專(zhuān)家：央行降息通道打開(kāi)利好債市

證券時(shí)報(bào) 記者 王鑫

11月21日央行宣布自11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，此次不對(duì)稱(chēng)降息對(duì)債市會(huì)有哪些影響？今年債市的投資邏輯又是什么？美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)造成什么影響？證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)了華泰柏瑞豐匯債基擬任基金經(jīng)理陳東。

證券時(shí)報(bào)記者：近日央行推出不對(duì)稱(chēng)降息，對(duì)債市會(huì)有哪些影響？

陳東：今年以來(lái)，央行還是以數(shù)量調(diào)控為主，價(jià)格手段使用得極少。央行在這個(gè)時(shí)間窗口上推出不對(duì)稱(chēng)降息，最主要的原因是社會(huì)融資成本很難降下來(lái)，是迫不得已的政策選擇。目前資金從銀行體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)存在困難，寬貨幣難以寬信用，在別的手段很難奏效的情況下，央行只能采取降息這種手段。

此外，經(jīng)濟(jì)增速在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)保持比較低的水平，降息能否提振經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在看結(jié)論還不明顯。經(jīng)濟(jì)下行，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)之前大幅度下降，這很難在短時(shí)間內(nèi)得到改變。而且，銀行信貸不是單純只受基準(zhǔn)利率較高的限制，實(shí)際上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求本身也在下降。

短期看，降息利好房地產(chǎn)板塊，但地產(chǎn)行業(yè)還是供大于求，房地產(chǎn)商在利用這個(gè)時(shí)間窗口消化一些內(nèi)存，但全力啟動(dòng)新項(xiàng)目的跡象并不明顯。

降息打開(kāi)了政策窗口，央行會(huì)觀察政策的效果，如果融資利率不能明顯下行，經(jīng)濟(jì)難以得到明顯提振，相信未來(lái)會(huì)繼續(xù)使用價(jià)格化的工具，這些對(duì)債券市場(chǎng)十分利好，我們繼續(xù)看好后市。

證券時(shí)報(bào)記者：請(qǐng)您總結(jié)一下2014年債券市場(chǎng)的特點(diǎn)，以及您自己操盤(pán)時(shí)的投資邏輯。

陳東：投資債券需要關(guān)注的東西比較多，基本面、政策面、技術(shù)面等，但在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)走勢(shì)的邏輯不多，可能只是一兩條，抓住這個(gè)邏輯是投資債券最主要的核心。今年主要是兩點(diǎn)：一是政策轉(zhuǎn)向；二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行。

去年政策偏緊，該有的一些寬松政策滯后于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，所以市場(chǎng)對(duì)寬松政策的預(yù)期一直比較強(qiáng)。今年主要是政策市，主要是貨幣政策的政策市，這是今年我們比較強(qiáng)調(diào)的一個(gè)行情。

首先，政策出現(xiàn)總量性的寬松，央行創(chuàng)造了多種工具，進(jìn)行各種期限的流動(dòng)性注入；另外在價(jià)格方面，公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)利率不斷調(diào)價(jià)，包括近期的降息，總體來(lái)說(shuō)政策上是大幅放松的節(jié)奏。

經(jīng)濟(jì)方面，今年以來(lái)一直比較疲弱，而銀行的信貸數(shù)據(jù)不管量上還是結(jié)構(gòu)上一直比較差。這兩方面促成了今年的牛市格局。