滬港通10月開閘幾無懸念 機構給出套利策略選擇

滬港通，幾時通？隨著滬港通籌備工作的推進，市場傳聞漸多，其中對于10月13日開通的報道，港交所發(fā)言人28日回應稱，目前開通仍未有確切的日期，港交所會繼續(xù)與上交所及內(nèi)地、香港證監(jiān)會就滬港通的準備情況溝通，再敲定實際的推出日期。

“此前廣東會議上重申了將在聯(lián)合公告發(fā)布后半年內(nèi)推出滬港通”，接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士預計，10月滬港通開閘基本沒有懸念。至于哪些券商有望率先開展這一業(yè)務，消息人士透露目前已有30家券商成為上交所的先鋒會員，在滬港通業(yè)務籌備過程中搶占先機，但這并不意味著這些券商將是最終獲得試點資格的券商，開展滬港通業(yè)務的入圍門檻不高。

值得關注的是，多家大型券商人士表示，外資機構對滬股通業(yè)務的熱情超出市場預期，一些大型機構對滬港通的熱情高漲，市場已開始研究相關套利模式。

10月料正式啟動

“從目前滬港通總體進度安排看，滬港通在今年10月推出的可能性很大。”接受中國證券報記者采訪的券商人士表示，除了進行中的配套政策及規(guī)則等的制定和完善外，滬港通的正式啟動還需要成熟的技術系統(tǒng)，涉及軟件開發(fā)、硬件準備、網(wǎng)絡建設等多項工作。據(jù)了解，目前兩地交易所及結(jié)算機構的相關技術準備工作已經(jīng)基本完成，并已分別向全行業(yè)發(fā)布了接口規(guī)格說明等相關技術文件。此外，券商及其他相關各方的技術系統(tǒng)開發(fā)工作也在推進中。

上述券商人士表示，根據(jù)上交所規(guī)劃，滬港通會員單位需在7月底前完成技術準備工作；交易所計劃8月底前完成第一次全網(wǎng)測試；在9月中旬之前完成第二次和第三次全市場測試，滬港通在今年10月推出的可能性極大。

值得注意的是，這一預計與4月10日聯(lián)合公告中提出的“從本聯(lián)合公告發(fā)布之日起至滬港通正式啟動，需要6個月準備時間”非常吻合。

對于28日有消息稱此前在廣州的一次培訓上有關部門明確表示將在10月13日推出滬港通業(yè)務，有多家參會人士回應稱相關部門并未明確說明這一時間點。但有機構判斷，之所以會有這一說法，或是通過聯(lián)合公告發(fā)布時間推測，最終落地時間差距不會太大。

券商入圍門檻不高

28日還有消息稱，滬港通首批券商試點名單已經(jīng)基本確定。對此，消息人士透露，上交所針對滬港通此前曾選取15家券商作為先鋒會員，日前再次拓展了這一名單，“目前已經(jīng)有30家券商成為滬港通的先鋒會員，基本都是大中型券商，但這并不意味著這些券商將成為最初開展滬港通業(yè)務的試點單位”。

有券商人士證實，所謂“先鋒會員”是近期交易所推進新業(yè)務試點工作的一種常用做法，此前在個股期權業(yè)務推進時也選擇了部分券商做先鋒會員。“可以把先鋒會員理解為緊密合作的部分券商，在新業(yè)務需要一些技術支持、專業(yè)討論和配合的時候，先鋒券商會提供一些支持，同樣在測試、培訓和交流環(huán)節(jié)，先鋒會員也可以較多參與。”

但多家券商人士認為，先鋒會員的存在并不等于這些公司必然能夠成為最先獲得開展新業(yè)務資格的機構。

“滬港通業(yè)務的技術搭建難點主要在于交易所層面，券商參與的技術門檻并不高，絕大部分公司都能順利開展這一業(yè)務”，前述消息人士表示，對于進入滬港通業(yè)務的券商，監(jiān)管部門或會劃定一個基本標準，但門檻不會太高，更多是一些常規(guī)性的要求，“就算開展業(yè)務的券商有先有后，時間上也不會相差太多，討論是否是首批試點沒有太大的意義”。

證監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，內(nèi)地、香港分別有90家、215家券商（經(jīng)紀商）申請參與滬港通試點，分別占各自市場擁有經(jīng)紀業(yè)務資格會員（參與者）總數(shù)的91%和43%，這也意味著內(nèi)地擁有經(jīng)紀業(yè)務牌照的券商絕大部分已經(jīng)申請開展滬港通業(yè)務。

套利策略多樣

“外資機構對滬股通業(yè)務的熱情超出了我們的預期”，對于緊鑼密鼓推出的滬港通，一家大型券商負責滬港通業(yè)務人士表示，在滬港通業(yè)務推出初期，該公司的摸底調(diào)研情況來看，由于沒有QFII業(yè)務資格，小型基金對滬港通的熱情更高，但隨著市場對滬港通業(yè)務的了解深入，大批大型機構對滬港通的熱情高漲，“沒有鎖定的要求，投資靈活，可以投資的范圍大約占到QFII投資范圍的六成，這些優(yōu)勢都使得大批大型機構資金準備操作滬港通。”

目前，已有不少機構給出滬港通套利策略選擇。申銀萬國報告認為，投資者可以利用A-H價差套利，對沖行業(yè)風險。例如當前可以通過租用QFII\RQFII的額度（有一定租用成本）對A股折價較多的股票買入，賣出H股相應標的，規(guī)避行業(yè)風險，反之亦然。但A股的缺陷在于融券遠遠難于港股。

利用交易時間差異套利，應先弄清港股通交易時間。港股通交易時段中，9:00至9:30為開市前時段，9:30至12:00為上午持續(xù)交易時段、13:00至16:00為下午持續(xù)交易時段。分析人士認為，利用A股最后十幾分鐘的異動較大的股票所反映出來的“增量信號”在港股接下來的1個小時進行集中反映，A股也能通過港股的反映對第二天開盤的情況進行預測，尋找套利機會。

除雙方因節(jié)假日安排、每日交易時間安排造成的交易時間差異外，投資者還必須關注“共同交易日且能夠滿足結(jié)算安排”概念。申銀萬國證券分析師王勝表示，所謂“共同交易日”，舉例來說，投資者可能會發(fā)現(xiàn)，當香港市場因圣誕節(jié)休市時，港股通無法交易；當內(nèi)地休假滬市休市，而香港市場照常開市時，港股通同樣是無法交易的。也就是說，滬港通的交易日必須安排在兩地交易所的“共同交易日”。

“H股沒有漲跌停板，A股有嚴格的漲跌停板；H股為T+0，A股為T+1，”這些制度差異對于兩市的單個投資者而言，可能存在更多的套利空間，也可能加快A股部分市值較大股票的T+0制度的進程。分析人士表示，當同一個公司出現(xiàn)A股漲停，H股由于不存在漲跌停板，能夠更有效反映市場短期的情緒變化，對于A股后面幾天的操作會有一定指導意義，但要謹防市場操縱者的博弈行為。