性循環(huán)的資本市場(chǎng)，因?yàn)楝F(xiàn)在有些券商門(mén)檻把握不嚴(yán)導(dǎo)致很多沒(méi)有承受能力的人參與進(jìn)去，這對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定是有負(fù)面作用的，所以監(jiān)管層及時(shí)出手是很有必要。并且之前已經(jīng)有兩次的政策利空，這已經(jīng)是第三次了，這次證監(jiān)會(huì)對(duì)兩融的監(jiān)管是超預(yù)期嚴(yán)厲的，包括銀監(jiān)會(huì)的政策，兩者形成合力，從中能夠很明顯地看到政策意圖，目的就是讓“瘋牛”慢下來(lái)。

或調(diào)整到3000點(diǎn)以下/

NBD：您認(rèn)為此輪調(diào)整可能會(huì)到哪個(gè)位置？是否意味著牛市告一段落。

袁鵬濤：此輪行情較“5·30”相比，從情緒的宣泄來(lái)講是比較像的，都是較短時(shí)間里不斷逼空上漲，一直到某個(gè)利空打擊出現(xiàn)暴跌，但是“5·30”是垃圾股到達(dá)頂峰后破滅，而這次是超級(jí)大盤(pán)股受外力沖擊而下跌，因此從調(diào)整幅度上可能比“5·30”小很多。

此次調(diào)整是證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)過(guò)度火熱的降溫信號(hào)，但指數(shù)的調(diào)整是有限的，整體仍然處于牛市之中，無(wú)論是從企業(yè)基本面的變化還是從資金向股市遷徙這些特點(diǎn)來(lái)看，都不具備深跌的條件。因此，整體來(lái)看市場(chǎng)還是會(huì)慢慢往上走，只不過(guò)上行的速度會(huì)減緩，不排除會(huì)出現(xiàn)明顯震蕩的情況，滬指在3000點(diǎn)穩(wěn)住的概率比較大。

戰(zhàn)軍濤：牛市不會(huì)終結(jié)。指數(shù)震蕩幅度大本身就是牛市的一大特征，比如說(shuō)2007年的超級(jí)大牛市，中間也出現(xiàn)過(guò)幾次5%以上的跌幅，因此此次暴跌更多是牛市中正常的調(diào)整。并且，這一次市場(chǎng)上升的基本因素沒(méi)有發(fā)生改變，包括對(duì)改革的預(yù)期、貨幣政策逐漸放松的趨勢(shì)等，因此市場(chǎng)不會(huì)發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)。此輪調(diào)整只是前期漲幅過(guò)大、過(guò)快，疊加上周末的利空信息而出現(xiàn)的正常反應(yīng)，是對(duì)前期市場(chǎng)行情的修正。中短期市場(chǎng)還會(huì)調(diào)整一下，漲幅和上漲的節(jié)奏都不會(huì)像之前那么快。

余定恒：這一輪市場(chǎng)上漲的核心邏輯沒(méi)有太大變化，只是管理層對(duì)杠桿牛市風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，具體調(diào)整到什么位置還需要繼續(xù)觀(guān)察，可能會(huì)調(diào)整到3000點(diǎn)以下。相較于 “5·30”行情來(lái)說(shuō)，這次牛市行情時(shí)間較短，并且整體點(diǎn)位在3000點(diǎn)左右，這個(gè)點(diǎn)位區(qū)間是合理的，整體估值水平也是正常的。

張?jiān)埔荩喝谫Y融券量比較大的標(biāo)的還會(huì)繼續(xù)跌，去杠桿的目的就是強(qiáng)行“抽資”，因此大跌在預(yù)期之中，這個(gè)調(diào)整應(yīng)該是一到兩周。并且下跌的速度會(huì)非?？?，會(huì)形成自然踩踏，幅度很深但是周期很短，預(yù)計(jì)滬指到2800點(diǎn)左右都是比較正常的。當(dāng)然從個(gè)股來(lái)看，主要就是兩融標(biāo)的。

金融股將出現(xiàn)分化/

NBD：金融股是此輪暴跌的主力，后續(xù)是否還會(huì)繼續(xù)深挫？整個(gè)大盤(pán)藍(lán)籌股還是否會(huì)存在機(jī)會(huì)？

