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張敬偉:瑞士央行的任性是一種無(wú)奈

2015-01-19 01:50:14

從避風(fēng)港到攪局者,瑞士也是無(wú)奈之舉。動(dòng)蕩的歐元,狂貶的盧布,投資者紛紛購(gòu)入瑞士法郎,導(dǎo)致瑞士不堪重負(fù)。維持原有掛鉤歐元的匯率政策不可持續(xù),放棄原有匯率政策導(dǎo)致現(xiàn)在的市場(chǎng)動(dòng)蕩。

◎張敬偉

1月15日,瑞士央行出人意料地宣布,取消瑞士法郎對(duì)歐元匯率1.20比1的上限,并停止相關(guān)購(gòu)匯行為。消息一出,外匯市場(chǎng)上瑞士法郎兌歐元瞬間暴漲近30%,美元、歐元跳水,避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金大漲。

作為非歐盟和非歐元區(qū)國(guó)家,瑞士不僅有滑雪場(chǎng)、手表、軍刀以及全球信任的銀行系統(tǒng),還有瑞士法郎。

當(dāng)?shù)聡?guó)馬克消融于德國(guó)領(lǐng)銜創(chuàng)制的歐元中,瑞士法郎發(fā)揮著德國(guó)馬克的作用。尤其在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)最深重的時(shí)候,基于歐盟和歐元區(qū)老大德國(guó)緊密的貿(mào)易聯(lián)系,瑞士法郎成為歐洲的權(quán)威避險(xiǎn)貨幣。

這種效應(yīng)導(dǎo)致歐元區(qū)投資者轉(zhuǎn)投瑞士法郎,使得瑞士法郎兌歐元大幅升值。2011年,瑞士為了本國(guó)出口商的利益,開(kāi)始實(shí)施1歐元兌換1.20瑞士法郎的上限。盡管如此,瑞士法郎外匯儲(chǔ)備也以單一貨幣 (歐元)的方式擁有近5000億歐元的外匯儲(chǔ)備,占其經(jīng)濟(jì)總量的80%。如此龐大的資產(chǎn)負(fù)債表,讓這個(gè)小國(guó)也沉不住氣了。

但面對(duì)美國(guó)貨幣政策正?;娜找嫫冉约皻W洲央行的量化寬松政策,瑞士法郎在兩大貨幣之間的困境也日益彰顯 (雖然只是掛鉤歐元)。在此情勢(shì)下,瑞士央行突然決定放棄瑞士法郎兌歐元匯率上限,導(dǎo)致全球匯市一片恐慌。

瑞士央行“突施冷箭”,瑞士法郎兌美元和歐元一度升至30%。也讓歐美匯市的掮客們大叫其苦,市場(chǎng)一片驚愕、恐懼之音。連國(guó)際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜-拉加德都覺(jué)得“有點(diǎn)令人驚訝”。

從避風(fēng)港到攪局者,瑞士也是無(wú)奈之舉。動(dòng)蕩的歐元,狂貶的盧布,投資者紛紛購(gòu)入瑞士法郎,導(dǎo)致瑞士不堪重負(fù)。維持原有掛鉤歐元的匯率政策不可持續(xù),放棄原有匯率政策導(dǎo)致現(xiàn)在的市場(chǎng)動(dòng)蕩。但從避風(fēng)港到攪局者,瑞士央行有三層意涵:

一是彰顯瑞士和瑞士法郎的存在感。和瑞士法郎相比,英鎊只是盛名在外,瑞士法郎如此攪動(dòng)市場(chǎng),凸顯瑞士法郎在歐洲的影響力。瑞士央行用舉世皆驚的方式做到了這一點(diǎn)。二是瑞士央行不管是恪守原來(lái)匯率承諾還是選擇現(xiàn)在放棄,瑞士法郎都難以承受對(duì)歐元匯率上漲之痛,但長(zhǎng)痛不如短痛。三是時(shí)機(jī)選擇巧合,瑞士法郎升值導(dǎo)致該國(guó)出口和旅游成本上升,但由于本月將迎來(lái)達(dá)沃斯論壇,來(lái)自全球140個(gè)國(guó)家的2500位政商要人與會(huì)。據(jù)悉,嘉賓們參會(huì)成本增長(zhǎng)了15%,瑞士央行此舉可使瑞士大賺一筆,以緩解本國(guó)出口商和旅游業(yè)者的怨氣。

無(wú)論是避風(fēng)港還是攪局者,皆是瑞士法郎的獨(dú)特影響力所在。盡管如此,瑞士法郎和一眾強(qiáng)勢(shì)的國(guó)際貨幣相比,還是屬于配角和小眾的角色。

美元可以按照自己的節(jié)奏去決定何時(shí)升息,日元可以持續(xù)地放任寬松,歐洲央行即將啟動(dòng)主權(quán)債券購(gòu)買計(jì)劃,但是瑞士法郎卻只能在強(qiáng)勢(shì)貨幣的夾縫間艱難維持。而這,恰恰是保持本國(guó)貨幣政策主體性的發(fā)達(dá)小國(guó)的悲哀,從英國(guó)舉棋不定的貨幣政策到瑞士法郎匯率的突然調(diào)整,其實(shí)已經(jīng)說(shuō)明一切。也可以說(shuō),是歐元區(qū)即將的量化寬松政策,促成了瑞士央行的政策調(diào)整。

和瑞士央行改變以往任性保密一樣,這個(gè)發(fā)達(dá)小國(guó)的貨幣政策主體性也沒(méi)有那么強(qiáng),瑞士法郎未來(lái)的邏輯走向也會(huì)隨著歐元而為。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,歐元趨勢(shì)向好,瑞士央行還是會(huì)有下一步的動(dòng)作。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為,瑞士央行下一步的干預(yù)將取決于形勢(shì)發(fā)展看上去是否“合理”。這個(gè)“合理”其實(shí)是看未來(lái)歐元的表現(xiàn)。

2015年注定是美元、歐元、日元和人民幣貨幣政策調(diào)整頻繁紛亂的一年,無(wú)論是貨幣政策正?;€是不同類型的量化寬松,他們才是全球匯市的主角兒。瑞士央行,也只能是暫時(shí)的攪局者而已。

(作者為察哈爾學(xué)會(huì)研究員)

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