助力資產(chǎn)證券化 上證所將推債券協(xié)議質(zhì)押回購(gòu)

每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海

上證所債券業(yè)務(wù)部副主任佘力13日在中國(guó)資產(chǎn)證券化高峰論壇上透露，上證所正籌備推出債券協(xié)議質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)，面向資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新性債券產(chǎn)品，以提高此類(lèi)產(chǎn)品的流動(dòng)性。

對(duì)此，一位債券分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，上證所此舉一方面是為了提升此類(lèi)債券產(chǎn)品的流動(dòng)性、豐富交易品種；另一方面則是不希望承擔(dān)交易中間的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，“上證所從中央對(duì)手方、質(zhì)押方角色退出來(lái)，讓交易方自身去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”

相關(guān)系統(tǒng)已完成開(kāi)發(fā)測(cè)試

所謂債券協(xié)議質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)，就是為各類(lèi)債券提供一對(duì)一協(xié)商成交的質(zhì)押式回購(gòu)交易機(jī)制，這有助于降低證券公司短期債的發(fā)行成本，提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。

“交易所的債券質(zhì)押以中債登為中央對(duì)手方，交易所提供最后擔(dān)保。債券協(xié)議質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)是一對(duì)一的詢價(jià)交易，風(fēng)險(xiǎn)留在交易雙方之間。”某債券分析師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，交易所目前推動(dòng)這個(gè)業(yè)務(wù)，部分原因是因?yàn)椴幌Ｍ袚?dān)包括利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的一些質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

由此不難看出，交易所正在從中央對(duì)手方、質(zhì)押方的角色退出來(lái)，讓市場(chǎng)交易雙方自身去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。“交易所作為中央對(duì)手方，已經(jīng)越來(lái)越意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性，所以態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。當(dāng)前城投債的質(zhì)押率不斷下調(diào)也正是體現(xiàn)了這個(gè)思路。”上述債券分析師表示。

推動(dòng)此類(lèi)債券產(chǎn)品的流動(dòng)性、豐富交易品種也是交易所試圖緩解的問(wèn)題。“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一直受制于流動(dòng)性不足，讓這類(lèi)創(chuàng)新性債券產(chǎn)品可質(zhì)押，可以讓交易方獲得再融資，真正盤(pán)活資產(chǎn)，獲得更大流動(dòng)性。”上述債券分析師表示。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多位知情人士處了解，目前相關(guān)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和測(cè)試工作已經(jīng)完成，該項(xiàng)業(yè)務(wù)將于近期推出。

佘力同時(shí)表示，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單正由中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)制定，盡快推出負(fù)面清單是市場(chǎng)各方的共同期待。上證所已儲(chǔ)備了數(shù)十個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，待監(jiān)管部門(mén)正式發(fā)布資產(chǎn)證券化新規(guī)后即可陸續(xù)推出。

兩原因制約ABS流動(dòng)性

數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，2014年以來(lái)市場(chǎng)已發(fā)行包括信貸資產(chǎn)支持證券、抵押貸款資產(chǎn)支持證券和專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃在內(nèi)的資產(chǎn)支持證券（ABS）產(chǎn)品61只，發(fā)行規(guī)模達(dá)2098億元，數(shù)量和規(guī)模均超過(guò)2005年首單ABS發(fā)行以來(lái)歷年的總和。

“現(xiàn)在監(jiān)管層是在大力推ABS，不論是企業(yè)發(fā)行還是銀行發(fā)行的。但是目前銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)之間并未能真正打通，這就一定程度制約了ABS產(chǎn)品的流動(dòng)性。”某券商資管項(xiàng)目經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言。

今年6月份，平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券經(jīng)過(guò)公告、被叫停再到最終在上證所啟動(dòng)申購(gòu)，可謂一波三折，成為我國(guó)首只在交易所市場(chǎng)交易的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。此舉被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是銀行間、交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的表現(xiàn)，有利于提升ABS的交易活躍度。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，繼平安銀行之后，7月份央行已批復(fù)交行和中信銀行分別約50億元和61.9億元額度信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目可以跨市場(chǎng)發(fā)行。不過(guò)，截至目前，平安銀行仍是唯一在交易所發(fā)行資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的銀行。

流動(dòng)性困局的另一方面原因是ABS產(chǎn)品的不可質(zhì)押和市場(chǎng)的認(rèn)知缺失。“市場(chǎng)對(duì)ABS并不熟悉，持有人本身就少。而且一般買(mǎi)入方會(huì)一直持有到期，不論是否是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，流動(dòng)性都是一個(gè)很大的問(wèn)題。”在上述資管項(xiàng)目經(jīng)理看來(lái)，如果能夠?qū)⑵滟|(zhì)押回購(gòu)，就相當(dāng)于進(jìn)行了二次融資，有效盤(pán)活資產(chǎn)。

債券分析師何一峰也認(rèn)為，不能做質(zhì)押就不能融資放杠桿，理論上任何一種資產(chǎn)都可以進(jìn)行協(xié)議質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)，這是正確的方向，監(jiān)管方面不應(yīng)做過(guò)多的干涉。不過(guò)，要打開(kāi)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)空間，交易方式、信息披露和估值定價(jià)技術(shù)等問(wèn)題仍有待解決。