美元漲了 新興市場企業(yè)償債壓力大了

證券時(shí)報(bào)記者吳家明

剛剛邁進(jìn)2015年，油價(jià)暴跌和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期讓美元指數(shù)繼續(xù)眾星捧月，更一度突破92，創(chuàng)9年新高。這時(shí)，強(qiáng)勢美元帶來的隱憂開始浮現(xiàn)，此前大舉借入美元貸款的新興市場企業(yè)現(xiàn)在面臨雙重威脅。

新興市場企業(yè)成

美元“大空頭”

2008年金融危機(jī)之后，新興市場企業(yè)加大了美元借款力度，充分利用當(dāng)時(shí)的低利率以及因美聯(lián)儲(chǔ)對金融系統(tǒng)大量注資而給全球市場帶來的充裕資金?？鐕y行也樂于放貸，因?yàn)楹兔绹鴩鴥?nèi)的低利率相比，將資金貸給新興市場企業(yè)的回報(bào)率更高。換句話說，新興市場企業(yè)成為最大的美元借款者，也是最大的美元空頭。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，2008年以來，在所有美國以外地區(qū)非銀行實(shí)體發(fā)行的美元債務(wù)中，新興市場國家占了將近一半，幾乎是歐元區(qū)發(fā)債額的3倍。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)，在2008年以來所發(fā)行的1.3萬億美元的美元債務(wù)中，中國和巴西的企業(yè)占了大頭，其中中國企業(yè)以2137億美元位居首位，巴西企業(yè)以1880億美元位居其次，排名第三的是俄羅斯企業(yè)，為1239億美元。

此外，路透數(shù)據(jù)顯示，即使在2014年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期日益高漲之際，向亞洲企業(yè)（除日本以外）發(fā)放的貸款規(guī)模仍然增長13%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5229億美元，其中發(fā)放給中國企業(yè)的貸款占27%。

那么，問題來了。隨著強(qiáng)勢美元的回歸，曾經(jīng)品嘗了廉價(jià)美食的新興市場企業(yè)或許會(huì)因隨后而來的償債成本上升而再度體味苦澀。安永亞太區(qū)金融服務(wù)主管合伙人鮑格森表示：“借款人面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是匯率朝著不利于自己的方向波動(dòng)——自己負(fù)擔(dān)美元債務(wù)，利潤卻是以本國貨幣計(jì)價(jià)。”有分析人士表示，美元升值意味著新興市場企業(yè)的償債成本增加，最終將導(dǎo)致公司盈利水平下降，一些公司甚至可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。國際清算行ClaudioBorio警告，美元升值可能造成許多新興市場國家匯率和融資的錯(cuò)配，特別是這些地方的企業(yè)在過去幾年中借入了大量外債。

美元還會(huì)“瘋”多久？

國際清算銀行在此前發(fā)布的季報(bào)中警告，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期將會(huì)進(jìn)一步助長美元的強(qiáng)勢回歸，而美元持續(xù)反彈可能損害某些企業(yè)的信用度，尤其是對于近兩年在國際債券市場表現(xiàn)“異?；钴S”的新興市場企業(yè)，從而暴露出新興市場的金融脆弱性。

在昨日的歐洲交易時(shí)段，美元指數(shù)一度突破92水平，國際油價(jià)盤中一度下挫至每桶47美元水平，隨后有所反彈。除了新興市場，美國也在密切關(guān)注美元升值。高盛此前發(fā)布的年度“TopofMind”系列報(bào)告顯示，從歷史上的美元走勢來看，美聯(lián)儲(chǔ)利率的起伏和美元的強(qiáng)弱有相當(dāng)強(qiáng)的同步性。美聯(lián)儲(chǔ)2015年加息可能性加大，美元將延續(xù)強(qiáng)勁漲勢，預(yù)計(jì)美元指數(shù)未來3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的目標(biāo)水平是98.1、100.5和102.3。不過，美國可能不會(huì)樂于見到美元的大幅升值，貿(mào)易保護(hù)主義也將因此抬頭。如果美元持續(xù)升值，立法者可能會(huì)對此做出回應(yīng)。

那么，美元還會(huì)“瘋”多久？彭博社近日調(diào)查了12位策略師，普遍認(rèn)為在去年升值13%以后，美元指數(shù)在2015年僅能升值3.5%。不過，加特曼通訊社作者加特曼預(yù)計(jì)，美元的強(qiáng)勢表現(xiàn)將延續(xù)至2015年全年，美元的牛市確實(shí)才剛剛開始，當(dāng)然當(dāng)中會(huì)出現(xiàn)一些小幅度回調(diào)。