中國(guó)結(jié)算：債市停放新杠桿影響有限

地方政府性債務(wù)清理甄別完成后，納入地方政府一般債務(wù)和專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍的企業(yè)債，將繼續(xù)維持現(xiàn)有回購(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；未納入、在質(zhì)押庫(kù)中的企業(yè)債仍可繼續(xù)從事回購(gòu)業(yè)務(wù)。

除一部分企業(yè)債自然到期發(fā)生兌付外，將在充分考慮市場(chǎng)承受度的基礎(chǔ)上，分批、分步下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)券折扣系數(shù)，不會(huì)一次性或快速下調(diào)折扣系數(shù)以清理出庫(kù)。

中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司(下稱“中國(guó)結(jié)算”)8日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》(下稱《通知》)被市場(chǎng)解讀為債市“黑天鵝”事件，部分觀點(diǎn)提出，這是管理層為限制股市流動(dòng)性而“緊急出臺(tái)”的政策，并將此視為引發(fā)昨日股市放量重挫的因素之一。

對(duì)此，中國(guó)結(jié)算有關(guān)負(fù)責(zé)人昨日回應(yīng)表示，本次加強(qiáng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施是今年以來(lái)的加強(qiáng)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的延續(xù)，是一項(xiàng)較長(zhǎng)時(shí)間、持續(xù)性工作，不是臨時(shí)性、緊急出臺(tái)的政策。從近期新增入庫(kù)的回購(gòu)質(zhì)押券數(shù)據(jù)看，本次清理通知針對(duì)新增入庫(kù)的控制不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成重大實(shí)質(zhì)性影響。

債市風(fēng)險(xiǎn)管理工作的延續(xù)

記者了解到，近年來(lái)，中國(guó)結(jié)算一直在加強(qiáng)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作，今年5月、6月、8月、9月和11月，中國(guó)結(jié)算先后向市場(chǎng)發(fā)布了5批次高風(fēng)險(xiǎn)回購(gòu)質(zhì)押券清理通知，并穩(wěn)步開(kāi)展壓縮工作。作為這項(xiàng)工作的延續(xù)，中國(guó)結(jié)算于本月8日第6次發(fā)布了加強(qiáng)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理通知。

中國(guó)結(jié)算發(fā)布上述系列通知的背景是，隨著近年實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度逐步加大，地方性融資平臺(tái)債務(wù)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，在9月底國(guó)辦發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)的基礎(chǔ)上，中國(guó)結(jié)算為防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，部署措施加強(qiáng)債市風(fēng)險(xiǎn)管理。

《意見(jiàn)》規(guī)定，應(yīng)明確政府和企業(yè)的責(zé)任，政府債務(wù)不得通過(guò)企業(yè)舉借，企業(yè)債務(wù)也不得推給政府償還，而要“誰(shuí)借誰(shuí)還，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”。按要求，相關(guān)方面須在明年1月5日前將甄別結(jié)果上報(bào)財(cái)政部。

中國(guó)結(jié)算負(fù)責(zé)人表示，甄別結(jié)果出來(lái)前，中國(guó)結(jié)算無(wú)法判斷地方性債務(wù)融資平臺(tái)債券類(lèi)別和風(fēng)險(xiǎn)狀況，也無(wú)法判斷其對(duì)債券市場(chǎng)的影響和沖擊。為審慎管理，根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布了《通知》。

按照《通知》，上交所掛牌，代碼段為120XXX、124XXX、127XXX以及122500-122999的企業(yè)債券，深交所掛牌代碼段為111XXX的企業(yè)債券被采取暫停受理新增債券回購(gòu)資格申請(qǐng)、已取得資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

符合以主體評(píng)級(jí)“孰低原則”認(rèn)定為債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA、主體評(píng)級(jí)AA級(jí)(含)以上(主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)的，其評(píng)級(jí)展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定)的企業(yè)債券仍可繼續(xù)提交入庫(kù)。

由于上述企業(yè)債被采取暫停受理回購(gòu)資格、暫停新增入庫(kù)等措施后，可能造成債市流動(dòng)性吃緊，進(jìn)而引發(fā)股市資金回流，中國(guó)結(jié)算《通知》一經(jīng)發(fā)布，便引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，部分市場(chǎng)人士更是將昨日股市下跌歸咎于此。

充分考慮了市場(chǎng)承受度

就此，上述負(fù)責(zé)人說(shuō)，《通知》出臺(tái)前中國(guó)結(jié)算已反復(fù)測(cè)試論證、充分考慮了市場(chǎng)的承受程度。從最近兩周新增入庫(kù)的回購(gòu)質(zhì)押券的數(shù)據(jù)來(lái)看，投資者提交新增入庫(kù)質(zhì)押券的數(shù)量不大，總體呈減少趨勢(shì)，上周整個(gè)交易所市場(chǎng)新凈增入庫(kù)量面值僅為50億左右。其中，從證券公司渠道提交入庫(kù)的量就更小。

“本次清理通知針對(duì)新增入庫(kù)的控制不會(huì)對(duì)債市場(chǎng)造成重大實(shí)質(zhì)性影響。”他說(shuō)，由于債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)相對(duì)隔離，市場(chǎng)屬性、投資者結(jié)構(gòu)、資金偏好等相關(guān)方面有較大差異，股票市場(chǎng)應(yīng)也不會(huì)因此受到重大影響。

據(jù)悉，地方政府性債務(wù)清理甄別完成后，對(duì)于納入地方政府一般債務(wù)和專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍的企業(yè)債券，繼續(xù)維持現(xiàn)有回購(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)于未納入地方政府一般債務(wù)和專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)預(yù)算的、在質(zhì)押庫(kù)中的企業(yè)債券，仍可繼續(xù)從事回購(gòu)業(yè)務(wù)。

除一部分企業(yè)債券自然到期發(fā)生兌付外，中國(guó)結(jié)算將采取與今年前5次一樣的清理壓縮相關(guān)措施，在充分考慮市場(chǎng)承受度的基礎(chǔ)上，采取穩(wěn)妥措施，分批、分步下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)券折扣系數(shù)，不會(huì)一次性或快速下調(diào)折扣系數(shù)以清理出庫(kù)。

前述負(fù)責(zé)人同時(shí)表示，中國(guó)結(jié)算作為證券市場(chǎng)共同對(duì)手方，為包括債券回購(gòu)業(yè)務(wù)在內(nèi)相關(guān)證券交易提供擔(dān)保交收。為保證交易連續(xù)性，一旦出現(xiàn)交收違約，中國(guó)結(jié)算將及時(shí)墊付資金保證交易結(jié)算正常進(jìn)行，同時(shí)做違約處置。為做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作，確保市場(chǎng)整體穩(wěn)定，中國(guó)結(jié)算將依法依規(guī)采取相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)回購(gòu)質(zhì)押券管理。