宣宇：新常態(tài)下新產(chǎn)業(yè)能量正在積聚

◎宣宇

在8月27日舉行的國務(wù)院常務(wù)會(huì)上，李克強(qiáng)總理回應(yīng)了外界有關(guān)“強(qiáng)刺激”的言論。他指出：“今年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，外界有人議論，是不是因?yàn)槲覀兺瞥隽?‘強(qiáng)刺激’？”，“但事實(shí)上，我們的貨幣政策一點(diǎn)沒變寬松，唯一的‘刺激’就是強(qiáng)力推進(jìn)改革。”總理對(duì)“強(qiáng)刺激”言論的明確回應(yīng)，再次表明了中央政府一以貫之的調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生的長期目標(biāo)和穩(wěn)增長的短期目標(biāo)相統(tǒng)一、“既利當(dāng)前、更惠長遠(yuǎn)”的基本政策邏輯。

誠然，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。一方面，外部經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境發(fā)生了巨大變化，產(chǎn)業(yè)競爭力和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出現(xiàn)新情況，政治經(jīng)濟(jì)問題錯(cuò)綜交織；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)情況也發(fā)生了深刻變化，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和供給不足并存，資源、環(huán)境和勞動(dòng)力成本上升導(dǎo)致企業(yè)競爭壓力增加，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)仍在培育期，“有保有壓”的壓力均較大。長期來看，只要中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未成功，經(jīng)濟(jì)下行壓力就始終存在，調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的艱巨性和長期性決定了經(jīng)濟(jì)“下行壓力”的長期性（經(jīng)濟(jì)下行壓力與結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級(jí)相伴相生）。這才是決策層面臨的長期課題。

基于對(duì)中國長期發(fā)展需要和短期緊迫問題的深入理解，筆者曾提出，穩(wěn)增長“雙軌制”是創(chuàng)新調(diào)控基本內(nèi)涵。一方面，加快相關(guān)投資力度和資金撥付，短期形成“穩(wěn)增長”的強(qiáng)大拉力；另一方面，通過持續(xù)地簡政放權(quán)、微觀放活，擴(kuò)大中小微企業(yè)減稅等扶持力度和定向支持，增強(qiáng)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能，培育后勁。投資拉動(dòng)是短期穩(wěn)定措施，放權(quán)放活則是長效措施。其中，通過短期“投資拉動(dòng)”穩(wěn)增長的力度強(qiáng)弱在于就業(yè)指標(biāo)。在就業(yè)良好的情況下，依靠投資短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的迫切性和必要性就大為降低，而需要?jiǎng)?chuàng)造更多空間和動(dòng)力通過 “調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”來培育經(jīng)濟(jì)內(nèi)生力量來 “穩(wěn)增長”（具有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的長效性）。

數(shù)據(jù)顯示，上半年新增城鎮(zhèn)就業(yè)737萬人（同比多增12萬人），完成年度目標(biāo)的74%，二季度末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.08%（與一季度持平），就業(yè)總體平穩(wěn)提高了經(jīng)濟(jì)下行容忍度，拉低了區(qū)間管理的下限。7月工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等實(shí)體數(shù)據(jù)全面回調(diào)。尤其投資數(shù)據(jù)，1~7月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長17%，比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，在6月短暫反彈后再次回落（比去年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比也有所回落）。1~7月中央項(xiàng)目投資增長10.8%，比上半年回落3.8個(gè)百分點(diǎn) （比去年同期下降1.6個(gè)百分點(diǎn)），在連續(xù)兩個(gè)月大幅提高后再次回落（1~4月份均呈回落態(tài)勢(shì)）。當(dāng)前就業(yè)總體良好，作為政府短期“穩(wěn)增長”的關(guān)鍵抓手，投資力度減弱映射出政府對(duì)當(dāng)前“穩(wěn)增長”迫切性和必要性的有所減弱，政府從投資層面的穩(wěn)增長力度已經(jīng)“適可而止”。

另一組數(shù)據(jù)顯示，7月小企業(yè)景氣大幅提高1.7個(gè)百分點(diǎn)，自2012年一季度以來首次突破臨界點(diǎn)至50.1%。7月小企業(yè)景氣顯著改善，表明各項(xiàng)小微企業(yè)支持政策 （簡化行政審批、創(chuàng)造公平市場(chǎng)環(huán)境、緩解融資難和降低融資成本等）已取得明顯成效。但需要指出的是，小企業(yè)景氣改善是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)的顯著標(biāo)志，只有可持續(xù)改善才具有趨勢(shì)上的意義。這個(gè)趨勢(shì)性改善不會(huì)是短期行為，在整體經(jīng)濟(jì)存在長期性下行壓力下，更需要長期的簡政放權(quán)和市場(chǎng)培育上的努力。因此，小企業(yè)景氣改善的持續(xù)性仍需觀察。

