楚序平：混改要杜絕暗箱操作 應(yīng)加快員工持股步伐

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京

“今天你持股了嗎？”在10月27日的國企改革十月談現(xiàn)場，國資委研究中心主任楚序平力推員工持股，并直言當(dāng)前推進(jìn)混合所有制改革，國有資本應(yīng)該是積極的大股東。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，根據(jù)十八屆三中全會的定調(diào)，未來將允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體，為民資持股創(chuàng)造良好條件。

在企業(yè)混合所有制改革的實踐基礎(chǔ)上，楚序平從控股混合所有制企業(yè)的主體、員工持股的前景以及企業(yè)“聯(lián)姻”等角度，細(xì)致剖析下一步國資國企改革的可操作路徑。

定價須杜絕暗箱操作

和誰混合至關(guān)重要。就像結(jié)婚必須選擇好對象，優(yōu)勢互補、習(xí)性一致、價值觀一致，才能使婚姻幸福長遠(yuǎn)。記者在采訪中獲悉，國資國企改革的下一步，將著力推進(jìn)發(fā)展國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟。

其中，一是和非公有資本的混合，要選擇合格的投資者去開展混合；二是和社會資本的混合，當(dāng)前要加大力度，創(chuàng)新公募基金、私募基金形式，更多向包括社?；稹⒈ｋU基金、產(chǎn)業(yè)基金等更廣泛的戰(zhàn)略投資者發(fā)展混合所有制。

三是將積極提供公眾參與混合所有制的機會?；旄牟荒苤皇菍Υ筚Y本敞開門戶，國有企業(yè)也應(yīng)該降低混合所有制投資門檻，向社會公眾開放，通過資本市場引入公眾小額投資，保障公眾參與的公平機會，最大限度維護(hù)大多數(shù)人的利益。

四是積極發(fā)展雙向混合所有制經(jīng)濟，不僅僅是非公有資本進(jìn)入國有資本搞混合，還要提倡國有資本主動進(jìn)入非公有資本混合。

在楚序平看來，在當(dāng)前改革的特殊時期，非公開定向增發(fā)需要周密的、經(jīng)得起質(zhì)疑的特定理由，要高度謹(jǐn)慎。所謂定向增發(fā)，就是選擇特定少數(shù)投資者，或者向內(nèi)部原來股東增發(fā)，改變股權(quán)比例，轉(zhuǎn)移企業(yè)控制權(quán)，這種方式不公開、不透明、沒有競價，很容易產(chǎn)生利益輸送，很容易導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，應(yīng)該堅決糾正。推進(jìn)混合所有制，必須避免暗箱操作，堅持進(jìn)場交易、競價交易、陽光操作，充分披露股東信息，讓市場發(fā)現(xiàn)價格，讓法定程序和市場機制決定對價，才能保障國有資產(chǎn)安全。

而對與外資企業(yè)搞混合所有制經(jīng)濟，建議盡快建立健全國家產(chǎn)業(yè)安全審核把關(guān)制度，要高度重視關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈企業(yè)的控制權(quán)，對和人口基數(shù)高度相關(guān)的糧食、醫(yī)藥、水務(wù)等具有類似人頭稅特征的產(chǎn)業(yè)，要更加謹(jǐn)慎，加強最終控制權(quán)的風(fēng)險評估，防止類似行業(yè)境內(nèi)上市公司控制權(quán)向境外轉(zhuǎn)移，防止損害公眾利益，確保中國經(jīng)濟安全。

保護(hù)中小股東權(quán)益

在資產(chǎn)定價等產(chǎn)權(quán)交易陽光透明的基礎(chǔ)上，還須考量的關(guān)鍵性問題是，未來誰來控股混合所有制企業(yè)？

當(dāng)前積極發(fā)展混合所有制確實存在一個困境，就是公私雙方都有疑慮，國有企業(yè)擔(dān)心國有資本流失，私有企業(yè)擔(dān)心國有企業(yè)機制僵化、損害利益。

楚序平直言：“我個人認(rèn)為，問題的核心在于怎么保護(hù)中小股東的權(quán)益，規(guī)范大股東行為。國有企業(yè)作為大股東，要切實保障中小股東的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)和求償權(quán)，依法合規(guī)披露關(guān)聯(lián)人以及關(guān)聯(lián)人交易、損益、經(jīng)營預(yù)算和收益分配，依法依規(guī)分紅，切實保障中小股東的合法權(quán)益，做模范的企業(yè)公民”。

當(dāng)前，要強化制度建設(shè)，保障“同股同權(quán)、同價同酬”，加強司法救濟，明確大股東和管理人的民事、行政和刑事責(zé)任，規(guī)范大股東行為，內(nèi)外兼修，模范保護(hù)中小股東權(quán)益。

