從雇傭到合作：“個體戶”基金經(jīng)理將成新常態(tài)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

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隨著互聯(lián)網(wǎng)逐一改造著各個行業(yè)，以公募基金為代表的金融資本感受尤為深刻，不論是他們的研究方法和估值邏輯被改變，還是“余額寶”帶來的基金產(chǎn)品電商化熱潮，公募基金的方方面面都深受互聯(lián)網(wǎng)的影響。未來，在互聯(lián)網(wǎng)去平臺化的沖擊下，投研人員的個人品牌價值將逐漸提升，而重塑投資邏輯、完善估值方法成為基金經(jīng)理調(diào)整投研思路的重點(diǎn)，基金公司也將運(yùn)用大數(shù)據(jù)等新工具進(jìn)行投資產(chǎn)品創(chuàng)新。

當(dāng)千萬年薪也留不住“一姐”王茹遠(yuǎn)，當(dāng)“一哥”王亞偉又要開募20億新基金，這已不再是公募基金行業(yè)令人憂心的一個個“奔私”故事，而是一個行業(yè)進(jìn)化進(jìn)入新常態(tài)后的眾生相。

風(fēng)起于青萍之末。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷之下，個人的價值凸顯，大平臺的作用消減，投資管理行業(yè)中新的組織模式和合作方式已初露端倪。

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資管個人品牌價值提升

一個月的時間，原寶盈基金基金經(jīng)理王茹遠(yuǎn)連發(fā)了兩封言辭懇切的公開信。一封是在她告別寶盈基金之時，一封是她成立自己的私募基金之際，均引發(fā)媒體關(guān)注以及社交平臺上高頻轉(zhuǎn)發(fā)，使其離職創(chuàng)立新公司廣為人知。

樹“個人品牌”意識萌動

王茹遠(yuǎn)成名于2013年在TMT（科技、媒體、通信）領(lǐng)域的投資，其所管理的基金獲得當(dāng)年混合型基金業(yè)績第一。但今年下半年即傳出王茹遠(yuǎn)將離職自創(chuàng)私募的傳聞，有消息稱寶盈基金欲以千萬年薪挽留，被王拒絕。

10月，寶盈基金正式公告王茹遠(yuǎn)離職。王茹遠(yuǎn)執(zhí)意離開的原因，在其告別信中可窺一二，“公募以前擁有的平臺優(yōu)勢和信息優(yōu)勢已經(jīng)沒有了，繁文縟節(jié)的流程都成了提升投資業(yè)績的桎梏。”而隨著她第二封公開信面世，其新公司也走進(jìn)了大眾視野。

研究TMT行業(yè)出身的王茹遠(yuǎn)顯然深諳互聯(lián)網(wǎng)時代的傳播規(guī)律。她在信中侃侃而談對投資的理解以及過往捕獲的TMT領(lǐng)域投資成績，并提及業(yè)內(nèi)同行贈送的 “互聯(lián)網(wǎng)女王”、“科技女王”、“基金一姐”等稱號。一條微信平臺上的轉(zhuǎn)載，閱讀量在一周內(nèi)已突破3萬次。

過往基金經(jīng)理“奔私”大多靜悄悄，甚至刻意低調(diào)回避對公眾曝光。能夠成立自己的私募基金的基金經(jīng)理大多是行業(yè)中的精英，他們在業(yè)內(nèi)已深受認(rèn)可，不愁客源。但未來隨著“單干”的基金經(jīng)理越來越多，其中一些或許會更愿意 “拋頭露面”，并以意見領(lǐng)袖面貌出現(xiàn)，來爭取更多的粉絲。

在競爭激烈的賣方研究員群體中，更明顯地出現(xiàn)了樹立 “個人品牌”的意識。除了一年一度的外部評選，一些研究員或研究小組越來越廣泛地運(yùn)用自媒體推廣其研究成果，尋求曝光，積聚人氣。他們在微信平臺上設(shè)立的公眾號，更多是以其個人身份示人，而非其所在的研究所；或在類似“雪球”這類專業(yè)社交投資網(wǎng)站上實(shí)名注冊。

廣發(fā)基金分管投資的副總經(jīng)理朱平曾作出預(yù)言:粉絲經(jīng)濟(jì)學(xué)可能是一個趨勢，未來研究員將走研究員工作室模式，完全有可能依托在“雪球”上，或者幾個證券公司可以合用一個研究員。所有人都可以免費(fèi)獲得他們的報(bào)告，但是想進(jìn)一步看更有價值的資料可能就要入會，交會費(fèi)，或者傭金提成。

資管個人價值提升

個人品牌價值的提升也在一定程度上促進(jìn)了信息傳播的效率。“在我們這個行業(yè)，即使沒有互聯(lián)網(wǎng)，信息一樣漫天飛，傳遞一樣很快，只是現(xiàn)在更快。實(shí)際上，資本市場的無效信息、干擾信息越來越多，我們每天都花很多時間處理無效信息。”深圳某基金公司基金經(jīng)理表示。

