百潤股份大股東“點酒成金”倒手巴克斯浮盈百倍

每經編輯 每經記者 李琴    

每經記者 李琴

一石激起千層浪，一家名為上海巴克斯酒業(yè) （以下簡稱巴克斯酒業(yè)）的公司近期引起酒水行業(yè)轟動，該公司以55.63億的身家“嫁”進了百潤股份（002568，收盤價19.89元），動態(tài)市盈率達25倍。而兩個月前上市的今世緣（603369，收盤價26.94元）的發(fā)行市盈率僅為12.54倍。

有意思的是，巴克斯酒業(yè)與百潤股份的此次結合可以看做是兩者的“復婚”——《每日經濟新聞》記者注意到，巴克斯酒業(yè)原本就是百潤股份的子公司，2009年公司以僅100元的價格將其轉讓給了實控人劉曉東等人；5年后，劉曉東等人卻計劃以55.63億元的價格將其賣回給上市公司。

巴克斯酒業(yè)增值超20倍/

9月12日，百潤股份公告稱，擬以發(fā)行股份的方式向公司大股東劉曉東等人收購巴克斯酒業(yè)100%股權，標的資產作價55.63億元。

資料顯示，巴克斯酒業(yè)主要經營預調雞尾酒，旗下主要品牌RIO（銳澳）是目前國內領先的預調雞尾酒品牌之一。截至2014年6月30日，公司合并報表賬面凈資產為2.46億元，100%股權評估值為56.65億元，評估增值54.19億元，增值率高達22倍。

記者注意到，巴克斯酒業(yè)2013年的營業(yè)收入為1.86億，凈利潤為2021.15萬。按照此次收購價格55.63億計算，巴克斯酒業(yè)的靜態(tài)市盈率高達275.24倍。假設巴克斯酒業(yè)順利完成2014年承諾業(yè)績，錄得凈利潤2.22億，其市盈率也高達25.06倍。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然高速增長的業(yè)績可極大地對沖高估值，但巴克斯酒業(yè)的市盈率仍非常高。相形之下，今年7月份上市的今世緣發(fā)行市盈率僅為12.54倍，目前動態(tài)市盈率也不過14.75倍，遠低于巴克斯酒業(yè)。而白酒一哥貴州茅臺（600519，收盤價162.45元）的動態(tài)市盈率也僅為12.83倍。

與此同時，需要注意的是，雖然巴克斯酒業(yè)在前幾年保持了高速增長，但是目前國內預調雞尾酒市場空間依然有限。此次收購報告書顯示，2013年預調雞尾酒市場僅為10億元。

對此，正一堂策略機構總裁楊光在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示：“國內酒企沒有大規(guī)模投入預調雞尾酒市場的主要原因就是其市場容量太小。此外，巴克斯酒業(yè)旗下的RIO品牌面臨百加得等的激烈競爭。” 他進一步指出：“雞尾酒來自西方，是舶來品，國內消費者會很自然地偏向洋品牌。同時，在渠道方面，雞尾酒目前主要的消費市場還是夜店，而百加得這些洋酒從進入中國市場以來就一直深耕夜店渠道，國產品牌相對來說比較弱勢?！敝劣诖舜?5.63億的收購價，楊光認為偏高。

記者了解到，目前預調雞尾酒市場主要為BacardiBreezer（百加得冰銳）、亨利武得“RedSquare”（紅廣場）、巴克斯RIO銳澳三家占據，前兩者均有外資背景。資料顯示，百加得是目前世界上最大的家族私有的烈酒生產商，1997年11月建立百加得中國，其冰銳朗姆預調酒在所處品類中處于領導地位。巴克斯酒業(yè)的另一家競爭對手北京順興亨利武得果酒有限公司成立于2000年8月，為中英合資。

