桂浩明：股市風(fēng)格切換須具備三個條件

每經(jīng)編輯 桂浩明    

◎桂浩明

自7月份以來，A股市場出現(xiàn)了一個很大變化，就是伴隨著成交量的回升，指數(shù)也一改前期持續(xù)小區(qū)間整理的格局，開始發(fā)力上行，2100點關(guān)口曾經(jīng)對行情構(gòu)成長期抑制，但這次被一舉突破。更為引人注意的是，此間市場風(fēng)格也發(fā)生了明顯的改變，已經(jīng)沉寂良久的煤炭、有色金屬以及電力、金融等板塊，都不同程度出現(xiàn)飆升行情。相比之下，中小板、創(chuàng)業(yè)板中一些前期走勢強勁的個股，則顯現(xiàn)出某種疲態(tài)，特別是創(chuàng)業(yè)板，甚至一度還逆勢下跌。盤面也顯示，資金正大量從中小板、創(chuàng)業(yè)板流出并進(jìn)入主板。這其中最直觀的表現(xiàn)就是從上周末起，滬市的成交量重新超過了深市。

市場風(fēng)格從追捧中小市值題材型品種轉(zhuǎn)到熱衷于介入大盤藍(lán)籌股，并且因此而形成量能放大，主板走強的局面，這種情景在歷史上并不少見，它通常標(biāo)志著一波大級別上漲行情的出現(xiàn)，只是自2009年8月以來，人們就沒有再看到過。那么，這次是否能夠形成一種逆轉(zhuǎn)，實現(xiàn)市場風(fēng)格的根本性切換，并且以此為契機(jī)，引領(lǐng)一波比較像樣的上漲行情呢？這個問題，對于投資者來說十分關(guān)鍵，有必要好好搞清楚。

市場瞬息萬變，出現(xiàn)各種各樣的走勢都很自然，即便是在趨勢已經(jīng)形成的背景下，行情發(fā)生逆襲也很經(jīng)常。但問題是，一種已經(jīng)延續(xù)了5年多的市場風(fēng)格，如果要發(fā)生根本性改變，并不那么容易，而是需要多方面的條件配合。

在筆者看來，首先是實體經(jīng)濟(jì)要好，市場要讓那些周期性行業(yè)的大盤股漲起來，最大的前提就是它們的經(jīng)營狀況要有明顯好轉(zhuǎn)，也就是有強勁的業(yè)績支撐。2007年，之所以這類股票表現(xiàn)異常突出，關(guān)鍵一點就是因為實體經(jīng)濟(jì)快速提升，相關(guān)行業(yè)的公司業(yè)績大幅增長，以致盡管一些公司的股價已經(jīng)不低，但市盈率還是不高。其次是市場的流動性十分充分，有大量的場外資金爭先恐后入市，增量資金的不斷介入，為股市的大漲提供了堅實的基礎(chǔ)，在這過程中市值相對比較大的藍(lán)籌股當(dāng)然是最受益的。以往，每次A股市場上有“煤飛色舞”出現(xiàn)，無不與流動性寬松直接相關(guān)。最后是投資者對于后市有穩(wěn)定的預(yù)期，都認(rèn)為大盤能夠上一個臺階，有中長期投資的意愿，這樣持有權(quán)重股也就比較放心。有了這幾方面條件，市場風(fēng)格自然比較能夠傾向于周期性的藍(lán)籌股。而一旦這種風(fēng)格形成，大盤要想不漲都難。

那么，現(xiàn)在的市場具備這幾方面的條件嗎？客觀而言情況比之前要好些，但總體來說可能不是特別具備。畢竟，我們的實體經(jīng)濟(jì)還不能說已經(jīng)完全復(fù)蘇，而且今后增長速度的放緩也將是一種“新常態(tài)”。這就意味著以經(jīng)濟(jì)高速增長為基礎(chǔ)的周期性藍(lán)籌股的大行情，現(xiàn)在還缺乏基礎(chǔ)，而從資金供應(yīng)的角度來說，盡管今年以來流動性狀況有所好轉(zhuǎn)，但距離寬松還很遙遠(yuǎn)?，F(xiàn)在也沒有證據(jù)表明有外圍增量資金在大量入市。在新股發(fā)行輪空的情況下，市場出現(xiàn)一兩次放量是可以的，但問題在于這樣的狀況能否延續(xù)下去。

在某種意義上，存量資金可以帶來結(jié)構(gòu)性行情，只有增量資金才能造就藍(lán)籌股行情。那么，現(xiàn)在的增量資金有多少呢？問題還在于，現(xiàn)在看來，投資者對于后市的樂觀預(yù)期其實還比較有限，一般也就認(rèn)為股指能夠上漲10%~20%，而且已經(jīng)有輿論把這樣的行情形容為“波瀾壯闊”了。但是，相對于操作者來說，這樣的漲幅很難理解為大牛市級別的行情。既然市場預(yù)期總體還是比較謹(jǐn)慎的，那么就不太可能出現(xiàn)真正意義上的風(fēng)格切換。

應(yīng)該說，當(dāng)下市場風(fēng)格的確與前一階段有所不同，也可以說出現(xiàn)了風(fēng)格轉(zhuǎn)換的某些信號。但是，這更容易，也更應(yīng)該被解釋為是相關(guān)股票在超跌后所出現(xiàn)的反彈，這里自然也包含市場熱點的某些調(diào)整，但是否能夠解釋為風(fēng)格轉(zhuǎn)換，至少還需要觀察。此時，不考慮現(xiàn)實條件，匆匆忙忙地下結(jié)論，輕易地改變投資思路，以追漲殺跌的心態(tài)去調(diào)整股票倉位，未必是最穩(wěn)妥的操作行為。

（作者為申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)）