混改新動(dòng)向：部分央企國(guó)企已開(kāi)始籌謀員工持股計(jì)劃

在國(guó)企“混改”大背景下，政策允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體，國(guó)有上市公司對(duì)推行員工持股計(jì)劃興趣漸濃。上證報(bào)記者近日獲悉，包括國(guó)有銀行在內(nèi)的央企及部分地方國(guó)企，都在籌謀員工持股計(jì)劃

上證資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至11月12日，今年以來(lái)已有30家A股公司宣布啟動(dòng)員工持股計(jì)劃，其中民企26家，國(guó)企4家。這些國(guó)企幾乎都是10月底以來(lái)才加入“試水”行列。

國(guó)企陸續(xù) “試水”員工持股

11月12日，國(guó)防軍工高科技企業(yè)的海格通信發(fā)布一份與員工持股計(jì)劃“一體兩面”的定增預(yù)案，在成為A股最新員工持股計(jì)劃案例的同時(shí)，也成為廣州國(guó)有上市公司中的“首嘗螃蟹者”。

據(jù)方案，海格通信擬以15.76元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)7500萬(wàn)股股份，募資總額不超過(guò)11.82億，用于還貸和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，公司控股股東廣州無(wú)線電集團(tuán)有限公司將認(rèn)購(gòu)4500萬(wàn)股，添富-定增盛世專(zhuān)戶(hù)35號(hào)、36號(hào)兩個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃分別認(rèn)購(gòu)不超過(guò)355萬(wàn)股、 2645萬(wàn)股。添富-定增35號(hào)、添富-定增36號(hào)的管理人均為匯添富基金管理股份有限公司，委托人均為海格通信2014年度員工持股計(jì)劃。

“委托外部管理人成立資產(chǎn)管理計(jì)劃，進(jìn)而實(shí)施員工持股計(jì)劃的做法是比較常見(jiàn)的，”一名券商分析師對(duì)上證報(bào)記者談到，“但像這樣同時(shí)設(shè)立兩個(gè)資管計(jì)劃的，在今年以來(lái)的國(guó)有上市企業(yè)里面，還屬首例。”上述分析師表示，這其實(shí)是一個(gè)包括了“高管股權(quán)激勵(lì)”在內(nèi)的員工持股計(jì)劃，35號(hào)資管計(jì)劃由10名高管構(gòu)成，36號(hào)資管計(jì)劃由次級(jí)公司員工構(gòu)成。

稍早的10月22日，央企易華錄也披露了其第1期員工持股計(jì)劃，計(jì)劃總份額2.32億份，總金額2.32億元，股票來(lái)源為員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行股票金額2.32億元，面向公司董事、高級(jí)管理人員、中高層管理人員、技術(shù)骨干和其他員工不超過(guò)220人。

“易華錄的這個(gè)持股計(jì)劃有個(gè)特點(diǎn)就是門(mén)檻設(shè)置有新意，”分析師談到，“其公告里面寫(xiě)明，正式入職工作滿(mǎn)一年的員工就可參與。”

此外，仍在停牌之中的上港集團(tuán)于11月4日發(fā)布停牌進(jìn)展公告稱(chēng)，“公司目前正在根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì) 《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》 、上海市政府 《關(guān)于推進(jìn)本市國(guó)有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見(jiàn)（試行）》 等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和精神研究制定員工持股計(jì)劃的重大事項(xiàng)”。

再往前溯，上海的案例還有蘭生股份。今年5月28日，蘭生股份成為上海國(guó)資改革的先鋒，宣布擬在貿(mào)易板塊實(shí)施“將經(jīng)營(yíng)者利益與公司利益緊密結(jié)合在一起的改制方案”。具體來(lái)看，該公司擬在貿(mào)易板塊的4家全資子公司中，選擇一家作為改制平臺(tái)，以經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)骨干為主出資設(shè)立一家或數(shù)家有限合伙制企業(yè)作為員工持股企業(yè)。蘭生股份與員工持股企業(yè)將共同對(duì)平臺(tái)公司增資，增資后平臺(tái)公司注冊(cè)資本不超過(guò)人民幣 1 億元，其中蘭生股份持股比例不低于51%，員工持股企業(yè)持股比例不超過(guò)49%。

海寧拾貝投資管理公司銷(xiāo)售總監(jiān)李達(dá)認(rèn)為，上述幾家國(guó)企披露的方案都有摸著石頭過(guò)河的意味，具體效果還有待觀察，但從心理上來(lái)講，對(duì)資本市場(chǎng)是有促進(jìn)作用的。

混改政策允許員工持股

若單從公告員工持股計(jì)劃的數(shù)字來(lái)看，26家民企對(duì)4家國(guó)企，差距甚大；但在市場(chǎng)人士看來(lái)，國(guó)有上市企業(yè)試水員工持股計(jì)劃，其破冰意義不可小覷。

“民企搞員工持股乃至股權(quán)激勵(lì)相對(duì)比較容易，但對(duì)國(guó)有企業(yè)而言，要復(fù)雜很多。”上海某投資公司高管如此表示，據(jù)他透露，新一輪上海國(guó)企改革的“首站”就是實(shí)行股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，只有如此，才能推動(dòng)國(guó)企高管有動(dòng)力去推行切實(shí)利于上市公司發(fā)展的資本運(yùn)作或者項(xiàng)目建設(shè)。

