桂浩明：外資促成本輪大級(jí)別反彈 真正起來靠自身

自7月下旬開始的股市上漲行情，牽動(dòng)了廣大投資者的心。人們既盼望大盤能夠擺脫弱勢(shì)、一飛沖天，同時(shí)又擔(dān)心行情走不太高、曇花一現(xiàn)。的確，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入注重結(jié)構(gòu)調(diào)整而增長(zhǎng)相應(yīng)開始放緩的“新常態(tài)”，以及今年并不算寬松的資金面，此時(shí)要人們相信大牛市來了，恐怕有點(diǎn)難度。由于股市在一個(gè)不大的區(qū)間內(nèi)整理已久，不少人開始習(xí)慣小漲小跌的行情，對(duì)于現(xiàn)在出現(xiàn)的單邊上漲，多少還有點(diǎn)不適應(yīng)。

不過，投資者不妨改變一下視角，站在國(guó)際市場(chǎng)的角度來分析當(dāng)今A股。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速與過去相比，的確是有所放慢，但在世界各主要經(jīng)濟(jì)體中，仍然是增長(zhǎng)最快的。以新興經(jīng)濟(jì)體的標(biāo)準(zhǔn)衡量，也還是屬于“高增長(zhǎng)，低通脹”。在這樣的背景下，股市出現(xiàn)持續(xù)低迷，大量藍(lán)籌股跌破凈資產(chǎn)的局面是難以想象的，但它又的確是一個(gè)無情的事實(shí)。而相對(duì)應(yīng)的，一年多來，無論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興經(jīng)濟(jì)體的證券市場(chǎng)，都有比較好的表現(xiàn)，有的還創(chuàng)出了歷史新高。由此形成的反差，很突出地說明了A股估值偏低，是一個(gè)投資洼地。資金是全球流動(dòng)，投資可以跨境進(jìn)行，A股不可能長(zhǎng)期地游離于世界潮流之外。

當(dāng)然，中國(guó)資本市場(chǎng)還沒有完全開放，這也導(dǎo)致A股很難直接與海外市場(chǎng)接軌。近年來有關(guān)方面為此做了大量工作，包括擴(kuò)大QFII以及RQFII的規(guī)模，以及動(dòng)員境內(nèi)長(zhǎng)線資金入市。這方面效果的體現(xiàn)比較漫長(zhǎng)，但隨著相關(guān)工作的推進(jìn)，情況確實(shí)在逐步改善。而滬港通的推出，實(shí)際上是在境內(nèi)與境外市場(chǎng)之間架設(shè)了一條互通的管道，雖然根據(jù)有關(guān)設(shè)計(jì)，它仍然存在額度管制，但不管怎樣畢竟開放了境內(nèi)外之間相互間的直接投資。在這種情況下，很容易想象的是，境內(nèi)相對(duì)比較低的股票估值，在境外投資者面前有很大比較優(yōu)勢(shì)，其吸引力在看慣了藍(lán)籌股破發(fā)的境內(nèi)投資者面前可能并不怎么大，但在自身市場(chǎng)已經(jīng)創(chuàng)新高的境外投資者看來，則是一道別樣的風(fēng)景。盡管現(xiàn)在還很難預(yù)料滬港通正式開通后海外會(huì)有多少資金涌入，但當(dāng)人們產(chǎn)生了這樣的預(yù)期后，就會(huì)選擇增加持有境內(nèi)市場(chǎng)的股票，尤其是其中低估值的藍(lán)籌股。大盤指數(shù)也在沉寂良久后啟動(dòng)，而且啟動(dòng)時(shí)并沒有出現(xiàn)什么新的利好消息，原因也許就是人們看待市場(chǎng)的視角發(fā)生了變化。

在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大環(huán)境下，A股因?yàn)槠Ｈ跻丫谜归_反彈，這是很自然的事情，可以認(rèn)為就是一種價(jià)值回歸。在看到這一點(diǎn)的時(shí)候，人們也要承認(rèn)，這種回歸只是對(duì)市場(chǎng)上一些不那么合理的價(jià)格現(xiàn)象的一種矯正，但本身不會(huì)引發(fā)嚴(yán)格意義上的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。而且，現(xiàn)在對(duì)于境外資金入市也僅僅只是預(yù)期，距離其真正大規(guī)模入市還有距離，并且這其中也存在較大的不確定性。因此，以全球視野來審視A股，可以看到希望，找到機(jī)會(huì)，但同時(shí)這并不等于說今后股市的運(yùn)行就靠海外資金介入，或者就憑借境內(nèi)股市低估值所產(chǎn)生的吸引力。不管怎么說，A股真正的大發(fā)展，還是要靠自身的成熟以及宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，而不是靠外資。也因?yàn)檫@樣，我們傾向于把本輪上漲行情視為一波較大力度的反彈，而不是什么反轉(zhuǎn)。畢竟，在全球視野下的中國(guó)股市，估值便宜，優(yōu)勢(shì)明顯，但也有很多深層次問題需要解決，而這些更多要依靠自身的努力。