金融資本涌入 石墨烯產(chǎn)業(yè)化有望加速破局(附股)

中泰化學(xué)（002092）：中報(bào)業(yè)績(jī)大漲符合預(yù)期

研究機(jī)構(gòu)：  民生證券      撰寫時(shí)間： 2014-07-28

一、事件概述

公司發(fā)布2014年半年度年度業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.33億元，同比減少7.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.80億元，同比增長(zhǎng)489%，對(duì)應(yīng)EPS為0.13元?；痉衔覀兊念A(yù)期，市場(chǎng)較少跟蹤因此市場(chǎng)預(yù)期不明。

二、分析與判斷

量穩(wěn)價(jià)跌收入略有下滑

公司12年底阜康能源一期、二期項(xiàng)目投產(chǎn)新產(chǎn)能釋放，今年上半年生產(chǎn)PVC79萬噸，燒堿54萬噸，電石67萬噸，供電39億度，總量穩(wěn)中有增，但受電解鋁、紡織和造紙持續(xù)低迷影響2013年公司燒堿價(jià)格持續(xù)低迷，房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控影響PVC價(jià)格也沒有起色，因此總體收入略有下滑。

固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整預(yù)計(jì)增厚14年凈利潤(rùn)3.4億元公司今年開始調(diào)整部分固定資產(chǎn)折舊年限，房屋及建筑物從20年調(diào)整為20-40年，機(jī)器設(shè)備從5-10年調(diào)整為10-30年，其中電力行業(yè)的機(jī)器設(shè)備調(diào)整為20-30年。預(yù)計(jì)將增加公司2014年度的凈利潤(rùn)3.4億元左右。公司上半年的凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要來自于會(huì)計(jì)政策調(diào)整。

行業(yè)4年周期PVC價(jià)格有望回升氯堿行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)拖累下特別是在房地產(chǎn)調(diào)控的政策大背景下持續(xù)低迷，同時(shí)氯堿行業(yè)本身的運(yùn)行周期也導(dǎo)致PVC價(jià)格從2011年上半年的超過8000元/噸一路下跌到6000元/噸以下。氯堿行業(yè)產(chǎn)能投放周期約2年，因此價(jià)格本身呈現(xiàn)約4年的行業(yè)周期，盡管行業(yè)產(chǎn)能過剩依然比較嚴(yán)重，但我們認(rèn)為未來一年P(guān)VC價(jià)格大概率會(huì)有一波上升行情。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)14-16年EPS分別為0.38、0.57和0.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、12和11倍。氯堿行業(yè)未來景氣周期向上，公司調(diào)整會(huì)計(jì)政策大幅增厚業(yè)績(jī)，國企改革有較大想象空間，增發(fā)價(jià)和PB估值有很強(qiáng)的安全邊際，合理估值7.50元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。