國資委研究中心的最新研究結(jié)果顯示，當(dāng)前在OECD（經(jīng)合組織）國家的國有企業(yè)，平均有一半以上屬國有獨資，所有國家國有企業(yè)都是完全或大部分由國家控制，上市公司平均只占10%，少數(shù)國家國有企業(yè)沒有一家上市。而新加坡淡馬錫下屬國有企業(yè)一半也是國有獨資企業(yè)。

近年來，英、美等國家出現(xiàn)了上市公司由于股權(quán)高度分散、治理失效、內(nèi)部人控制問題，重新通過收購股權(quán)退市的私有化現(xiàn)象，說明所謂股權(quán)高度分散、沒有明顯控股股東的無主上市公司模式，不是實現(xiàn)有效公司治理的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，所謂“一股獨大”不是公司治理失效的原因。

楚序平認(rèn)為，英美高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，要求有配套完善的投資者保護(hù)機制，要求有發(fā)達(dá)的資本市場，而當(dāng)前我們這些方面都很缺乏。西方國家的實踐證明，國有企業(yè)不可能搭私有企業(yè)的便車。

而從市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律來看，任何產(chǎn)業(yè)都呈現(xiàn)出有效競爭的寡頭模式，這是金字塔結(jié)構(gòu)的頂層，要么是私人寡頭，要么是私人寡頭聯(lián)盟，要么是國有資本的代表。我國是社會主義國家，必須發(fā)揮國有經(jīng)濟的控制力、影響力和帶動力。

所以，下一步在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，國有資本主要應(yīng)該是積極的大股東，而不是消極的財務(wù)投資者。要通過制度創(chuàng)新，盡快形成大股東控股、二股東監(jiān)督、中小股東搭便車的治理格局，保護(hù)各方面的投資利益。

加快員工持股步伐

在股權(quán)多樣化改革層面，應(yīng)盡快著手深入推進(jìn)員工持股改革。在楚序平看來，員工持股改革是國有企業(yè)改革的最閃亮創(chuàng)新，是混合所有制最閃光的亮點。“我認(rèn)為，企業(yè)的價值是由資本、風(fēng)險、管理、科技、簡單勞動等五個部分共同創(chuàng)造”。他說，除了資本價值和風(fēng)險價值是資本屬性的，其他企業(yè)家的復(fù)雜勞動、科學(xué)家的復(fù)雜勞動和普通員工的簡單勞動，都是人力資本，都是對企業(yè)的投入。國內(nèi)外最優(yōu)秀成功的企業(yè)都是員工持股的。

因此，未來無論是國有企業(yè)，還是私人企業(yè)，還是外資在華的企業(yè)，都應(yīng)當(dāng)推進(jìn)員工持股改革?？梢赃@么說，只有員工持股的企業(yè)，才可能成為可持續(xù)發(fā)展的好企業(yè)。未來員工聊天，應(yīng)經(jīng)常問這句話“你持股了嗎”？

當(dāng)前，有的企業(yè)推進(jìn)員工持股改革，但實際上只是管理層持股，而不是員工持股。推進(jìn)員工持股改革，應(yīng)該堅持在新增利潤基礎(chǔ)上的增量改革原則，不能打存量資產(chǎn)的主意，不能把現(xiàn)有的國有資產(chǎn)量化在員工身上，不能把員工持股改革演變?yōu)楣戏謬匈Y產(chǎn)風(fēng)。

楚序平直言，在改革的過程中，應(yīng)該堅持激勵為主原則，防止出現(xiàn)“平均主義大鍋飯”，防止福利化不良傾向；應(yīng)該堅持促進(jìn)科學(xué)決策原則、堅持規(guī)范管理原則，對員工股權(quán)流動、股權(quán)退出等作出前瞻性規(guī)定，設(shè)置退出機制，而不是終身制；設(shè)置有效的股票流動制度，防止員工股權(quán)外部流失，防止被私下惡意收購，使持股員工范圍始終處在為企業(yè)作貢獻(xiàn)的范圍內(nèi)。

而涉及未來國有股權(quán)定性方面，則應(yīng)特別警惕所謂國有 “優(yōu)先股”之類的混合方法。楚序平舉例表示，有的地方所說的國有“優(yōu)先股”混合改革，實際上國有優(yōu)先股股東沒有派出董事的權(quán)力、沒有股東重大事項表決權(quán)、沒有退股權(quán)，只是預(yù)先設(shè)定股息收益率，股息不能根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，不能參與公司的剩余利潤分紅，也不享有除自身價格以外的所有者權(quán)益，如資不抵債的情況下，優(yōu)先股會有損失。這說明，所謂“優(yōu)先股”，其實是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式。所謂“優(yōu)先股”不是國有企業(yè)混合所有制改革的正確方法。