公司債+定增募資23.5億 怡亞通高負(fù)債求資若渴

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者歐陽(yáng)凱劉海軍發(fā)自深圳

9月16日，怡亞通發(fā)布公告稱，公司于15日收到證監(jiān)會(huì)出具的核準(zhǔn)發(fā)行公司債的批復(fù)，核準(zhǔn)怡亞通向社會(huì)公開發(fā)行面值不超過(guò)11.5億元的公司債券。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了發(fā)行公司債，今年8月15日，怡亞通還發(fā)布了《2014年度非公開發(fā)行股票預(yù)案》，擬通過(guò)非公開發(fā)行募集資金凈額不超過(guò)12億元向深度供應(yīng)鏈公司增資，該預(yù)案已于9月1日獲得臨時(shí)股東大會(huì)的通過(guò)。

值得注意的是，從去年第三季度以來(lái)，怡亞通的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，到今年6月30日已高達(dá)81.81%。對(duì)此，怡亞通董秘梁欣在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)回應(yīng)稱，高負(fù)債是由公司的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。

借新債還舊賬

怡亞通2014年半年報(bào)顯示，公司貨幣資金為60.98億元，但流動(dòng)負(fù)債合計(jì)140億元，其中短期借款105.06億。對(duì)于高負(fù)債余額，怡亞通解釋稱，這主要是業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，增加了銀行流動(dòng)貸款補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金需求。

有業(yè)內(nèi)人士表示，如此高的負(fù)債率會(huì)給公司債的發(fā)行增加難度。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院資深行業(yè)分析師吳修乾告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，作為衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)之一，資產(chǎn)負(fù)債率是資金持有人重要的考量因素，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)對(duì)公司債券的發(fā)行產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

對(duì)此，怡亞通董秘梁欣回應(yīng)稱，是否有難度會(huì)進(jìn)一步通過(guò)公告告知外界，“我們是輕資產(chǎn)，比較特殊，是相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致了我們現(xiàn)在的高負(fù)債”。

梁欣進(jìn)一步解釋，資產(chǎn)負(fù)債率之高主要由怡亞通所處的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)性質(zhì)決定，“我們是在上游下游之間做中間環(huán)節(jié)，做供應(yīng)鏈服務(wù)，這樣的商業(yè)模式?jīng)Q定了公司會(huì)有這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。”

資料顯示，怡亞通主要業(yè)務(wù)模式是供應(yīng)鏈服務(wù)。和君咨詢集團(tuán)合伙人趙玭告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，怡亞通是一家現(xiàn)代化信息技術(shù)的供應(yīng)鏈公司，并不能用傳統(tǒng)企業(yè)的負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，“像這種互聯(lián)網(wǎng)信息化的公司，有點(diǎn)近似于網(wǎng)絡(luò)公司，其前期投入很大”。

需要提及的是，此次11.5億元公司債發(fā)行，主要是用于償還借款、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過(guò)，有投行人士表示，此舉是借新還舊，并不能改變負(fù)債結(jié)構(gòu)，“當(dāng)然發(fā)債短時(shí)間對(duì)彌補(bǔ)現(xiàn)金流不足有一定效果”。

趙玭則表示，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的判斷關(guān)鍵是看怡亞通的戰(zhàn)略，如果這幾年是投資建設(shè)期，其高指標(biāo)的負(fù)債并無(wú)問(wèn)題。怡亞通與傳統(tǒng)企業(yè)有區(qū)別，“傳統(tǒng)制造企業(yè)負(fù)債率超過(guò)65%或70%就很高了，目前怡亞通的融資主要集中在380平臺(tái)以及兩個(gè)天網(wǎng)的建設(shè)，前期需要巨額投資，關(guān)鍵是要看投資者能不能看懂怡亞通的商業(yè)模式，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)有沒(méi)有信心”。

業(yè)績(jī)大增凈利潤(rùn)率僅1.6%

今年上半年，怡亞通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.14億元，較去年同期增長(zhǎng)140.43%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)75.56%。

值得注意的是，怡亞通實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅有1.52億元，凈利潤(rùn)率只有1.6%，半年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)總成本高達(dá)99.32億，其中，營(yíng)業(yè)成本達(dá)到92.32億。

吳修乾指出，過(guò)高的債務(wù)費(fèi)用將提高怡亞通在償債方面的資金比例，在投資擴(kuò)大的情況下，對(duì)未來(lái)的融資能力有更高的要求。

不過(guò)，怡亞通方面則表示，目前公司業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)良好，深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期，公司巨額投入的380平臺(tái)已開始發(fā)力，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%~90%。

趙玭表示，以怡亞通為代表的輕資產(chǎn)公司，其成本攤銷并不高。不過(guò)，在債務(wù)負(fù)擔(dān)重的情況下，債務(wù)結(jié)構(gòu)如果不及時(shí)調(diào)整改善，會(huì)攤薄怡亞通利潤(rùn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，怡亞通面臨的問(wèn)題與近年來(lái)不斷加碼深度380平臺(tái)項(xiàng)目不無(wú)關(guān)系。

實(shí)際上，深度供應(yīng)鏈?zhǔn)氢鶃喭ㄟ@幾年重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，資料顯示，怡亞通的380平臺(tái)自2009年啟動(dòng)以來(lái)便不斷擴(kuò)張，目前已在全國(guó)近200個(gè)城市先后落地運(yùn)作。

吳修乾認(rèn)為，雖然目前暫不清楚380平臺(tái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平，但從營(yíng)業(yè)收入的占比來(lái)看，將對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利能力產(chǎn)生較大的影響。