萬達(dá)棋局：誰將是下一塊上市資產(chǎn)？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 董來孝康、楊羚強(qiáng)發(fā)自北京、上海    

每經(jīng)記者 董來孝康、楊羚強(qiáng)發(fā)自北京、上海

除了商業(yè)地產(chǎn)，萬達(dá)旗下的百貨、KTV、院線、影視、旅行社等業(yè)務(wù)，都是在資本市場(chǎng)上具有較強(qiáng)號(hào)召力的資產(chǎn)。今年年初，王健林曾在公司內(nèi)部宣布：“今年要推動(dòng)兩個(gè)目標(biāo)公司上市，這是投資管理中心的重點(diǎn)工作。”

在今年年中的總結(jié)會(huì)上，王健林展望，到2020年，萬達(dá)要形成不動(dòng)產(chǎn)、文化旅游、金融、零售、電商五大業(yè)務(wù)板塊。除了即將上市的萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，他對(duì)文化旅游業(yè)務(wù)也相當(dāng)看好，稱很快就可以做到世界級(jí)；萬達(dá)金融也能做到優(yōu)秀；萬達(dá)零售不僅是萬達(dá)百貨，將來不排除通過并購整合做大。

那么，繼商業(yè)地產(chǎn)之后，哪些資產(chǎn)可能會(huì)是萬達(dá)下一步的上市目標(biāo)？萬達(dá)金融和O2O業(yè)務(wù)會(huì)在什么時(shí)候上市？在境內(nèi)和境外資本市場(chǎng)上，萬達(dá)的哪些資產(chǎn)更具吸引力？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此進(jìn)行了采訪。

萬達(dá)院線：估值最高可達(dá)560億/

除了商業(yè)地產(chǎn)，萬達(dá)電影院線（以下簡(jiǎn)稱萬達(dá)院線）是最可能上市的一項(xiàng)資產(chǎn)。

9月16日，曾因未更新申報(bào)材料而被終止審核的萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)正式轉(zhuǎn)投香港聯(lián)交所。與此同時(shí)，9月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息顯示，萬達(dá)院線已從今年7月的“中止審核”變?yōu)?ldquo;正常審核”。

萬達(dá)電影院線到底是在A股還是H股上市，曾是業(yè)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)，但從上述證監(jiān)會(huì)的審核狀態(tài)變更來看，萬達(dá)院線還是青睞A股。“一是因?yàn)锳股還沒有院線股，搶占院線第一股具有一定的地利優(yōu)勢(shì)；二是目前A股影視相關(guān)企業(yè)市盈率比較高，會(huì)推高萬達(dá)院線市值；三是萬達(dá)系在A股尚未有上市公司，而算上萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，港股將有兩家萬達(dá)系企業(yè)。”影評(píng)人趙珂嘉認(rèn)為，萬達(dá)院線選擇在A股中小板上市的可能性更大。

“盡快上市是萬達(dá)院線的必然選擇，因?yàn)殡S著萬達(dá)院線擴(kuò)張速度超過商業(yè)地產(chǎn)，且主要落戶在需要一定市場(chǎng)培育期的三、四線城市，能否保證足夠的資金支持至關(guān)重要。”易觀國(guó)際分析師黃國(guó)鋒稱。

北京世紀(jì)嘉曉科技有限公司高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問齊卿也指出，在萬達(dá)綜合性商業(yè)地產(chǎn)的模式中，地產(chǎn)與院線互為補(bǔ)充：地產(chǎn)建設(shè)為院線發(fā)展鋪路，院線的不斷豐富對(duì)地產(chǎn)的商業(yè)溢價(jià)有較強(qiáng)的補(bǔ)充作用。

上海電影家協(xié)會(huì)副主席石川表示：“上市之前，萬達(dá)院線只能依靠自身的銷售收入和萬達(dá)集團(tuán)資金補(bǔ)助來參加新一輪的圈地運(yùn)動(dòng)。所以萬達(dá)院線的上市計(jì)劃不會(huì)拖延很久，畢竟市場(chǎng)等不及。”

