國企改革方興未艾 從央企和地方兩路掘金

每經(jīng)記者楊建 “四項(xiàng)改革”試點(diǎn)成為央企改革向縱深方向發(fā)展的重要信號，首批試點(diǎn)央企可能只是開始，隨后的改革將涉及更多央企。央企改革的同時(shí)，地方國企改革也遍地開花。各地率先推出地方版國企改革方案。 掘金央企改革主線投資機(jī)會 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，第一輪試點(diǎn)的央企大多屬于商業(yè)競爭性行業(yè)，并沒有涉及軍工、能源等具有壟斷性的特定功能性和公共政策性行業(yè)。市場化運(yùn)作模式更適用于競爭性企業(yè)，改革效益能更快見效。而壟斷性企業(yè)關(guān)乎社會切身利益，極端情況下可能造成國有資產(chǎn)流失。預(yù)計(jì)下一批試點(diǎn)的央企仍將集中于商業(yè)競爭性行業(yè)，但不排除有代表性的特定功能性和公共政策性企業(yè)出現(xiàn)。 如果按照這種行業(yè)功能定位來分類的話，第一類是商業(yè)競爭性企業(yè)，其生存和發(fā)展取決于市場競爭。中國誠通作為國資委推進(jìn)央企戰(zhàn)略重組的重要平臺，從事產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)改制等工作。旗下?lián)碛兄袃煞荩?00787，SH）、冠豪高新（600433，SH）、岳陽林紙（600963，SH）等上市公司。其中岳陽林紙的凈資產(chǎn)收益率較低，增長較慢，因此集團(tuán)可能更有意愿通過注入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)來改變現(xiàn)狀。隨著國企改革的推進(jìn)，這些標(biāo)的將持續(xù)得到市場認(rèn)可。 恒天集團(tuán)擁有恒天海龍（000677，SZ）、恒天天鵝（000687，SZ）等上市公司。目前恒天集團(tuán)的混合所有制經(jīng)濟(jì)比例達(dá)到84%，下一步要引入戰(zhàn)略合作者，以產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化為突破口，推進(jìn)企業(yè)股份制改造。近期華訊方舟將以5.94元/股的價(jià)格受讓中國恒天和恒天纖維合計(jì)持有的恒天天鵝29.8%股份就是例證。 第二類是公共政策性企業(yè)。國家電網(wǎng)、國電集團(tuán)就是此類，其中國家電網(wǎng)旗下?lián)碛性S繼電氣（000400，SZ）、平高電氣（600312，SH）、國電南瑞（600406，SH）等上市公司。國家電網(wǎng)曾表示將引入社會資本參與分布式電源并網(wǎng)工程、電動汽車充換電站設(shè)施建設(shè)。這是國家電網(wǎng)混合所有制改革的舉措，旗下上市公司將充分受益。 國電集團(tuán)同樣如此，旗下?lián)碛袊婋娏Γ?00795，SH）、長源電力（000966，SZ）、英力特（000635，SZ）、平莊能源（000780，SZ）、龍?jiān)醇夹g(shù)（300105，SZ）等上市公司。國電集團(tuán)曾多次提及將集團(tuán)主要發(fā)電業(yè)務(wù)注入國電電力上市公司平臺，以避免同業(yè)競爭、促進(jìn)資源整合，國電電力是集團(tuán)整體上市的較好投資標(biāo)的。 第三類是指涉及國家安全、支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特定功能性企業(yè)，包括軍工、石油及天然氣、石化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。其中兵工集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向主要分為防務(wù)產(chǎn)品、民用產(chǎn)品以及戰(zhàn)略資源三大產(chǎn)業(yè)板塊。兵工集團(tuán)目前共有11家A股公司，包括江南紅箭（000519，SZ）、華錦股份（000059，SZ）、北方導(dǎo)航（600435，SZ）、晉西車軸（600495，SH）、北方創(chuàng)業(yè)（600967，SH）等。集團(tuán)旗下公司的資產(chǎn)整合有望加速，特別是作為化工平臺的華錦股份有望通過增發(fā)、收購等手段整合集團(tuán)的同類型業(yè)務(wù)。 地方國企改革空間大目標(biāo)多 除了央企積極推動國企改革之外，各地方政府也積極響應(yīng)，紛紛推出國企改革方案。這其中以上海、廣東、安徽等省市國企改革最為迅速。 自上海國企改革20條發(fā)布以后，改革動作頻頻，目標(biāo)是將上海國資委系統(tǒng)80%以上的國資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，資產(chǎn)證券化將是國企改革不可或缺的手段。 通過對上海國企改革20條的梳理，不難發(fā)現(xiàn)，混合所有制改革是上海國企改革的最主要形式。上海當(dāng)前進(jìn)行混合所有制改革的方式主要是并購重組、整體上市、引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化國資結(jié)構(gòu)和布局等四種方式。其中并購重組是一個途徑，東浩集團(tuán)與蘭生集團(tuán)實(shí)施重組就是例子。