信息安全市場空間廣闊 5股望爆發(fā)（名單）

北信源：上半年業(yè)績出現(xiàn)波動，但不影響全年增速預(yù)期

研究機構(gòu)：西南證券    日期：2014-8-27

2014 年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8689 萬元，同比增長33%；營業(yè)利潤712萬元，同比增長6%；扣非后歸屬母公司所有者凈利潤1058 萬元，同比下降1.5%，基本每股收益0.04 元。

季節(jié)性特征明顯，半年業(yè)績不影響全年增速。報告期內(nèi)，公司營收保持了較快增速，但凈利潤較上年同期出現(xiàn)了21%的下滑，但這并不影響研報此前對全年業(yè)績增速的判斷。公司所在信息安全行業(yè)具有明顯的季節(jié)性特征，收入確認主要集中在四季度，但費用全年均分。研報統(tǒng)計了公司2011-2013 年的財務(wù)數(shù)據(jù)均值，公司四季度營收和凈利潤占全年比重分別為50%和78%。從公司上半年營收情況看，研報認為在國家政策推動下，下游行業(yè)對于信息安全產(chǎn)品需求旺盛，公司有望保持快速增長勢頭。

綜合毛利率下降較為明顯。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為88.81%，同比下降6.18 個百分點。分產(chǎn)品看，軟件產(chǎn)品中數(shù)據(jù)安全管理產(chǎn)品（占營收比重22%）毛利率同比下降8 個百分點，技術(shù)服務(wù)（占營收比重24%）毛利率同比下降6.88%個百分點。毛利率下降的原因有二：1、軟件產(chǎn)品載體成本上升；2、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)中硬件占比加重。

7月所簽大單為今明兩年業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。公司在今年7月與某計算機技術(shù)研究所簽訂了規(guī)模為5800 萬元的《內(nèi)網(wǎng)安全管理系統(tǒng)合作協(xié)議》，而報告期內(nèi)僅確認收入290 萬元，研報認為主要收入確認將在今年下半年和明年上半年。在國內(nèi)信息安全政策紅利的不斷利好下，本土信息安全產(chǎn)品將從深度和廣度上實現(xiàn)快速增長，公司作為本土內(nèi)網(wǎng)安全管理、終端安全管理領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，未來將持續(xù)受益于下游行業(yè)需求的不斷釋放。

研報看好北信源數(shù)量級龐大的終端價值和新產(chǎn)品金甲防線的未來潛力。預(yù)計公司2014~2016 年EPS 分別為0.32元、0.40 元和0.53 元，對應(yīng)PE 分別為67 倍、54 倍、41 倍，維持“增持”投資評級。

風險提示：新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期、海外市場進展較慢、市場競爭加劇。