有券商資管公司投資經(jīng)理對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者這樣形容他每天收到的信息，“每天收到的郵件有幾百封，標(biāo)題都看不過來。如果是機(jī)構(gòu)銷售群發(fā)的報(bào)告，肯定是不會看的。如果有熟悉的研究員自己發(fā)的一些有針對性的報(bào)告會看一看。”他打開手機(jī)微信，上面有幾十個不同的投資方面的“群組”,每個群組左上角的紅色數(shù)字都意味著有幾十條未讀信息，“重要的信息都會點(diǎn)對點(diǎn)發(fā)微信”。

單點(diǎn)聯(lián)系的頻繁，造就了個人之見的相互認(rèn)可，研究和投資領(lǐng)域共同出現(xiàn)“英雄不問出處”的現(xiàn)象，并不因研究員或基金經(jīng)理所處的平臺，而更多是因?yàn)槠鋫€人能力而選擇對方。

“以往公募基金和券商的平臺是有很大價值的。尤其是賣方機(jī)構(gòu)的分析師，正因?yàn)樗诖笃脚_上，所以可以服務(wù)全市場的公募基金。因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)，獲取的資源和信息也更多，他本身的價值能夠最大化。基金公司也有一個大的投研平臺，大量的券商分析師為我服務(wù)，所以接觸到的信息也最多，產(chǎn)生的研究質(zhì)量也是最好的。”國泰基金權(quán)益投資總監(jiān)范迪釗表示，“現(xiàn)在每個基金經(jīng)理和研究員之間、每個研究員和上市公司之間都可以建立非常直接和有效的溝通渠道，而不需要利用公司的平臺。信息的傳遞甚至比公司之間的傳遞更加有效，完全是點(diǎn)對點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)式的傳播方式。”

他認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)最大的特質(zhì)就是去中心化、去平臺化，在互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，基金公司、券商的平臺價值越來越小。隨著研究員個人價值提升，原來我們看重有聲譽(yù)的大券商，而現(xiàn)在更看重研究員本身，而非其出身。”

“未來你可以發(fā)現(xiàn)，隨著這個平臺上參與的人員——研究員和基金經(jīng)理的價值不斷提升，人員的流動會越來越頻繁，因?yàn)槊撾x了原來的平臺他也一樣可以把研究和投資做得非常好。”范迪釗預(yù)計(jì)。

王茹遠(yuǎn)在其第二封信中也表示，“我們與市場上許多知名研究員都有多年的良好關(guān)系，知名分析師在乎的不僅是在傭金和新財(cái)富投票的支持，更認(rèn)同我們彼此之間的交流和反饋，共同學(xué)習(xí)、共同進(jìn)步。以后我們會繼續(xù)加大與券商和研究有深度的分析師的合作。”

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組織、流程重構(gòu)

正是由于互聯(lián)網(wǎng)帶來的信息渠道增長以及眾包模式的成熟，“離開”的成本越來越低，知名基金經(jīng)理們急不可待地想要擺脫桎梏，投入到“奔私”大潮中。

未來基金經(jīng)理更像“個體戶”

在通聯(lián)數(shù)據(jù)CEO王政的預(yù)言中，未來基金經(jīng)理可能更像 “個體戶”，可以與多家基金公司合作，而并非其中某家公司的員工；也可能以公司的形式存在，但卻是一個比較松散的團(tuán)隊(duì)。客戶是由基金經(jīng)理來吸引，基金經(jīng)理甚至可以通過招標(biāo)的方式選擇其他基金公司來承接產(chǎn)品?；鸸靖嗟氖亲兂梢粋€平臺，提供如通道等服務(wù)。

“隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，企業(yè)的邊界定義越來越模糊?；ヂ?lián)網(wǎng)消除了信息的不對稱，消滅了‘中介’，改變了組織的模式，很多企業(yè)完全可以通過‘眾包’的方式來完成一件事情，投資也可以先找客戶，再發(fā)產(chǎn)品。”王政認(rèn)為。

事實(shí)上，這種從雇傭關(guān)系變?yōu)楹献麝P(guān)系的現(xiàn)象在資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)有所萌芽。在近年明星基金經(jīng)理流失最為嚴(yán)重的華夏基金尤為明顯。

華夏基金多名離職的明星基金經(jīng)理成立的私募基金，很多都與華夏基金子公司“華夏資本”合作，借用通道發(fā)行了私募產(chǎn)品。華夏基金原投資總監(jiān)程海泳成立的私募基金“華夏財(cái)富創(chuàng)新投資管理有限公司”，在華夏資本的平臺上發(fā)行過華夏資本對沖-財(cái)富1號、2號兩只產(chǎn)品；華夏基金原投資副總監(jiān)孫建冬設(shè)立的私募“北京鴻道投資管理有限責(zé)任公司”，也在華夏資本發(fā)行過多只產(chǎn)品。

