審視中國經(jīng)濟(jì) 不可緊盯貨幣政策微調(diào)

每經(jīng)編輯 張敬偉    

◎張敬偉

11月21日晚間，中國人民銀行決定自11月22日起降息。各大機(jī)構(gòu)對此有多角度解讀，各具立場皆有道理，但本次降息并非毫無預(yù)兆。年內(nèi)央行采取了謹(jǐn)慎但并不保守的政策組合。從兩次“三農(nóng)”和小微企業(yè)的定向信貸資源配置，到SLF試點，再到SLO，央行貨幣放水有序而不急切。第三季度，央行則通過對大型商業(yè)銀行開展定向SLF和正回購利率下調(diào)組合，讓利率下調(diào)水到渠成并不突兀。但中國貨幣政策的閥門是有節(jié)制的，即使未來央行可能還會降準(zhǔn)甚至再次降息，也不能簡單稱為量化寬松。

考量中國貨幣政策，離不開新常態(tài)定位。7.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是個動態(tài)區(qū)間，只要處于7%~7.5%，甚至更低皆屬正常。2014年中國經(jīng)濟(jì)的最大使命是調(diào)結(jié)構(gòu)和強(qiáng)改革前提下的促增長。

2014年行將過去，從改革調(diào)整的成效和經(jīng)濟(jì)增長的基本面看，中央抵住了來自內(nèi)外兩個市場的壓力，也彰顯出足夠的耐心與信心。體現(xiàn)在貨幣政策上，維持了謹(jǐn)慎、開放和有條不紊的理性之道。此次降息，當(dāng)然有刺激經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，但更是貨幣政策因時因勢的常態(tài)調(diào)整。

作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國宏觀經(jīng)濟(jì)的些微變化，都將深度影響全球市場。中國降息，即引發(fā)全球股市的提振效應(yīng)。

在歐洲，斯托克斯歐洲600指數(shù)11月21日大幅上漲2.1%。美國股市標(biāo)普指數(shù)也上漲0.52%再創(chuàng)歷史新高。黃金、白銀和原油價格亦呈現(xiàn)不同幅度的上漲。

世界經(jīng)濟(jì)依然不明朗，各經(jīng)濟(jì)體救經(jīng)濟(jì)辦法不多。美國提供了次優(yōu)的量化寬松藥方，似乎效果不錯。日本效仿，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”射出 “三箭”，但日本經(jīng)濟(jì)在二、三季度表現(xiàn)并不見好，日版量化寬松已成強(qiáng)弩之末。歐元區(qū)在降息刺激經(jīng)濟(jì)，但對于是否全面量寬尚未拿定主意。在剛剛結(jié)束的布里斯班G20峰會上，美國批評歐元區(qū)“保持現(xiàn)狀”，警告全球經(jīng)濟(jì)無法再承受一個“歐洲流失的十年”。

由于歐日經(jīng)濟(jì)體處于通縮困境，美國式量化寬松猛藥似已成為靈丹妙藥。從現(xiàn)實觀之，歐元區(qū)也可能全部量化寬松。中國此時意外降息，則讓敏感的市場感到中國亦加入到量化寬松的大合唱中。歐洲股市的突然提振，有分析認(rèn)為全球各主要經(jīng)濟(jì)體在刺激增長這一問題上已逐漸趨向達(dá)成共識。

筆者不以為然。中國和美日歐三大經(jīng)濟(jì)體不同，中國面臨的最大任務(wù)是強(qiáng)改革而非強(qiáng)刺激，中國貨幣政策會適度放水，但不會大開閥門變成量化寬松。

審視中國經(jīng)濟(jì)，不可緊盯貨幣政策微調(diào)和小數(shù)據(jù)，而應(yīng)關(guān)注改革大方向和大數(shù)據(jù)。

（作者為察哈爾學(xué)會研究員）