趙珂嘉稱，目前影視行業(yè)并購?fù)顿Y潮已經(jīng)掀起，這為影視類公司在資本市場(chǎng)融資營(yíng)造了較好氛圍，萬達(dá)院線若成功上市，必將從中受益。

但黃國(guó)鋒認(rèn)為，萬達(dá)院線最終選擇在哪里上市還不一定，“當(dāng)下A股審批較嚴(yán)，需要排隊(duì)，遞交補(bǔ)充材料后也要等候較長(zhǎng)時(shí)間；但若選擇實(shí)行備案制的港股，既能縮短上市時(shí)間，滬港通落地后也方便與內(nèi)地投資者溝通交流”。

萬達(dá)院線發(fā)布的IPO文件顯示，擬發(fā)行不超過6000萬股，募集資金不超過20億元，發(fā)行完成后，總股本不超過56000萬股。

以此計(jì)算，每股價(jià)格應(yīng)在33元左右，發(fā)行完成后，萬達(dá)院線的市值可能在187億元左右。

“33元是萬達(dá)院線股票頂格認(rèn)購時(shí)的發(fā)行價(jià)格，上市后的股票價(jià)格一般會(huì)有上下波動(dòng)，具體要看企業(yè)自身的歷史業(yè)績(jī)、盈利預(yù)期和投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的評(píng)判。”趙珂嘉稱。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前A股“影視雙雄”華誼兄弟、光線傳媒的市值都在200億元左右，華策影視市值接近190億元，長(zhǎng)城影視和華錄百納的市值規(guī)模在百億元水平，只有新文化的市值相對(duì)較低，在50億元上下。停牌中的華誼兄弟和華策影視的動(dòng)態(tài)市盈率分別在30倍和40倍上下，光線傳媒、長(zhǎng)城影視和華錄百納的動(dòng)態(tài)市盈率都在100倍左右，新文化的動(dòng)態(tài)市盈率為50倍左右。

萬達(dá)院線2013年每股收益為1.21元，上市后的萬達(dá)院線股本總額會(huì)有所增加。假定萬達(dá)院線的每股收益為1元，通過選取影視六巨頭動(dòng)態(tài)市盈率的最小值、均值和最大值，萬達(dá)院線上市后的市值分別為168億元、392億元和560億元。

數(shù)據(jù)顯示，2013年萬達(dá)院線營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)分別約為40.2億元和6.1億元，同比增長(zhǎng)分別達(dá)32.71%和55.02%。近三年來，萬達(dá)院線票房收入、觀影人次和市場(chǎng)份額均為全國(guó)第一，并成為首家年度票房收入破30億元的院線公司。

“萬達(dá)院線之所以迅速崛起為行業(yè)領(lǐng)軍者，主要是因?yàn)槠煜氯繛樽杂杏霸?，在票房分賬上能夠獲得院線和影院雙份收入，且多數(shù)租賃萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)物業(yè)，縮短了市場(chǎng)培育期，租金支付模式也較為劃算。”黃國(guó)鋒稱。

截至2013年底，萬達(dá)院線已開業(yè)的142家影院清一色為純資產(chǎn)聯(lián)結(jié)的經(jīng)營(yíng)模式，覆蓋73個(gè)大中型城市，其中位于萬達(dá)廣場(chǎng)的83家影院，按照凈票房收入的11%按月向出租方支付租金。

“雖然萬達(dá)院線大力拓展的三、四線城市達(dá)到預(yù)計(jì)收益水平需要一定的時(shí)間，但隨著萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在港上市，其在全國(guó)各地布局的萬達(dá)廣場(chǎng)會(huì)保持更快的增長(zhǎng)，嵌入商業(yè)地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式將為萬達(dá)院線創(chuàng)造更高的營(yíng)收‘搭橋鋪路’，所以萬達(dá)院線市值要比華誼兄弟等公司更具潛力。”趙珂嘉稱。