組織、流程重構(gòu)

近年來一些基金公司開始的“事業(yè)部”制度的嘗試，也是從內(nèi)部進(jìn)行改革，重構(gòu)公司與投研人員的關(guān)系。事業(yè)部制度的引入，將基金行業(yè)運(yùn)行了16年的“大而全”投研架構(gòu)打散，重組為一個個事業(yè)部，一個明星基金經(jīng)理帶領(lǐng)三、五人的團(tuán)隊(duì)，自負(fù)盈虧，參與基金管理費(fèi)的分成。

2013年，招商基金首推“投資工作室”計(jì)劃，成為第一家啟動事業(yè)部改革的公司。

據(jù)《中國基金報(bào)》報(bào)道，中小基金公司制度方面的創(chuàng)新之一是事業(yè)部制的考核管理制度。目前，前海開源、中歐、國金通用、九泰等基金公司均在試水事業(yè)部制改革。

“事業(yè)部制實(shí)行后，各事業(yè)部將會被推向市場，公司的角色將會是給予各事業(yè)部原則上的指導(dǎo)、提供后臺支持、保證業(yè)務(wù)合規(guī)性。”國金通用基金總經(jīng)理尹慶軍表示。

事業(yè)部制改革不僅改變的是利益分配方式，對傳統(tǒng)的投研體系和投資流程亦動了手術(shù)。

“在傳統(tǒng)投研體系下，研究員都是提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，但他們提供的東西基金經(jīng)理不一定需要，研究和投資需求錯配很嚴(yán)重。”上海某基金公司投資總監(jiān)向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“而在事業(yè)部制度下，助理和研究員就要為牽頭的基金經(jīng)理提供他所需要的一切信息。從原來的的一對多溝通，變?yōu)橐粚σ粶贤ā?rdquo;

還有基金公司則試圖通過產(chǎn)品創(chuàng)新來改變研究向投資轉(zhuǎn)化的效率。富國基金新推出的一只名為研究精選的股票型基金，首次采用了給研究員權(quán)限直接選股的模式。基金經(jīng)理負(fù)責(zé)大類資產(chǎn)配置和流動性管理，21位行業(yè)研究員負(fù)責(zé)個股精選，每位研究員最多推薦3只個股，并按超配、標(biāo)配、低配賦以一定權(quán)重，構(gòu)建組合。

投資制度仍待完善

對于公募基金比較傳統(tǒng)的組織、流程，王茹遠(yuǎn)在離職的告別信中也談及，“傳統(tǒng)的調(diào)研方式、內(nèi)部報(bào)告、答辯、入池、買賣約束等都不能適應(yīng)新的變化，大家看到的結(jié)果可能是：越是流程嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拇蠡?，投資業(yè)績越趕不上趟。”

不過，亦有相當(dāng)部分的投研人員認(rèn)同傳統(tǒng)制度流程的必要性，而如何在效率和風(fēng)控之間找到平衡，成為業(yè)內(nèi)思考得更多的問題。

“站在投資人員自身的角度，當(dāng)然希望限制越小越好，投資流程越簡化、方便，我的反應(yīng)速度也會越快。但是站在系統(tǒng)的角度，一定的投資流程和限制也是必要的。”深圳某基金公司基金經(jīng)理表示。

國泰基金權(quán)益類投資總監(jiān)范迪釗也有相似的態(tài)度，他認(rèn)為，“公募基金的體制和傳統(tǒng)的研究方式，是經(jīng)過多年沉淀后形成的一個流程和制度，有其合理性，不應(yīng)該被完全擯棄。從投資的角度來說，看重的是一個偏中長期的過程，不能因?yàn)橐荒陜赡觑L(fēng)格的變化而隨意更改制度。”

范迪釗對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，投資不能完全以結(jié)果導(dǎo)向，因?yàn)榻鹑跇I(yè)永遠(yuǎn)是二維判斷標(biāo)準(zhǔn)——一方面是業(yè)績，一方面是風(fēng)險。不能因?yàn)轱L(fēng)險沒有暴露，就認(rèn)為風(fēng)險不存在，不能因?yàn)榱鞒炭刂撇糠值赜绊憳I(yè)績而一味地否定這個制度。

他認(rèn)為，我們所要做的是在一定的風(fēng)險控制下如何完善投資制度，例如在具體選股操作中，在分析的方法上做一些調(diào)整，把只看靜態(tài)業(yè)績的權(quán)重降低一些，把看動態(tài)的未來行業(yè)發(fā)展空間的比重提高一些。因?yàn)樯虡I(yè)模式發(fā)展不斷變化，投資過程中確實(shí)也需要為適應(yīng)新商業(yè)模式進(jìn)行一些微調(diào)。