港股通回暖滬股通凈賣出 資金嗅到H股機會

H股的市盈率(PE)不到9倍，市場看多H股聲音增加，有資金短期流入香港市場。

目前H股的市盈率不到9倍，和俄羅斯股市處于同一水平

A股市場本周進入調(diào)整期，而香港市場的表現(xiàn)遠遠跑贏全球其他主要市場，進入2015年的恒生指數(shù)上漲近千點，上周成交量放大，日均超過1000億港元。在外圍市場動蕩的情況下，同期對比來看，H股的市盈率(PE)不到9倍，在全球主要金融市場處于超低位水平，市場看多H股聲音增加，有資金短期流入香港市場。

資金短期流入香港市場

資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR(新興市場基金研究公司)數(shù)據(jù)顯示，在截至1月7日的一周中，約2億美元的資金流入香港股市，在連續(xù)三周資金凈流出后轉(zhuǎn)為資金凈流入，同時，上周海外追蹤A股的ETF有5億美元資金流出。

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師譚慧敏表示，上周市場有資金凈流入H股，主要流向IT以及健康醫(yī)療板塊，這些板塊也取得了一定的升幅，短期而言流入港股的資金主要看中H股比較便宜，相對A股12至13倍的市盈率，H股的市盈率不到9倍，外國資金買入H股比較方便，基于對于內(nèi)地的寬松預期，調(diào)高對中國市場的資金配置，有機構(gòu)不具備買A股的資格，則會直接加大H股的資金投入規(guī)模。

匯豐發(fā)布報告稱，中國A股短期可能保持上升動力，但估值不再便宜，反而香港H股有進一步上升空間。按2015年盈利預測，上海A股較H股溢價80%，H股有更大上升潛力，預期國企指數(shù)年底可升至13500點。

“因為H股的相對估值特別低，目前的PE不到9倍，國際市場上來看和俄羅斯股市處于同一估值水平，是最便宜的市場。”交銀國際首席策略師洪灝指出，“看多H股的原因主要是對比而言，A股去年因為低估值而出現(xiàn)一波大幅上漲行情，H股未來的表現(xiàn)令人期待，但外圍市場資金尚未大規(guī)模進入香港市場，僅有小幅資金嗅到機會。”

他表示，如果國際資金看好中國市場2015年的表現(xiàn)，港股目前是更好的一個買入機會，雖然外圍市場動蕩，香港股市走勢良好，高分紅、低市盈率的大盤藍籌股均是投資者偏好選擇的股票。而中資股僅僅從估值修復的角度來看，至少有15%的上漲空間。

港股通使用額度

小幅提升

面對H股漲幅落后，外資大行例如巴克萊、瑞信、摩根資管、花旗等都積極唱好，而內(nèi)地投資者通過港股通買入港股的熱情也有增無減，額度使用情況較去年有所增加，在低位吸納港股動作明顯。從1月5日至14日，港股通累計使用額度72.15億元人民幣，高于去年12月的水平，每日使用額度占比從11月、12月的大部分交易日2%~3%左右水平提升到6%至8%。

南方首席基金經(jīng)理楊德龍認為港股通回暖的原因主要有兩個，一是A股目前比H貴，資金流向H股；二是投資者對港股有了一定的了解，港股通回暖在預期之內(nèi)。“港股通一定是一個慢熱過程。”

而繼去年12月30日之后，本周一滬股通出現(xiàn)11.33億元的凈賣出后，13日滬股通再度出現(xiàn)1.16億元的凈賣出額，由此當日的余額為131.16億元，額度占比為100.89%。

對于滬股通出現(xiàn)凈賣出的現(xiàn)象，楊德龍表示海外資金正在獲利了結(jié)，減持一部分A股?？赡苁且驗锳股上漲過快，海外資金有些“恐高”。但他認為從總體來看，A股還是有投資價值。過去一個季度A股漲幅過大，現(xiàn)在需要休整，盤中會出現(xiàn)震蕩，但是全年還是向上的趨勢，慢牛的行情可能會展開。

他強調(diào)，滬港通開通后，A股出現(xiàn)大幅上漲，而H股相對漲幅較小。所以目前看，A股比H股貴。在國內(nèi)市場，除了股市，樓市、金市和實業(yè)都沒有太好的投資機會。因此A股強勢有資金推動，并且有可能持續(xù)。“不能說比H股貴，所以預測A股表現(xiàn)會比H股差。”所以楊德龍不建議目前拋棄A股轉(zhuǎn)買H股。在他看來，香港股市目前并沒有大量場外資金入場。

洪灝認為港股通額度的使用增加，反映出內(nèi)地投資者也在低估值的港股市場進行提前布局。

AH股價差擴大

香港市場目前A/H股折價現(xiàn)象減少，87家AH公司中，目前僅有包括萬科、復星醫(yī)藥、青島啤酒在內(nèi)的6只股票A股較H股有折價，且折價幅度都在10%以內(nèi)，剩余81家公司股價A股較H股溢價，占比達93%。包括民生銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的大部分銀行類股A股較H股溢價在20%至30%之間，中國中冶、大連港在內(nèi)的19只股票溢價率超過1倍。

從A股相較H股溢價程度的恒生AH股溢價指數(shù)的歷史走勢，可以看到除了2007年大牛市的瘋狂之外，大多數(shù)時候A股相較H股的溢價不會超過35%到40%的區(qū)間，而這輪的最高水平已經(jīng)達到33%。恒生AH股溢價指數(shù)一路飆升，在1月7日也達到近期高點133.44點，截至昨日仍維持在126.71點的高位。

宏利大中華區(qū)股票部執(zhí)行總監(jiān)方君明表示，傳統(tǒng)的放寬貨幣政策手段，如減息及降準均會為內(nèi)地市場帶來政策效果，今年內(nèi)地的實際利率回落至約3%，降息的趨勢明顯，在此背景下，AH股的差價將會持續(xù)擴大，因A股的市值占經(jīng)濟總量仍低于過往的高峰期，加上散戶的參與度低，相信AH股差價擴大有利H股的升幅，在H股的帶動下，預計今年恒指回報可超過10%。

洪灝認為，對于同時能夠投資A股和H股的投資者而言，在香港市場買入比A股便宜20%~30%的金融股，是最佳選擇，但是由于投資主體的不一致，A、H股價差不會完全消失。