在評(píng)論上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，筆者曾指出，未來投資增速持續(xù)攀升的可能性較小，投資承擔(dān)穩(wěn)增長的邊際增量空間可能十分有限。這一判斷已獲得7月數(shù)據(jù)支持，筆者對(duì)下半年的投資趨勢(shì)仍維持此判斷。在8月27日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，針對(duì)節(jié)能環(huán)保、生態(tài)環(huán)境和養(yǎng)老服務(wù)等重大工程建設(shè)，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)，“要轉(zhuǎn)變工程建設(shè)的觀念，用長遠(yuǎn)辦法來解決社會(huì)的深層次矛盾”，要認(rèn)真研究經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的“欠賬”和需要補(bǔ)上的“短板”；他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，要防止重復(fù)建設(shè)、攀比建設(shè)，要繼續(xù)“保持定力、有所作為”，用改革的方式，推動(dòng)補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生?？梢?，加快相關(guān)投資進(jìn)度，通過結(jié)構(gòu)性政策安排加強(qiáng)國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)，絕不僅為短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，更是調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的載體和抓手，這些投資本身也是簡政放權(quán)和體制改革的一部分。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力下，上半年單位GDP能耗同比下降4.2%，主要污染物排放持續(xù)下降，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能壓力只增不減。

現(xiàn)在輿論在倡導(dǎo)理解 “新常態(tài)”及其政策框架，但這說起來容易做起來難。新一屆中央政府上任以來，投資力度始終遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)的 “胃口”，客觀上說，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)“刺激”仍有許多“期待”（體現(xiàn)出鮮明的思維慣性），一季度以來降息降準(zhǔn)整體寬松的呼聲就已很高。但政府始終堅(jiān)持區(qū)間底線，面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，保持定力，“不隨波動(dòng)頻繁的市場(chǎng)起舞，不因莫衷一是的聲音變調(diào)”。只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于這個(gè)區(qū)間，就著力促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力；同時(shí)即使必要的投資項(xiàng)目也盡量與“還欠賬”、“補(bǔ)短板”、“惠民生”相結(jié)合，真正回歸到經(jīng)濟(jì)增長的本質(zhì)。正如李克強(qiáng)總理所指出的，“不能把今天的墊腳石變成明天的絆腳石”，其要旨即在形成“簡政放權(quán)→中小微企業(yè)活力增強(qiáng)→就業(yè)狀況良好→經(jīng)濟(jì)下行容忍度提高→經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)空間和力度增強(qiáng)”的正螺旋反饋機(jī)制。而這正是新一屆中央政府創(chuàng)新宏觀調(diào)控框架的鮮明特征。

市場(chǎng)行為往往決定了人們的預(yù)期。尤其在轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)爬坡過坎的初始期，因各級(jí)政府、市場(chǎng)主體的預(yù)期差異導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過分波動(dòng)的可能加大，因此，明確和穩(wěn)定預(yù)期（也包括各級(jí)政府官員預(yù)期）就顯得至關(guān)重要，這也正是李克強(qiáng)總理在各不同場(chǎng)合屢次明確闡述和傳達(dá)中央政策精神的要旨所在。李克強(qiáng)總理再次明確表態(tài)，不啻于給強(qiáng)刺激論的鼓吹者和擁躉者一記響亮的耳光。媒體和市場(chǎng)上充斥的大量屢屢被驗(yàn)錯(cuò)的言論不僅給廣大投資者 （尤其中小投資者）造成困擾，也一定程度上造成市場(chǎng)效率損失。正因如此，那些切合中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際的、傳播研究的正能量才顯得如此可貴。

總體上說，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的能量積蓄期，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下行壓力是轉(zhuǎn)型陣痛期的典型特征，具有長期性。我們認(rèn)為，下半年穩(wěn)增長的投資力度仍較有限，宏觀整體經(jīng)濟(jì)將呈窄幅震蕩走勢(shì)（不會(huì)有強(qiáng)勁表現(xiàn)），未來關(guān)于中小微企業(yè)的支持（放權(quán)放活減負(fù)）以及外貿(mào)支持政策將更強(qiáng)調(diào)落實(shí)落地。在新一屆中央政府放權(quán)放活減負(fù)的大力支持下，新的產(chǎn)業(yè)能量正在積聚，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)孕育重大突破之前，我們必須要適應(yīng)“新常態(tài)”下的中國經(jīng)濟(jì)以及“雙軌制”穩(wěn)增長框架。

（作者為財(cái)達(dá)證券資深宏觀分析師）