上證資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自今年6月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“指導(dǎo)意見(jiàn)”）后，員工持股計(jì)劃開(kāi)始頻繁出現(xiàn)，其中7月份發(fā)布員工持股計(jì)劃的上市公司有2家，8月份有4家，9月份達(dá)到8家，10月份則有9家。

“可以看到，國(guó)有企業(yè)在充分觀察了市場(chǎng)上的案例之后，才非常謹(jǐn)慎的下水，”一名私募人士表示，“這和政策風(fēng)向有密切關(guān)系。”

以位于廣州的海格通信來(lái)看，“是典型的政策前腳落地，公司后腳跟進(jìn)。”該私募人士評(píng)論道。據(jù)11月7日下發(fā)的廣東《關(guān)于深化省屬?lài)?guó)有企業(yè)改革的實(shí)施方案》，該方案明確指出，廣東省國(guó)有二級(jí)及以下企業(yè)，開(kāi)展50家企業(yè)體制機(jī)制改革創(chuàng)新、20家科技型企業(yè)科技成果產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)者和員工持股以及國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)和市值管理等改革試點(diǎn)。

滬上的情況類(lèi)似。蘭生股份5月發(fā)布公告前后，上海市國(guó)資委正就《推進(jìn)國(guó)有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見(jiàn)草案》征求意見(jiàn)；而上港集團(tuán)宣布員工持股計(jì)劃前，《關(guān)于推進(jìn)本市國(guó)有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見(jiàn)(試行)》已于7月印發(fā)，在其中所提出的9條具體措施中，包括“實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股”。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心研究員張喜亮對(duì)記者表示：“從時(shí)間點(diǎn)上看，上港集團(tuán)、海格通信提出員工持股計(jì)劃，肯定是契合了國(guó)企混改的大背景；十八屆三中全會(huì)《決定》指出，允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體。”

據(jù)接近國(guó)有四大行的人士透露，四大行均在籌謀試水員工持股計(jì)劃。不過(guò)國(guó)有企業(yè)決策流程確實(shí)緩慢，非國(guó)有的民生銀行日前已經(jīng)在發(fā)行優(yōu)先股的同時(shí)就推出了員工持股計(jì)劃。

11月12日，新疆兵團(tuán)旗下的冠農(nóng)股份在上證E互動(dòng)上回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)表示，“公司已在考慮推進(jìn)員工持股計(jì)劃，但因公司是國(guó)有控股公司，在推進(jìn)方面進(jìn)度較慢。”

謹(jǐn)防好政策被異化

盡管陸續(xù)有國(guó)企在嘗試員工持股計(jì)劃，但對(duì)于“員工持股是否真能有效激勵(lì)公司發(fā)展”這一命題，學(xué)界一直存在不同看法。

“這其中的難點(diǎn)在于給多大的激勵(lì)，這個(gè)度很難把握，”清華大學(xué)技術(shù)創(chuàng)新研究中心副主任高旭東談到，“給多了股東或國(guó)家吃虧，給少了激勵(lì)不到位。”

根據(jù)張喜亮的研究，即使在激勵(lì)“到位”的情況下，員工持股也只是在前三年對(duì)員工有比較大的激勵(lì)作用，“一旦其股本收回即分紅已經(jīng)回本，員工的工作熱情呈遞減狀態(tài)，慢慢又回到了老樣子”。

事實(shí)上，早在上世紀(jì)90年代，我國(guó)就曾經(jīng)探索過(guò)企業(yè)職工持股的辦法，其歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得引起重視。

“當(dāng)時(shí)，有些企業(yè)只想通過(guò)員工持股實(shí)現(xiàn)募集資金的目的，而不考慮員工收益和參加管理的權(quán)利；也有的企業(yè)高管故意做空企業(yè)，以職工持股的名義改革，然后再收購(gòu)分散在職工手中的股份，從而變國(guó)企為私企，”張喜亮指出，“所以，在今天探索員工持股，要防止國(guó)有資產(chǎn)流失、防止出現(xiàn)內(nèi)部人控制。”

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，員工持股計(jì)劃需要與高管股權(quán)激勵(lì)有明確的區(qū)分。“可以看看最近的很多員工持股計(jì)劃，其實(shí)里面高管不少，說(shuō)是高管持股計(jì)劃大概也不算錯(cuò)；而和正兒八經(jīng)的‘高管股權(quán)激勵(lì)’相比，還沒(méi)有限制性股票那樣的業(yè)績(jī)要求，如果都變成這樣，可能就有點(diǎn)變味了。”一名人士分析說(shuō)道。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，要想避免員工持股異化為利益輸送或者是“變相高管股權(quán)激勵(lì)”，必須發(fā)揮資本市場(chǎng)在定價(jià)中的作用，同時(shí)對(duì)全過(guò)程予以公開(kāi)、透明的監(jiān)督。（記者 龐瑞）

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