袁鵬濤：其實(shí)對(duì)于整個(gè)傳統(tǒng)大盤(pán)股來(lái)說(shuō)，除了券商的壓力會(huì)比較大一點(diǎn)，別的保險(xiǎn)、石油這些板塊的壓力都不會(huì)很大。首先從盤(pán)面來(lái)看，券商股、保險(xiǎn)股都是整個(gè)板塊出現(xiàn)了跌停，但是從封單來(lái)看，券商股封盤(pán)量都是很大的，作為此次暫停兩融的主要對(duì)象，券商股可能會(huì)有較大壓力。而保險(xiǎn)、石油、地產(chǎn)股的封盤(pán)量都不是很大，這些板塊主要是受到恐慌情緒的相互傳染，因此止跌的概率比較大。

戰(zhàn)軍濤：金融類(lèi)個(gè)股短期還會(huì)往下走，一直跌回估值合理區(qū)間，長(zhǎng)期來(lái)看還是有投資機(jī)會(huì)。銀行不會(huì)有很大的機(jī)會(huì)，因?yàn)槠浠久嬉话悖毯捅ｋU(xiǎn)板塊目前處于整體向上的行業(yè)周期中，無(wú)論是業(yè)績(jī)還是成長(zhǎng)性都還是非常良性的，因此往后看還是有機(jī)會(huì)的。

張?jiān)埔荩喝贪鍓K要重新來(lái)看了，這一輪券商的行情主要是加杠桿，但是現(xiàn)在行情的基礎(chǔ)不存在了。從美國(guó)融資融券的量與可流通盤(pán)的比例來(lái)看，現(xiàn)在A(yíng)股市場(chǎng)融資融券和可流通盤(pán)的比例已經(jīng)跟美國(guó)市場(chǎng)差不多了。

調(diào)整后行情或多點(diǎn)開(kāi)花/

NBD：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤(pán)中創(chuàng)出了新高，而藍(lán)籌股出現(xiàn)了深度回撤，您認(rèn)為調(diào)整結(jié)束后，應(yīng)該關(guān)注哪些板塊？市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)發(fā)生怎樣的變化，是否應(yīng)該將目光更多轉(zhuǎn)向小市值成長(zhǎng)股？

袁鵬濤：后市不太可能繼續(xù)“一九”風(fēng)格，后續(xù)行情很可能會(huì)全面分化。后市仍可關(guān)注新舊產(chǎn)業(yè)里的二線(xiàn)藍(lán)籌股的價(jià)值重估，以及符合改革導(dǎo)向、真正成長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)里細(xì)分的行業(yè)龍頭，至于市值很小的股票可能只有很少數(shù)會(huì)走出來(lái)。從1月6日開(kāi)始，A股市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)重新回到了選股時(shí)代，只要選股能力強(qiáng)，主板、創(chuàng)業(yè)板里都有一些比較好的標(biāo)的。

戰(zhàn)軍濤：首先就是基本面向好的大盤(pán)藍(lán)籌股，在調(diào)整到位后還是會(huì)有機(jī)會(huì)的；昨日創(chuàng)業(yè)板在盤(pán)中創(chuàng)出了新高，最近許多互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的股票都創(chuàng)出了新高，這些代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的股票機(jī)會(huì)還是很大的，未來(lái)會(huì)走得更好，不過(guò)創(chuàng)業(yè)板股票不會(huì)像前期的主板那樣走得那么快，大多都是慢牛行情。至于那些漲得不合理、也沒(méi)有基本面支撐的周期股，調(diào)整是必然的。

張?jiān)埔荩褐笖?shù)快速調(diào)整完后，會(huì)呈現(xiàn)熱點(diǎn)多元化的格局。一方面是保險(xiǎn)股，保險(xiǎn)股的上漲邏輯已經(jīng)存在，低估值、藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股兼具；還有就是消費(fèi)和醫(yī)藥，消費(fèi)類(lèi)可以關(guān)注食品飲料、家電、汽車(chē)，醫(yī)藥、大健康也是長(zhǎng)線(xiàn)的主題；銀行股雖然還是很便宜，但是最大的問(wèn)題就是不良資產(chǎn)的占比，前段時(shí)間銀行股出現(xiàn)了50%的換手率，這是不可能持續(xù)的；高鐵、核電、“一帶一路”這些在跌到位以后，還會(huì)有很好的表現(xiàn)，因?yàn)檫@些是2015年以來(lái)最為明顯的主題。

至于創(chuàng)業(yè)板，后市可能會(huì)補(bǔ)跌，并且未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的振幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它的上漲幅度，投資機(jī)會(huì)不會(huì)非常明顯。