以2013年1.8億元的銷售額計算，巴克斯酒業(yè)約占當年國內預調雞尾酒市場18%的份額。

百潤股份大股東持股成本約2800萬/

有意思的是，百潤股份此次收購的巴克斯酒業(yè)此前曾是上市公司的子公司，在2009年6月被公司以100元的超低價轉讓給了大股東劉曉東等人，而現在卻要以55.63億元的天價回收。

資料顯示，巴克斯酒業(yè)成立于2003年12月，由自然人王朝暉、張其忠、謝霖和機構法人上海百潤香精香料有限公司（以下簡稱百潤有限，即為現在的百潤股份）以貨幣出資方式共同出資設立，百潤有限占據60%的股權。

2006年經過兩次股權轉讓，百潤有限分別從王朝暉、張其忠、謝霖手中獲得了巴克斯酒業(yè)余下的40%股權，至此巴克斯酒業(yè)成為百潤有限的全資子公司。

2009年6月，百潤有限將巴克斯酒業(yè)100%股權轉讓給了劉曉東兄弟、柳海彬等人，其中劉曉東、柳海彬、劉曉俊分別獲得巴克斯酒業(yè)51.74%、24.27%、8.23%的股權。需要特別注意的是，此次股權轉讓的價款合計僅為100元人民幣。

那么100元的轉讓價格是否公道呢？百潤股份給出的理由為：“鑒于本次股權轉讓前巴克斯酒業(yè)財務狀況及經營狀況欠佳，已經資不抵債，2008年12月31日，經立信會計師事務所有限公司審計的巴克斯酒業(yè)凈資產額為-483.05萬元。經股權轉讓雙方協商確定本次股權轉讓價款合計為100.00元。”

不過，值得注意的是，記者發(fā)現，巴克斯酒業(yè)2006~2008年的凈資產分別為-349.26萬元、-505.95萬元、-483.05萬元。但是2006年百潤股份收購王朝暉、張其忠、謝霖所持的巴克斯酒業(yè)40%股份的價款為200萬元。

同樣是資不抵債，為何兩次的股權轉讓價格竟會相差如此之大呢？

更加令人不解的是，《招股說明書》顯示，2006~2008年巴克斯酒業(yè)分別實現凈利潤-274.21萬元、-156.69萬元、22.9萬元。也就是說，在百潤股份將巴克斯酒業(yè)100%股權作價100元轉讓給大股東劉曉東等人前的不到一年，巴克斯酒業(yè)剛剛實現扭虧為盈。而在這之后，巴克斯酒業(yè)的業(yè)績進入了快速增長通道。百潤股份公告顯示，巴克斯酒業(yè)在2012年、2013年、2014年1~6月，分別實現主營業(yè)務收入5880.71萬元、1.86億元、3.65億元，凈利潤499.63萬元、2021.15萬元、1.10億元。

兜了個圈子，劉曉東等人現今又準備以55.63億的價格把巴克斯酒業(yè)反手賣給上市公司。按照此次的收購協議，百潤股份將向大股東劉曉東支付29.23億購買其持有的巴克斯酒業(yè)股份?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y計發(fā)現，自2009年從百潤股份受讓巴克斯酒業(yè)股權以來，劉曉東曾三次增資，累計花費5985.75萬元。在今年9月1日，巴克斯酒業(yè)剛剛向全體股東現金分紅6000萬元，以劉曉東52.54%的持股比例計算，其將獲得分紅3152萬元，在不考慮所得稅的情況下，其所持巴克斯酒業(yè)的成本已下降至2800多萬元，而這部分股權如今的估值高達29.23億元，5年時間，劉曉東獲利超過100倍。

目前，“2014中國上市公司口碑榜”活動正在火熱進行中，已經甄選出了400家上市公司，它們將共同角逐包括最佳內部治理上市公司、最具競爭優(yōu)勢上市公司在內的八大榜單，您可以通過每經網（m.ship-bio.com）進行投票，支持您心中最優(yōu)秀的公司。