新國十條落地+滬港通臨近 內(nèi)外動力共促保險(xiǎn)股估值修復(fù)

自7月中旬以來，保險(xiǎn)股在藍(lán)籌攻勢的助推下啟動了一波快速的拉漲行情，其中市場結(jié)構(gòu)偏好轉(zhuǎn)向低估藍(lán)籌股以及保險(xiǎn)行業(yè)的全面復(fù)蘇成為該板塊主升浪的關(guān)鍵推手。目前來看，保險(xiǎn)股估值修復(fù)的路徑已然清晰，短期政策的落實(shí)以及資金的助推，將決定其估值修復(fù)的高度。而8月13日下午，中國政府網(wǎng)又全文刊發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》，俗稱“新國十條”，這無疑為保險(xiǎn)業(yè)改革提供了最大的政策紅利。除了行業(yè)層面的重大利好之外，滬港通的臨近，也為保險(xiǎn)股提供了短期上沖的催化劑：待10月份正式啟動之后，資金活水所帶來的股票市場回暖，不僅會令保險(xiǎn)權(quán)益投資受益，還會進(jìn)一步強(qiáng)化資金對諸如保險(xiǎn)股這類AH股價(jià)折價(jià)股票的配置。分析人士表示，盡管保險(xiǎn)股近一個(gè)月來已出現(xiàn)了一定幅度的估值修復(fù)，但其整體估值仍處于歷史底部，在內(nèi)外因素的助推下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)股的估值修復(fù)還將繼續(xù)，投資者仍可擇機(jī)配置。

保險(xiǎn)業(yè)新國十條正式落地

8月13日下午，中國政府網(wǎng)正式刊發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》；也就是說早在7月初就通過國務(wù)院第54次常務(wù)會議審議的保險(xiǎn)業(yè)新國十條正式得以落地，這無疑為當(dāng)下保險(xiǎn)業(yè)改革提供了最大的政策紅利。

據(jù)介紹，保險(xiǎn)業(yè)新版國十條對保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)十分明確，即到2020年，基本建成保障全面、功能完善、安全穩(wěn)健、誠信規(guī)范，具有較強(qiáng)服務(wù)能力、創(chuàng)新能力和國際競爭力，與我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需求相適應(yīng)的現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)，努力由保險(xiǎn)大國向保險(xiǎn)強(qiáng)國轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，新版國十條還強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)要成為政府、企業(yè)、居民風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理的基本手段，成為提高保障水平和保障質(zhì)量的重要渠道，成為政府改進(jìn)公共服務(wù)、加強(qiáng)社會管理的有效工具。保險(xiǎn)深度（保費(fèi)收入/國內(nèi)生產(chǎn)總值）要達(dá)到5%，保險(xiǎn)密度（保費(fèi)收入/總?cè)丝冢┮_(dá)到3500元/人。

有業(yè)內(nèi)人士表示，對比2006年版有“國十條”之稱的《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，時(shí)隔八年之后，國務(wù)院以“頂層設(shè)計(jì)”的形式，再度明確保險(xiǎn)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會中的地位，將極大推動我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

復(fù)旦大學(xué)中國保險(xiǎn)與社會安全研究中心主任許閑表示，此次新國十條的制定，更多強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中國社會轉(zhuǎn)型發(fā)展以及這一系列所產(chǎn)生相關(guān)的包括巨災(zāi)、責(zé)任保險(xiǎn)、食品安全等問題的解決方案，強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)整個(gè)社會治理，把保險(xiǎn)業(yè)融入到整體的宏觀經(jīng)濟(jì)管理的整體秩序中去。涉及到的險(xiǎn)種會比較多，包括健康保險(xiǎn)、高端的醫(yī)療保險(xiǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老，包括巨災(zāi)保險(xiǎn)三農(nóng)等等這些問題。此外，像巨災(zāi)、環(huán)境保護(hù)、食品安全、公共場所安全等問題可能會引入保險(xiǎn)機(jī)制，使得保險(xiǎn)機(jī)制充分發(fā)揮商業(yè)市場的作用，幫助國家進(jìn)行治理和社會秩序的管理。

行業(yè)復(fù)蘇基調(diào)確立

自2013年以來，保險(xiǎn)行業(yè)基本面不斷向好，承保和投資正在發(fā)生積極變化，市場關(guān)注度也不斷提升。今年二季度以來，隨著互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品收益率走低，承保端的壓力大幅釋放，券商機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)明年保費(fèi)增速要好于今年，行業(yè)全面復(fù)蘇的態(tài)勢確立。

從承保端來看，保費(fèi)總量實(shí)現(xiàn)增長，結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化。據(jù)悉，在保險(xiǎn)產(chǎn)品長周期消費(fèi)屬性、費(fèi)率改革、競爭產(chǎn)品吸引力下降等因素作用下，壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長：2011-2013年同比增速分別為-9%、4%、8%，2014年1-5月則高達(dá)31%。與此同時(shí)，產(chǎn)險(xiǎn)增速雖受汽車保有量增速放緩而有所回落，但已暫現(xiàn)企穩(wěn)，同期增速分別為19%、16%、17%和17%。結(jié)構(gòu)方面，個(gè)險(xiǎn)和保障型產(chǎn)品占比、期繳率不斷提升，鑒于個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值是銀保的5-10倍、保障型產(chǎn)品是分紅險(xiǎn)的5-10倍，保險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值也將有效提升。

從投資端來看，受益投資渠道放開、利率市場化、優(yōu)先股即將發(fā)行等利好因素，保險(xiǎn)業(yè)投資收益率正處于上升通道。2012-2013年總投資收益率分別約為4.5%和5%，2014年一季度約為5.1%，華泰證券(601688)預(yù)計(jì)2014年全年可達(dá)5.2%-5.3%；根據(jù)測算，未來5年內(nèi)其總投資收益率有望達(dá)6%以上。截至2014年5月，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)以突破9萬億元，資金大鱷的形象正逐漸被市場認(rèn)同。

滬港通成保險(xiǎn)股估值修復(fù)催化劑

當(dāng)前，備受矚目的滬港通正在持續(xù)火熱地推進(jìn)中。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，目前在上交所展開系統(tǒng)測試的同時(shí)，112家香港券商也已遞交申請，并陸續(xù)于7月初啟動了自測。預(yù)計(jì)最早在8月底，滬港兩地就將共同進(jìn)行首場仿真聯(lián)網(wǎng)演習(xí)，10月份滬港通就將正式推出。

根據(jù)證監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)，QFII（含RQFII）持股市值為3149億元，占滬深兩市總市值的1.32%，這與滬港通的初期額度差不多。興業(yè)證券(601377)在一份研究報(bào)告中指出，滬港通成功啟動后，假設(shè)全部用完該額度，且假設(shè)QFII（含RQFII）全部投資于A股，則海外投資者投資規(guī)模理論上最大可達(dá)到9000億元，相當(dāng)于3.5%左右的A股總市值，相當(dāng)于目前所有基金投資A股市值的77%。

市場人士也普遍表示，滬港通的開通，最大的貢獻(xiàn)便是為A股帶來資金活水。而在資金活水帶動股票市場回暖，進(jìn)而令保險(xiǎn)權(quán)益投資收益的同時(shí)，保險(xiǎn)股AH股價(jià)折價(jià)近20%，也令保險(xiǎn)股A股當(dāng)之無愧成為資金追捧的洼地。

長江證券(000783)指出，當(dāng)前保險(xiǎn)股估值修復(fù)的路徑已經(jīng)非常清晰，下一個(gè)階段將進(jìn)入估值提升階段，政策仍是最重要的催化因素。