券商業(yè)績增長迎來新起點

分析人士認(rèn)為，滬港通將直接提振券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。從長遠(yuǎn)看，券商業(yè)績將受益于政策和創(chuàng)新驅(qū)動，業(yè)績增長迎來新的起點。就短期看，大型券商更具估值優(yōu)勢。

直接提振經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

滬港通對券商的直接利好是對傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的提振。滬港通將為A股市場帶來規(guī)模更大、背景更多元化的資金流入。所以，A股市場的交易活躍程度及交易規(guī)模都很可能將在中長期內(nèi)出現(xiàn)明顯的趨勢性上升。滬港通試點初期的額度，已與發(fā)展多年的QFII業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng)。未來條件成熟時，滬港通資金額度將進(jìn)一步放大。滬港通帶來的經(jīng)紀(jì)收入，將直接提升盈利能力和競爭力。同時，目前有22家中資券商在香港擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照(子公司)，所以，“港股通”也能夠為內(nèi)地券商在港子公司增加相應(yīng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。

上海證券研究報告的數(shù)據(jù)顯示，試點階段監(jiān)管層給予港股通的額度為2500億元人民幣，粗略估算可為證券業(yè)貢獻(xiàn)傭金5億元，相當(dāng)于2013年全行業(yè)傭金收入的3.87%。短期看，滬港通推出會令內(nèi)地券商日均交易額提升5%至10%，券商行業(yè)有望新增收入40億元以上。

長江證券分析師指出，滬港通是證券業(yè)對外開放的突破口，內(nèi)地證券業(yè)受益于跨境業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開放。一方面，證券業(yè)協(xié)會鼓勵證券公司為跨境并購、上市提供融資和財務(wù)顧問等中介服務(wù)，境外業(yè)務(wù)的開拓將直接拓寬盈利渠道。另一方面，香港作為全球著名的離岸金融中心，當(dāng)?shù)氐耐顿Y銀行和經(jīng)紀(jì)商具備先進(jìn)的投資管理能力和國際視野，內(nèi)地與香港證券業(yè)務(wù)的互聯(lián)互通將有助于國內(nèi)證券公司汲取先進(jìn)經(jīng)驗，進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品及組織架構(gòu)的創(chuàng)新。

行情有望繼續(xù)演繹

受滬港通預(yù)期等因素影響，券商板塊已明顯受益，隨著滬港通的真正啟動，行情有望向大型券商拓展。

同時，滬港通的啟動并不意味著券商板塊的利好出盡。申萬報告提出，證券行業(yè)ROE從量變到質(zhì)變，行業(yè)的比較優(yōu)勢顯現(xiàn)。過去三年行業(yè)ROE觸底不斷回升，一直在6%左右的水平，2014年兩融余額和市場活躍保證了今明兩年的ROE水平，預(yù)計2014年行業(yè)整體ROE水平將達(dá)9.5%-10%；2015年將達(dá)11.5%-12%。

滬港通推出后，內(nèi)地資本市場配套措施將逐步與香港市場看齊，股指期權(quán)、ETF期權(quán)等衍生品推出將提速，這都將使券商大幅受益。

國金證券認(rèn)為，券商板塊不僅僅是補漲，而是反轉(zhuǎn)。從行業(yè)比較角度看，杠桿提升是券商最大的比較優(yōu)勢所在。預(yù)計未來1-2年券商凈杠桿率有望從目前2.7倍的水平提升至5-6倍水平，杠桿每提升1倍，券商ROE提升約2個百分點，券商PB中樞有望從目前2倍提升至3倍。預(yù)計2014年券商凈利潤增長60%以上，2015年凈利潤增長20%-25%。