IPO新機制已提供了有多種選擇的盈利模式

□桂浩明 今年以來的新股發(fā)行已進入到第三輪了，從二級市場的反應(yīng)來看，擴容對行情的沖擊呈現(xiàn)出逐漸遞減乃至基本消除的態(tài)勢，投資者也從一度的高度恐懼轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦奶谷唤邮?。特別是7月的新股發(fā)行，大盤非但沒有受到什么不利影響，相反還順勢展開了一輪幅度較大反彈行情。股市沖破了持續(xù)在2000點上下僵持的局面，這輪行情的演變應(yīng)該說符合市場各方的愿望，而這輪行情的生成過程，也有不少值得人們回味之處。 發(fā)行新股是資本市場最基本的功能，即便以目前滬深股市的規(guī)模而論，客觀上每年接受上百家新股發(fā)行，也并非做不到的事情。但是，實際情況是在相當(dāng)一段時間中，投資者對于新股發(fā)行極為敏感。盡管輿論一直在正面引導(dǎo)，預(yù)披露不等于新股馬上就要發(fā)行，排隊過會的上市公司的數(shù)量也不等于今年的上市規(guī)模?？墒呛芏嗤顿Y人還是寧愿相信市場擴容壓力過大，這個“堰塞湖”一旦放水，二級市場根本頂不住。于是，也就形成了聞新股色變的心理定勢，只要有新股發(fā)行，原本走得還不錯的行情，也就立馬變臉。在這里，既有投資者的認識問題，也存在大家對市場擴容缺乏穩(wěn)定預(yù)期的問題。而現(xiàn)在來看，管理層對此顯然已有了很清醒的認識，并且采取了應(yīng)對措施，譬如事先框定了年度新股發(fā)行的大致規(guī)模，并且以每月集中一次發(fā)行的方式予以落實。 今年這樣兩輪新股發(fā)行下來，在投資者心中就有了一種新的預(yù)期：雖然市場擴容無法避免，但至少新股發(fā)行節(jié)奏還是受到控制的，并且處于相對可以承受的狀態(tài)。另外，對于新股發(fā)行價以及老股轉(zhuǎn)讓的調(diào)控措施，也讓大家感覺到新股的發(fā)行價與發(fā)行額度實際上已經(jīng)處于被嚴格控制的狀態(tài)，不至于對市場產(chǎn)生很大的沖擊，特別是7月這一輪新股發(fā)行，由于投資者已經(jīng)熟悉了新的發(fā)行規(guī)則，沒有再因為網(wǎng)下申購也需支付全額保證金而導(dǎo)致現(xiàn)金的突發(fā)性緊張，并且由于提前明確了發(fā)行時間，申購者也有條件早做準(zhǔn)備。這樣一來，新股發(fā)行對市場資金面的擾動也就受到有效的抑制，發(fā)行本身因為具備了常規(guī)化的特點，使投資者有了一種較為穩(wěn)定的新股發(fā)行預(yù)期。而預(yù)期穩(wěn)定的最大好處，一是消除了市場隨時可能引爆的恐慌情緒，二是在資金安排上能夠有更充分的準(zhǔn)備，不至于臨時冒出缺口，其結(jié)果就是既確保了新股的順利發(fā)行，也使得行情有個平穩(wěn)運行的環(huán)境。 值得一提的還在于，滬深股市目前的新股發(fā)行體制，盡管市場上也仍然有些不同看法，但事實上已提供了一種較為現(xiàn)實的盈利模式，保守的投資者可以抓住新股發(fā)行時市場利率的上漲，通過拆出資金獲利，穩(wěn)健的投資者可以大膽申購新股，一旦中簽，收益也頗為可觀。而激進的投資者則在新股上市時會大膽操作一番，只要不過度追高的話，也存在獲取收益的機會。這樣一來，不同類型的投資者都能在改革后的新股發(fā)行機制中找到適合于自己的操作模式，獲取相應(yīng)的收益。于是，對他們來說，發(fā)行新股就不再是令人擔(dān)心的事情，而是一個不錯的賺錢機會。市場對于新股發(fā)行自然就能夠接受了。 當(dāng)然，現(xiàn)在的新股發(fā)行制度也還存在不少值得討論的地方。但由于相關(guān)設(shè)計相對合理，再加上在實施過程中能讓投資者形成穩(wěn)定的預(yù)期，所以對二級市場來說，新股發(fā)行就不再是所謂的利空因素，相反還能夠發(fā)揮出積極的效應(yīng)。如果能以現(xiàn)在這樣的新股發(fā)行模式不斷改進、推進，并且保持基本節(jié)奏不變的話，相信二十多年來困擾滬深股市的一個最大不穩(wěn)定因素——投資者對擴容的擔(dān)憂也就基本可以解除了，在新股有序發(fā)行的同時實現(xiàn)行情的平穩(wěn)上行，也就終于有了現(xiàn)實的可能性。 買股票從來都是一種風(fēng)險投資，對于投資者而言，如果能夠形成穩(wěn)定的市場預(yù)期，那么其風(fēng)險承受能力就會相應(yīng)提高，并且也能具有抗衡風(fēng)險的準(zhǔn)備。所以，從某種角度來說，給投資者以穩(wěn)定的預(yù)期是何等重要，這也是消除信息不對稱，通過充分揭示信息讓投資者提高風(fēng)險意識的必不可少的環(huán)節(jié)。 新股發(fā)行探索了這么多年，總算摸索到了一種較為合符國情的方式，理該好好總結(jié)，并沿著這個方向繼續(xù)努力。 (作者系申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān))