央行暫停正回購 年底資金或現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

昨日（11月27日），央行4個(gè)多月以來首度暫停正回購操作。本周公開市場凈投放資金350億元，為連續(xù)第二周實(shí)現(xiàn)凈投放。11月25日，央行將正回購操作的規(guī)?？s減至50億元。

與此同時(shí)，銀行間市場資金利率整體平穩(wěn)，但短期資金利率仍有所上升。此前，市場傳聞，近日央行將會(huì)降低銀行存款準(zhǔn)備金率，但該消息并未得到證實(shí)。

有市場分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前資金面仍較為緊張，昨日央行結(jié)束了正回購操作，也是希望緩解資金緊張的預(yù)期。預(yù)計(jì)今年底，銀行間市場應(yīng)會(huì)維持流動(dòng)性的整體寬松，但也會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的資金緊張。

資金利率繼續(xù)反彈

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日，央行未在公開市場上進(jìn)行任何操作，當(dāng)日有200億元正回購到期。實(shí)際上，這也是4個(gè)多月以來央行首度暫停正回購操作。

11月25日，央行開展了50億元規(guī)模的14天期正回購，但規(guī)模較上次的100億元縮減了五成?？紤]到周二、周四均有200億元的14天期正回購到期，央行本周共在公開市場上實(shí)現(xiàn)350億元的資金凈投放。

昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，三個(gè)月及以下期限的資金利率仍小幅攀升。其中，7天期品種上漲1.6個(gè)基點(diǎn)，至3.29%。同日，銀行間7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率上漲7.55個(gè)基點(diǎn)，至3.3955%；14天期品種加權(quán)平均利率上漲39.29個(gè)基點(diǎn)，至4.3470%。

“目前，資金面仍比較緊張，周二央行縮減正回購的操作規(guī)模，并下調(diào)正回購操作利率20個(gè)基點(diǎn)，主要是引導(dǎo)資金價(jià)格走低。昨日央行結(jié)束正回購操作，也是希望緩解資金緊張的現(xiàn)狀。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

陳龍表示，今年底，銀行間市場應(yīng)會(huì)維持流動(dòng)性的整體寬松，但同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的資金緊張。

“一般到12月份，商業(yè)銀行都開始整理賬務(wù)，不太愿意拆出資金，而這時(shí)的券商、基金，以及其他金融機(jī)構(gòu)就會(huì)有較大資金缺口，因此會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性緊張。不過，遇到這種情況，預(yù)計(jì)央行應(yīng)會(huì)重啟逆回購操作，甚至加大逆回購的操作規(guī)模。”陳龍表示，這種公開市場操作終究只是短期性的政策，至于降息，年底出臺(tái)的可能性應(yīng)該不大。

降準(zhǔn)需有配套措施

值得注意的是，央行近日宣布降息后，市場很快出現(xiàn)“降準(zhǔn)”的傳言，不過并未得到權(quán)威部門證實(shí)。對(duì)此，陳龍表示，從歷史的角度看，我國的貨幣政策向來就是如此，降息和降準(zhǔn)經(jīng)常都是配合進(jìn)行。

陳龍認(rèn)為，現(xiàn)在降準(zhǔn)之所以沒有出臺(tái)，或者說仍在討論，是因?yàn)楝F(xiàn)在要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，不能像以前那樣簡單地降準(zhǔn)。至少在降準(zhǔn)時(shí)，要有一個(gè)比較充分的理由和具體的配套措施，以保證資金的流向。

中金固定收益研究的一份調(diào)查報(bào)告顯示，投資者均贊成會(huì)有降準(zhǔn)，但降準(zhǔn)次數(shù)方面觀點(diǎn)相對(duì)分化，40%的投資者認(rèn)為到明年底前會(huì)有2次，而認(rèn)為將有4次、3次、1次的占比均為15%～16%。

“如果只是降低價(jià)格，沒有資金的供給，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行，微觀風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，商業(yè)銀行是不愿意投放貨幣資金的，至少不愿意對(duì)中小微企業(yè)投放資金。只有降息、降準(zhǔn)都推出來，才能真正起到降低融資成本的效果。”陳龍表示。

陳龍分析認(rèn)為，現(xiàn)在央行應(yīng)不太愿意直接降準(zhǔn)，而是希望摸索一個(gè)途徑，既可以向市場投放一定數(shù)量的貨幣，又可以避免此前“大水漫灌”的老路。如果短期內(nèi)降息沒有起到明顯效果，可能央行最終還是會(huì)選擇降準(zhǔn)。