2015大勢(shì)：政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)減速 改革深刻影響上市公司

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

宏觀大勢(shì)

拉動(dòng)經(jīng)濟(jì) 股市走強(qiáng)將成意外變量

每經(jīng)記者 王一鳴

2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，但經(jīng)濟(jì)下滑的背后卻出現(xiàn)了股市的大幅上漲。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)GDP增長(zhǎng)在7%左右。牛市有望反哺經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)消費(fèi)和投資的提升。

2015年GDP增長(zhǎng)7%左右

投資增速持續(xù)下降，是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的主要原因。2014年前三季度，我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)16.1%，創(chuàng)下2002年以來(lái)新低。其中，房地產(chǎn)業(yè)告別過(guò)去高增長(zhǎng)時(shí)期，僅投資增速下滑一項(xiàng)，就直接拉低GDP增速超0.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資下降，又造成制造業(yè)市場(chǎng)收縮，投資回落較快。

同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇乏力，使產(chǎn)能過(guò)剩的制造業(yè)雪上加霜。2014年前三季度，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口額同比僅增長(zhǎng)3.3%；工業(yè)增加值增速一度探至2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)新低。

12月15日，由官方智庫(kù)中國(guó)社科院發(fā)布的 《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書：2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》（以下簡(jiǎn)稱藍(lán)皮書）顯示，受國(guó)內(nèi)資源環(huán)境約束加強(qiáng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定的雙重壓力影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化、物價(jià)漲幅趨于適度、新增就業(yè)趨于穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)新增速趨向潛在水平的新常態(tài)。預(yù)計(jì)2015年中國(guó)GDP增長(zhǎng)在7%左右。

瑞銀證券預(yù)計(jì)全部上市公司利潤(rùn)在2015年增長(zhǎng)7%，其中非金融企業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%（和2014年持平），金融企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8%（比2014年下降3個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)轭A(yù)計(jì)銀行凈息差將縮?。?/p>

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正發(fā)生深刻變化

經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)下滑，是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)將一蹶不振？答案是：No。

“在新常態(tài)背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度高一點(diǎn)，還是低一點(diǎn)，本身并不重要，關(guān)鍵需看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)曾指出，從新常態(tài)的視角來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生一系列重大而深刻的變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)孕育著新的突破，“三產(chǎn)”的比重在繼續(xù)提高，服務(wù)業(yè)的增加值速度快于工業(yè)；需求結(jié)構(gòu)積極變化，2014年以來(lái)投資增速繼續(xù)高位放緩，出口增速開(kāi)始換擋，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用繼續(xù)增強(qiáng)，2014年前三季度最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是48.5%，比資本形成總額增速的貢獻(xiàn)要高7個(gè)百分點(diǎn)左右；資源環(huán)境成本消耗有所減少，前三季度單位GDP能耗同比降4.6%。

在宋清輝看來(lái)，面對(duì)增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期”疊加，經(jīng)濟(jì)能夠保持平穩(wěn)運(yùn)行已不易。預(yù)計(jì)在2015年底，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將比目前低1個(gè)百分點(diǎn)左右，這就需要合理制定經(jīng)濟(jì)預(yù)期目標(biāo)，主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)。

三重動(dòng)力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)滕泰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，三重經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力有望在2015年中期推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，并迎來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)復(fù)蘇。第一重動(dòng)力是股市繁榮將提振居民消費(fèi)、刺激企業(yè)自主投資，迅速拉動(dòng)內(nèi)需，并成為2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外復(fù)蘇的短期原因；第二重經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力則是，降息、降準(zhǔn)若能持續(xù)并實(shí)實(shí)在在帶來(lái)企業(yè)融資成本下降，則將成為投資增速回穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中期原因；第三個(gè)動(dòng)力，則是“從供給側(cè)推動(dòng)的放松管制、要素市場(chǎng)改革、壟斷行業(yè)體制改革、混合所有制改革等，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力?！?/p>

“多數(shù)機(jī)構(gòu)都沒(méi)有將股市上漲這一變量包含在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)之中?！彼蛴浾咧赋?，由于風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系逆轉(zhuǎn)，數(shù)十萬(wàn)億元資金從房地產(chǎn)、影子銀行逐漸撤出，并流向股市，中國(guó)股市有望迎來(lái)一個(gè)長(zhǎng)達(dá)幾年的牛市，這必將形成極大的財(cái)富效用，迅速激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

據(jù)萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院測(cè)算，假定中國(guó)股市從2000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，則企業(yè)持有的股權(quán)價(jià)值增加10萬(wàn)億元，這些企業(yè)到銀行抵押貸款的能力、自主投資能力會(huì)增加五六萬(wàn)億元；假定股市從2000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，居民持有的市值也將增加10萬(wàn)億元左右，即便按照20%的消費(fèi)率，也可以增加2萬(wàn)億元內(nèi)需。

《《《

金融政策

財(cái)政貨幣政策添“新內(nèi)涵”多產(chǎn)業(yè)受益降息

每經(jīng)記者 王一鳴

自2014年11月22日央行宣布降息以來(lái)，A股經(jīng)歷了一段罕見(jiàn)的“瘋?！毙星椋瑴溉涡?、強(qiáng)勢(shì)地在一個(gè)月內(nèi)站上3100點(diǎn)，漲幅約為24.74%。這不禁令人要問(wèn)，2015年，這股來(lái)自央行的風(fēng)還會(huì)吹多久？

誠(chéng)如業(yè)內(nèi)人士分析，宏觀政策與資本市場(chǎng)之間相互影響已越發(fā)顯著，貨幣、財(cái)政政策歷來(lái)是宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架中兩個(gè)極為重要的變量，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至上市公司業(yè)績(jī)構(gòu)成重大影響。

