老法師看盤(pán)：短期風(fēng)險(xiǎn)凸顯

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

上周（1月12日～16日），盡管周四和周五A股出現(xiàn)較為明顯的支撐，尤其是周五滬指一度逼近前期高點(diǎn)，但上周五收市后證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)布會(huì)，以及證監(jiān)會(huì)主席肖鋼的講話內(nèi)容，卻令市場(chǎng)對(duì)行情有所擔(dān)憂：一方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)12家兩融業(yè)務(wù)違規(guī)的券商進(jìn)行了處罰；另一方面，肖鋼的講話提到，要推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，適時(shí)適度增加新股供給。

這樣的消息面，會(huì)不會(huì)令本來(lái)就有估值過(guò)高之憂的A股，出現(xiàn)進(jìn)一步的調(diào)整？昨日（1月18日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）就市場(chǎng)出現(xiàn)的新動(dòng)態(tài)與張道達(dá)先生進(jìn)行了交流。

管理層動(dòng)向至關(guān)重要

NBD：上周末，圍繞證券市場(chǎng)的信息量很大，您怎么分析這些突然出現(xiàn)的問(wèn)題？

道達(dá)：前一階段的牛市，市場(chǎng)基本上是依靠自身力量將指數(shù)不斷向上推動(dòng)。這個(gè)自身力量，主要是源源不斷涌入的增量資金在起作用，這些增量資金又有相當(dāng)一部分來(lái)自融資交易。

當(dāng)融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大后，管理層應(yīng)該是看到了其中包含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，于是開(kāi)始對(duì)這一原本表現(xiàn)正常的市場(chǎng)行為給予更多關(guān)注。而到上周末，管理層似乎顯得忍無(wú)可忍，終于對(duì)違規(guī)券商開(kāi)出罰單，同時(shí)還進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)兩融業(yè)務(wù)的監(jiān)管，要求券商不得向證券資產(chǎn)在50萬(wàn)元以下的客戶進(jìn)行融資。

我個(gè)人認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管兩融業(yè)務(wù)，對(duì)于短期市場(chǎng)而言顯然存在利空效應(yīng)，畢竟如此一來(lái)券商的融資業(yè)務(wù)開(kāi)展將會(huì)受到一定程度的限制。雖然面對(duì)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，各家券商可能會(huì)采取針對(duì)性措施，尋求新的替代產(chǎn)品來(lái)應(yīng)對(duì)融資業(yè)務(wù)受限，但監(jiān)管層舉措對(duì)券商業(yè)務(wù)的不利影響仍不可能被市場(chǎng)忽視。

NBD：證監(jiān)會(huì)主席肖鋼也在上周末作出了重要表態(tài)，您怎么看待他的講話？

道達(dá)：就肖鋼講話內(nèi)容而言，很明顯，未來(lái)證券市場(chǎng)的重頭任務(wù)就是注冊(cè)制，這對(duì)股市中長(zhǎng)期影響非常大。我認(rèn)為，股票發(fā)行注冊(cè)制的推出是遲早的事情，資本市場(chǎng)的重要使命就是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此未來(lái)很多政策都是圍繞這一重要任務(wù)來(lái)推進(jìn)。而一旦注冊(cè)制順利推出，這也意味著將來(lái)不計(jì)業(yè)績(jī)不計(jì)成長(zhǎng)的公司都可以上市，未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值體系也將發(fā)生深刻變化，業(yè)績(jī)好的公司將強(qiáng)者恒強(qiáng)，而沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的公司，將誕生眾多“仙股”，這也可以視為向港股市場(chǎng)靠攏。但從另外一個(gè)角度看，要想推出注冊(cè)制，讓不少公司上市融資，也需要市場(chǎng)維持足夠的活躍度。

1月行情仍將動(dòng)蕩

NBD：中信證券也是上周末的主角，不僅融資融券被處罰，其大股東還高位套現(xiàn)，似乎這種做法有些讓人感覺(jué)不爽。

道達(dá)：中信證券被大股東高位套現(xiàn)上百億這件事，我不想討論大股東是否存在內(nèi)幕交易嫌疑（被處罰利空前賣(mài)票），但大股東在當(dāng)前股價(jià)位置賣(mài)票，至少說(shuō)明一點(diǎn)，不管賣(mài)出股份的動(dòng)機(jī)如何，至少反映出他們認(rèn)為中信證券當(dāng)前估值已偏高。中信證券大股東一邊拋售估值偏高的A股股票，一方面又以低價(jià)參與H股的增發(fā)，這種高賣(mài)低買(mǎi)的套利方式，相關(guān)投資者必須提高警惕。

NBD：那您對(duì)本周行情怎么看？

道達(dá)：我個(gè)人感覺(jué)是對(duì)本周行情不太看好。一方面，市場(chǎng)本身存在技術(shù)指標(biāo)上的壓力；另一方面，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)明確的利空消息共振，所以投資者短線還是謹(jǐn)慎點(diǎn)好。應(yīng)該說(shuō)，此前我一直提到的1月調(diào)整現(xiàn)在看來(lái)還將繼續(xù)，市場(chǎng)將進(jìn)一步向下尋求支撐。同時(shí)，市場(chǎng)分化也將繼續(xù)，藍(lán)籌股因?yàn)楣芍钙谪浐推跈?quán)試點(diǎn)的因素，未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)維持相對(duì)更高的活躍度和適當(dāng)溢價(jià)；小盤(pán)股則面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，有些股票可能出現(xiàn)2015年的高點(diǎn)，而由于注冊(cè)制推出的預(yù)期，這個(gè)高點(diǎn)甚至不排除也將是未來(lái)幾年高點(diǎn)，這絕不是危言聳聽(tīng)。

道達(dá)郵箱：daoda@263.net

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