住房銀行開張 結(jié)果取決于投資效率

每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

中國(guó)版住房政策銀行開張。

7月29日，銀監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站宣布，7月25日，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)家開發(fā)銀行住宅金融事業(yè)部開業(yè)，其業(yè)務(wù)范圍為辦理納入全國(guó)棚戶區(qū)改造規(guī)劃的棚戶區(qū)改造及相關(guān)城市基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)貸款業(yè)務(wù)等。此舉意味著，通過棚改推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，資金主要通過政策性銀行解決。

從最樂觀的角度出發(fā)，由政策性住房銀行“扶持”棚改及其所需基礎(chǔ)設(shè)施，可以維持投資增速以免GDP斷崖式下跌，借助棚改發(fā)展當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)，拯救陷入資源魔咒、傳統(tǒng)制造業(yè)魔咒的地方經(jīng)濟(jì)，順利完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)。各城鎮(zhèn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不僅能消化初始投資成本，還可以讓基礎(chǔ)投資獲得翻倍收益。于是，中央、地方、民眾三方獲益，何樂不為？

如果政府可以擔(dān)負(fù)起產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的責(zé)任，如果政府能夠成為操控資金、土地、礦產(chǎn)等一切資源，為什么需要市場(chǎng)化企業(yè)尋找盈利空間。如下的悲觀設(shè)想并非空穴來風(fēng)：棚改無法獲得實(shí)際經(jīng)濟(jì)收益，低效率與貪腐使基礎(chǔ)設(shè)施投資邊際效應(yīng)下降為零，產(chǎn)業(yè)升級(jí)沒有應(yīng)聲而起，大量沒有經(jīng)過專業(yè)培訓(xùn)的就業(yè)者尋找機(jī)會(huì)，結(jié)果可以預(yù)料，政策性銀行手中積攢了大量壞賬，不得不通過資產(chǎn)證券化等方式轉(zhuǎn)移壞賬，或者由財(cái)政注資：前一結(jié)果必然擾亂投資市場(chǎng)，造成資本貨幣市場(chǎng)信心低落；后者更加糟糕，央行發(fā)行貨幣推升物價(jià)，低效的基建成本由全民買單，買單數(shù)額起碼在萬億元以上。

結(jié)果是悲觀還是樂觀，取決于投資效率。

投資效率取決于棚改基礎(chǔ)設(shè)施的邊際效應(yīng)，與可執(zhí)行的公平、嚴(yán)厲、符合市場(chǎng)要義的規(guī)則。毫無疑問，在鄭州等地修建地鐵的邊際效應(yīng)好于東部大城市，但目前就深入到中西部貧困鄉(xiāng)鎮(zhèn)，顯然是超越發(fā)展階段的過度投資，是資源的嚴(yán)重浪費(fèi)。日本發(fā)展之初，第一件事是全國(guó)勘探，修建快速軌道交通網(wǎng)主干線，規(guī)劃修建深入到各個(gè)小城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)的軌道網(wǎng)絡(luò)。這是日本基建項(xiàng)目邊際效應(yīng)最好的時(shí)期，而到了日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本政府大量投資甚至在海邊三家村修建白頭鯨博物館，則已成為政府投資失效、邊際效用為負(fù)的典型案例。

北歐、德國(guó)等國(guó)家規(guī)則深度左右經(jīng)濟(jì)，照樣取得了不俗業(yè)績(jī)。相比而言，東南亞等國(guó)家政府無論干預(yù)還是不干預(yù)，總是繞不過中等收入陷阱，顯然是因?yàn)樵诒睔W等國(guó)，政府的干預(yù)是建立在法治的基礎(chǔ)上，從法律平等度這個(gè)層面，政府與所有市場(chǎng)主體地位平等。而后者則建立在威權(quán)的基礎(chǔ)上，法治市場(chǎng)遠(yuǎn)未建立。

當(dāng)大量的資源集中于政策性銀行、當(dāng)經(jīng)濟(jì)引擎由政府決定的時(shí)候，哪個(gè)城市的棚戶區(qū)改造與新型城鎮(zhèn)化，具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎效果，大量的資金應(yīng)該投放于什么地區(qū)，需要科學(xué)決策。

在中國(guó)目前的發(fā)展階段，建立基礎(chǔ)的法治，同時(shí)在決策過程中引入獨(dú)立的力量是必要的。

一件真實(shí)的逸事，筆者某次在高鐵站巧遇一城市新區(qū)開發(fā)負(fù)責(zé)人，他坦承，目前主要從事棚戶區(qū)改造任務(wù)，從政府獲得資金成為最重要的任務(wù)，如果沒有棚改，就沒有城市的資金，也沒有城市的未來。對(duì)于地方政府來說，跟著中央的指揮棒走，獲得盡可能多的資源，至于理由是棚改還是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，都不重要。

中國(guó)版政策銀行與美國(guó)“兩房”截然不同，信用不同、風(fēng)險(xiǎn)不同、功能不同，發(fā)動(dòng)中國(guó)城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)，舊的引擎熄火，我們需要新的引擎，現(xiàn)在，這個(gè)引擎正在轟鳴。