積極財(cái)政政策要有力度

在2014年12月11日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)中提出了2015年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)：努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。關(guān)鍵是保持穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)之間平衡，堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底的總體思路，保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度。

會(huì)議還指出，從經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)積累和化解看，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)，各類隱性風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)一段時(shí)間，必須標(biāo)本兼治、對(duì)癥下藥，建立健全化解各類風(fēng)險(xiǎn)的體制機(jī)制。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，會(huì)議提出“積極的財(cái)政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”即是新內(nèi)涵。

民生、節(jié)能環(huán)保等成重點(diǎn)

在財(cái)政政策層面，根據(jù)中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)研究院近日發(fā)布的《中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告 (2014~2015)》預(yù)計(jì)，2015年，除非發(fā)生特別重大的非預(yù)測(cè)性變化，全國(guó)財(cái)政赤字宜掌握在16500億元上下，比2014年增加3000億元。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由此看出，2015年的財(cái)政政策可以更“積極”一些。

但業(yè)內(nèi)對(duì)財(cái)政政策發(fā)力亦存在些許擔(dān)憂。中航證券指出，民資參與的積極性受到多方面因素制約，存在較大的不確定性，因此2015年民間資本對(duì)政府財(cái)政支出的補(bǔ)充作用可能不大，財(cái)政發(fā)力存在較大難度。

在投入方向上，國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與跟蹤課題組相關(guān)研究建議，2015年，積極財(cái)政政策應(yīng)發(fā)揮更大作用，更有作為。一是加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能環(huán)保和改善民生的支持；二是通過(guò)改革加快盤活國(guó)有資產(chǎn)存量，置換資源用于關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；三是實(shí)現(xiàn)地方政府債務(wù)與融資體制平穩(wěn)轉(zhuǎn)換，避免出現(xiàn)政策空窗期，以保障地方公共服務(wù)的合理投入和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)定。

貨幣政策放松空間加大

在貨幣政策層面，宋清輝認(rèn)為，貨幣政策層面需要平衡好短期穩(wěn)增長(zhǎng)和中長(zhǎng)期控制風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，這就需要“松緊適度”。

但業(yè)內(nèi)人士對(duì)降息于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短期貢獻(xiàn)上存在擔(dān)憂。

民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，央行釋放的流動(dòng)性無(wú)法滲透到實(shí)體，金融體系流動(dòng)性淤積，融資抵押和傘形信托的催化為股票市場(chǎng)提供源頭活水。

“我們認(rèn)為，這場(chǎng)來(lái)自央行的風(fēng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。”管清友的宏觀團(tuán)隊(duì)表示，降息之后還有降息，如果貸款利率不降，也就很難化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和形成經(jīng)濟(jì)增量拉動(dòng)。降息之后降準(zhǔn)只會(huì)是時(shí)間問(wèn)題。

近期，中金公司發(fā)布2015年宏觀專題報(bào)告時(shí)指出，2015年貨幣政策放松空間加大，預(yù)計(jì)2015年央行將全面降準(zhǔn)4次并降息兩次。

《《《

改革紅利

深化改革惠及A股主題投資輪番上演

每經(jīng)記者 王一鳴

萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司滕泰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，單純依靠股市的財(cái)富效應(yīng)或降息、降準(zhǔn)的驅(qū)動(dòng)，只能期望一波中期的復(fù)蘇，改革方是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝亦向記者指出，接下來(lái)的改革力度與2014年相比將加碼。

那么哪些行業(yè)、領(lǐng)域?qū)⑻N(yùn)含投資機(jī)會(huì)？“改革將由政府自身的改革逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)體制完善的軌道上來(lái)。”宋清輝認(rèn)為，還會(huì)密集推出涉及外貿(mào)、金融、財(cái)稅和民生等方面的一系列重大改革措施。

在2014年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局繼續(xù)列入2015年六大經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)，提出“要重點(diǎn)實(shí)施‘一帶一路’、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略。”據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，亞太區(qū)域未來(lái)10年間的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，將達(dá)8萬(wàn)億美元，潛在空間巨大。作為向西開(kāi)放的既定國(guó)家戰(zhàn)略，“一帶一路”建設(shè)所需的巨額資金來(lái)源是市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題。

那么，哪些行業(yè)將受益此戰(zhàn)略？齊魯證券認(rèn)為，受益的基建行業(yè)包括建筑施工、工程機(jī)械、電力設(shè)備、鐵路設(shè)備以及鋼鐵。

環(huán)保同樣是主題投資熱點(diǎn)。在管清友看來(lái)，推動(dòng)“綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式”，給環(huán)保、新能源行業(yè)發(fā)展打開(kāi)空間，2015年環(huán)保產(chǎn)業(yè)將獲得自上而下的政策支持和自下而上的需求支持。

招商證券發(fā)布研報(bào)預(yù)測(cè)，“水十條”將很快落地，主要的方向是工業(yè)水處理，供水安全性和污水排放標(biāo)準(zhǔn)提高，水務(wù)運(yùn)營(yíng)板塊短期存在主題性機(jī)會(huì)。污水處理后排水提標(biāo)在即，污水處理設(shè)備將出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

在其他投資領(lǐng)域，管清友認(rèn)為，未來(lái)的發(fā)展中心已經(jīng)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)組織形式的小型化，而且隨著投資門檻放寬，未來(lái)小微企業(yè)將如雨后春筍；此外，人口老齡化和中產(chǎn)人群崛起的趨勢(shì)下，相關(guān)的養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)等將迎來(lái)春天。