由于蘭生集團(tuán)旗下的蘭生股份是上市公司，而東浩集團(tuán)此前并未上市，兩者合并重組后，為東浩集團(tuán)旗下的國資注入蘭生股份提供了可能。 引入戰(zhàn)略投資者，推進(jìn)國有企業(yè)的股權(quán)多元化，是混合所有制改革的另一個途徑。2014年8月28日，弘毅投資作為戰(zhàn)略投資者入股錦江股份獲得批復(fù)即是一典型案例。 目前，上海國有企業(yè)的混合所有制改革暫時(shí)僅限于并購重組和引入戰(zhàn)略投資者兩種方式，且混合所有制改革的深度也較為有限。但隨著混合所有制改革的深入，改革的方式也會更加多樣化。除了繼續(xù)推動并購重組和引入戰(zhàn)略投資者之外，國企集團(tuán)的整體上市將會成為混合所有制改革的重要途徑之一。 未來兩年，上海將掀起國有企業(yè)整體上市的熱潮。旗下?lián)碛卸嗉疑鲜泄镜钠髽I(yè)集團(tuán)，更容易通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。這將為資本市場帶來矚目的投資機(jī)會。 按照這個邏輯，未來最有可能集團(tuán)整體上市的有：上海汽車集團(tuán)、上海電氣集團(tuán)、上海華誼集團(tuán)、光明食品集團(tuán)等。記者特別遴選出幾個比較有整體上市可能的公司：華域汽車（600741，SH）、上柴股份（600841,SH）、上海機(jī)電（600835）、自儀股份（600848,SH）、氯堿化工（600618，SH）、雙錢股份（600623，SH）、三愛富（600636，SH）、上海梅林（600073，SH）、光明乳業(yè)（600597，SH）、百聯(lián)股份（600827，SH）、第一醫(yī)藥（600833，SH）、飛樂股份（600654，SH）等。 除此之外，上海還對國企進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和布局，在繼續(xù)整合分散國企的基礎(chǔ)上，著手新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局；一些子公司數(shù)量較多且業(yè)務(wù)相似度較高的企業(yè)，可能還會發(fā)生整合，如上海紡織集團(tuán)旗下龍頭股份（600630，SH）、上海水產(chǎn)集團(tuán)的上市平臺東方創(chuàng)業(yè)（600278，SH）等公司將受益于資產(chǎn)整合。 另一個經(jīng)濟(jì)大省——廣東在這方面也不甘落后。廣東省、市及區(qū)屬國資控股A股上市公司共有60家，在絕對數(shù)量上僅次于上海國資委。但與上海、天津相比，廣東國資資產(chǎn)證券化率低，2013年證券化率不足20%，在主要省市比較中處于倒數(shù)第二。但是廣東國資委國資證券化率的目標(biāo)是在2015年達(dá)到60%以上，這些差距將倒逼廣東省加快改革步伐。 據(jù)公開資料顯示，廣東國企改革目標(biāo)是到2020年形成30家左右營業(yè)收入或資產(chǎn)超千億的大型骨干企業(yè)集團(tuán)。而目前廣東國資系統(tǒng)資產(chǎn)總額超1000億元的企業(yè)只有8家，并購重組將成為廣東國資委優(yōu)化資本布局的重要手段。混合所有制改革目標(biāo)是到2017年混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重超過70%，二級及以下競爭性國有企業(yè)基本成為混合所有制企業(yè)，這意味著超過50%的國有企業(yè)將進(jìn)行混合所有制改革，提升空間巨大。 投資者可以從地域、行業(yè)、高管等三個方面進(jìn)行挖掘。在地域方面，廣東省上市國企從監(jiān)管歸屬來看分布十分集中，廣州市屬、省直屬和珠海市屬上市國企占總量的77.5%。11家省直屬上市國企有7家位于廣州，再加上15家廣州市屬上市國企，合計(jì)數(shù)量達(dá)到22家，占總數(shù)的55%。廣州上市國企應(yīng)作為投資機(jī)會的搜索重點(diǎn)。 廣州上市國企平均國資持股比例高達(dá)49%，遠(yuǎn)高于其他地市。較高的國資持股比例為廣州上市國企的改革提供了廣大的空間。國資減持空間大，為發(fā)展混合所有制提供基本條件。而在國資系統(tǒng)中占據(jù)重要地位的上市公司，作為標(biāo)桿推行改革的概率大。作為國資上市平臺進(jìn)行資源整合、資產(chǎn)注入的可能性大。 就行業(yè)來看，作為制造業(yè)大省，廣東上市國企集中在公用事業(yè)、電子、化工等行業(yè)。符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的企業(yè)更有望借助政策獲得優(yōu)先支持，成為先行者。在高管資源獲取能力方面，高管由集團(tuán)空降的上市國企，在集團(tuán)內(nèi)部更具戰(zhàn)略地位，在資源整合方面具備較大優(yōu)勢，獲得優(yōu)勢資產(chǎn)注入的可能性較大。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，珠江鋼琴（002678，SH）、廣電運(yùn)通（002152，SZ）、海格通信（002465，SZ）、廣弘控股（000529，SZ）、粵傳媒（002181，SZ）、力合股份（000532，SZ）等6家企業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)改革。