常亮：標(biāo)普下調(diào)法國(guó)評(píng)級(jí)是歐元區(qū)國(guó)家大事

每經(jīng)編輯 常亮    

◎常亮

據(jù) 《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》10月13日?qǐng)?bào)道，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)2014年10月10日將法國(guó)AA主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，對(duì)法國(guó)總統(tǒng)奧朗德核心政策的有效性提出質(zhì)疑，并警告在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，公共財(cái)政狀況可能惡化。

標(biāo)普下調(diào)法國(guó)評(píng)級(jí)不僅是法國(guó)的事情，而是整個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的大事，這說(shuō)明整個(gè)歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)遭遇了罕見(jiàn)困難，預(yù)示著歐元區(qū)國(guó)家尚未從歐債危機(jī)中完全走出來(lái)，且歐債危機(jī)大有卷土重來(lái)之勢(shì)。這對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將是巨大的。

從法國(guó)本身來(lái)說(shuō)，二季度法國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)零增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)三季度將增長(zhǎng)0.2%，即經(jīng)濟(jì)基本處于停滯狀態(tài)。而法國(guó)折射的是歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體性不景氣。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比出現(xiàn)零增長(zhǎng)，低于正常市場(chǎng)預(yù)期的0.1%。歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)均不樂(lè)觀，除了法國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)零增長(zhǎng)外，德國(guó)和意大利經(jīng)濟(jì)環(huán)比出現(xiàn)0.2%的負(fù)增長(zhǎng)。另外，歐元區(qū)8月的通脹率再度降至0.3%，僅為歐洲央行2%政策目標(biāo)的七分之一。通縮跡象非常明顯。

在這種情況下，歐洲央行被迫于2014年9月初將主導(dǎo)利率、隔夜存款利率和隔夜貸款利率分別由原來(lái)的0.15%、-0.1%和0.4%下調(diào)至0.05%、-0.2%和0.3%。至此，歐元區(qū)利率已經(jīng)處于歷史最低水平。如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)還不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，歐洲將可能陷入流動(dòng)性陷阱之中，即中央銀行可以降低利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，但是名義利率的下限為0。如果中央銀行把利率降低到零，仍然不能刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，便會(huì)陷入一個(gè)被稱為“流動(dòng)性陷阱”的泥沼中，不可以再降低短期利率。此時(shí)，中央銀行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的武器庫(kù)已經(jīng)彈盡糧絕，這主要是嚴(yán)重通貨緊縮導(dǎo)致貨幣政策變得無(wú)效的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

美國(guó)在2008年底陷入了流動(dòng)性陷阱。從當(dāng)年底到2009年初，美國(guó)的短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券（如90天國(guó)債）利率一度跌至千分之一以下。在這種情況下，2009年初由奧巴馬新政府提出大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃，即利用財(cái)政政策。財(cái)政刺激會(huì)提高總需求，并且不會(huì)產(chǎn)生高利率水平所帶來(lái)的危害。

然而，歐元區(qū)成立之初的一個(gè)先天性缺陷是統(tǒng)一了貨幣，而財(cái)政卻各自為政。在歐洲央行彈盡糧絕后，本來(lái)應(yīng)該啟動(dòng)歐元區(qū)財(cái)政政策加以應(yīng)對(duì)，但由于歐元區(qū)統(tǒng)一體沒(méi)有“財(cái)權(quán)”，只能眼睜睜看著經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降，貨幣政策跌入流動(dòng)性陷阱之中卻無(wú)能為力、無(wú)所作為。歐債危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)國(guó)家曾經(jīng)對(duì)一些債務(wù)過(guò)高國(guó)家做出了財(cái)政預(yù)算限制和約束，但是效果不明顯。

最為重要的是，隨著經(jīng)濟(jì)下滑，歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政狀況每況愈下。作為歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)體之一的法國(guó)就是顯著例子。法國(guó)政府本月初證實(shí)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平不及預(yù)期，其將不會(huì)以此前向歐盟承諾的速度來(lái)削減公共財(cái)政赤字。根據(jù)標(biāo)普的預(yù)計(jì)，2014年至2017年間法國(guó)政府的財(cái)政赤字將平均占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4.1%，高于4月份預(yù)計(jì)的3.2%；同時(shí)期的平均經(jīng)濟(jì)增速將僅為1.2%，比此前預(yù)期的增速低0.1%。

貨幣政策可能失效，歐共體又沒(méi)有財(cái)權(quán)，加之法國(guó)等國(guó)財(cái)政狀況每況愈下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的兩大工具——貨幣和財(cái)政手段都可能難以發(fā)揮作用。歐洲經(jīng)濟(jì)前景著實(shí)堪憂。

歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣將會(huì)給新興市場(chǎng)帶來(lái)一定的影響，最大的影響是出口。歐洲是新興市場(chǎng)的國(guó)家包括中國(guó)在內(nèi)的主要出口市場(chǎng)之一。同時(shí)，新興市場(chǎng)體包括中國(guó)持有不少歐洲債券，歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣帶來(lái)的財(cái)政惡化必將使得歐債違約風(fēng)險(xiǎn)上升。標(biāo)普下調(diào)法國(guó)評(píng)級(jí)就預(yù)示著法國(guó)財(cái)政出現(xiàn)惡化傾向，法國(guó)國(guó)債違約率提高。對(duì)此，持有歐債多的新興市場(chǎng)的國(guó)家應(yīng)該高度重視和密切觀察。

從世界格局來(lái)看，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀。一方面說(shuō)明美國(guó)通過(guò)財(cái)政貨幣政策工具調(diào)控取得了成效，另一方面說(shuō)明美國(guó)將金融危機(jī)惡果完全轉(zhuǎn)嫁給了歐洲和新興市場(chǎng)。危機(jī)爆發(fā)在美國(guó)，而危及的卻是歐洲和新興市場(chǎng)。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為一個(gè)大循環(huán)體系，各個(gè)國(guó)家都處在這個(gè)大循環(huán)之中，誰(shuí)也離不開(kāi)誰(shuí)。美國(guó)本月將徹底退出量化寬松政策，加息預(yù)期也在提升。這對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)低迷中的歐洲無(wú)異于重棒一擊。而如果歐洲和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷甚至爆發(fā)動(dòng)蕩和危機(jī)，最終也會(huì)影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)。希望美國(guó)把握好貨幣政策操作的節(jié)奏。

總之，新興市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)走勢(shì)應(yīng)有充分的思想準(zhǔn)備，短期內(nèi)不要抱過(guò)大希望，迅速調(diào)整包括出口在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為，以把握主動(dòng)，避免遭受過(guò)多損失。