常亮：標(biāo)普下調(diào)法國評級是歐元區(qū)國家大事

每經(jīng)編輯 常亮    

◎常亮

據(jù) 《經(jīng)濟(jì)參考報》10月13日報道，標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)機(jī)構(gòu)2014年10月10日將法國AA主權(quán)信用評級展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，對法國總統(tǒng)奧朗德核心政策的有效性提出質(zhì)疑，并警告在經(jīng)濟(jì)增長放緩的同時，公共財政狀況可能惡化。

標(biāo)普下調(diào)法國評級不僅是法國的事情，而是整個歐元區(qū)國家的大事，這說明整個歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)遭遇了罕見困難，預(yù)示著歐元區(qū)國家尚未從歐債危機(jī)中完全走出來，且歐債危機(jī)大有卷土重來之勢。這對歐洲經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將是巨大的。

從法國本身來說，二季度法國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)零增長，預(yù)計三季度將增長0.2%，即經(jīng)濟(jì)基本處于停滯狀態(tài)。而法國折射的是歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)的整體性不景氣。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比出現(xiàn)零增長，低于正常市場預(yù)期的0.1%。歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)均不樂觀，除了法國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)零增長外，德國和意大利經(jīng)濟(jì)環(huán)比出現(xiàn)0.2%的負(fù)增長。另外，歐元區(qū)8月的通脹率再度降至0.3%，僅為歐洲央行2%政策目標(biāo)的七分之一。通縮跡象非常明顯。

在這種情況下，歐洲央行被迫于2014年9月初將主導(dǎo)利率、隔夜存款利率和隔夜貸款利率分別由原來的0.15%、-0.1%和0.4%下調(diào)至0.05%、-0.2%和0.3%。至此，歐元區(qū)利率已經(jīng)處于歷史最低水平。如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)還不見好轉(zhuǎn)，歐洲將可能陷入流動性陷阱之中，即中央銀行可以降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)，但是名義利率的下限為0。如果中央銀行把利率降低到零，仍然不能刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，便會陷入一個被稱為“流動性陷阱”的泥沼中，不可以再降低短期利率。此時，中央銀行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的武器庫已經(jīng)彈盡糧絕，這主要是嚴(yán)重通貨緊縮導(dǎo)致貨幣政策變得無效的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

美國在2008年底陷入了流動性陷阱。從當(dāng)年底到2009年初，美國的短期無風(fēng)險債券（如90天國債）利率一度跌至千分之一以下。在這種情況下，2009年初由奧巴馬新政府提出大規(guī)模財政刺激計劃，即利用財政政策。財政刺激會提高總需求，并且不會產(chǎn)生高利率水平所帶來的危害。

然而，歐元區(qū)成立之初的一個先天性缺陷是統(tǒng)一了貨幣，而財政卻各自為政。在歐洲央行彈盡糧絕后，本來應(yīng)該啟動歐元區(qū)財政政策加以應(yīng)對，但由于歐元區(qū)統(tǒng)一體沒有“財權(quán)”，只能眼睜睜看著經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降，貨幣政策跌入流動性陷阱之中卻無能為力、無所作為。歐債危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)國家曾經(jīng)對一些債務(wù)過高國家做出了財政預(yù)算限制和約束，但是效果不明顯。

最為重要的是，隨著經(jīng)濟(jì)下滑，歐元區(qū)國家財政狀況每況愈下。作為歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)體之一的法國就是顯著例子。法國政府本月初證實，由于經(jīng)濟(jì)增長和通脹水平不及預(yù)期，其將不會以此前向歐盟承諾的速度來削減公共財政赤字。根據(jù)標(biāo)普的預(yù)計，2014年至2017年間法國政府的財政赤字將平均占國內(nèi)生產(chǎn)總值的4.1%，高于4月份預(yù)計的3.2%；同時期的平均經(jīng)濟(jì)增速將僅為1.2%，比此前預(yù)期的增速低0.1%。

貨幣政策可能失效，歐共體又沒有財權(quán)，加之法國等國財政狀況每況愈下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的兩大工具——貨幣和財政手段都可能難以發(fā)揮作用。歐洲經(jīng)濟(jì)前景著實堪憂。

歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣將會給新興市場帶來一定的影響，最大的影響是出口。歐洲是新興市場的國家包括中國在內(nèi)的主要出口市場之一。同時，新興市場體包括中國持有不少歐洲債券，歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣帶來的財政惡化必將使得歐債違約風(fēng)險上升。標(biāo)普下調(diào)法國評級就預(yù)示著法國財政出現(xiàn)惡化傾向，法國國債違約率提高。對此，持有歐債多的新興市場的國家應(yīng)該高度重視和密切觀察。

從世界格局來看，目前美國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀。一方面說明美國通過財政貨幣政策工具調(diào)控取得了成效，另一方面說明美國將金融危機(jī)惡果完全轉(zhuǎn)嫁給了歐洲和新興市場。危機(jī)爆發(fā)在美國，而危及的卻是歐洲和新興市場。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為一個大循環(huán)體系，各個國家都處在這個大循環(huán)之中，誰也離不開誰。美國本月將徹底退出量化寬松政策，加息預(yù)期也在提升。這對新興市場國家和經(jīng)濟(jì)低迷中的歐洲無異于重棒一擊。而如果歐洲和新興市場國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷甚至爆發(fā)動蕩和危機(jī)，最終也會影響到美國經(jīng)濟(jì)。希望美國把握好貨幣政策操作的節(jié)奏。

總之，新興市場對歐洲經(jīng)濟(jì)走勢應(yīng)有充分的思想準(zhǔn)備，短期內(nèi)不要抱過大希望，迅速調(diào)整包括出口在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動行為，以把握主動，避免遭受過多損失。