新股發(fā)行三大悖論浮出水面

新股申購23日再次啟動。根據(jù)發(fā)行安排，包括臺城制藥在內(nèi)的12家新股將從7月23日到8月13日接受投資者網(wǎng)上申購，其中6家將登陸滬市，其他6家選擇在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。 23日和24日將是新股申購比較集中的階段。最新一輪新股發(fā)行不僅節(jié)奏明顯密集，具有發(fā)行單價低、發(fā)行市盈率低、募集資金少等特點，受制于宏觀經(jīng)濟增速放緩和IPO重啟不可控性，不少發(fā)行新股的公司在經(jīng)營業(yè)績方面出現(xiàn)較明顯下滑。隨著今明兩日新股申購啟動，隱藏其間的三大悖論逐漸浮出水面。 “小”體量虹吸“大”資金 以23日啟動申購的5只新股為例，除臺城制藥發(fā)行價格為每股14元外，其余4只新股發(fā)行價格均低于每股10元，價格最低的中材節(jié)能發(fā)行價格僅為每股3.46元。 除單價低外，本批新股依然延續(xù)發(fā)行規(guī)模小的特征。除川儀股份和會稽山發(fā)行總數(shù)達(dá)1億股外，其余10只新股發(fā)行規(guī)模均在1億股以下。部分創(chuàng)業(yè)板個股網(wǎng)上發(fā)行規(guī)模更是創(chuàng)下近期新低，24日接受申購的康躍科技網(wǎng)上發(fā)行僅為337萬股。 發(fā)行單價低和規(guī)模小，直接導(dǎo)致新股募資規(guī)模縮水。統(tǒng)計顯示，在預(yù)披露中12家公司計劃募集資金60余億元，但在正式招股書中，累計規(guī)模縮減至34億元，降幅超過40%。除川儀股份擬募集資金較原計劃增加外，絕大多數(shù)公司擬募集資金較之前大幅縮水，其中中材節(jié)能擬募集資金規(guī)模削減幅度居首，最新披露的募資規(guī)模驟降75%。 此外,本輪新股發(fā)行市盈率大多低于行業(yè)平均市盈率。其中相差最大的是天華超凈，公司所在的電子設(shè)備制造業(yè)平均靜態(tài)市盈率為42倍，而該股每股8.47元對應(yīng)的2013年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率僅為18倍。 原定于23日啟動申購的長白山，雖然每股4.54元的發(fā)行價很低，但由于20.25倍的市盈率略高于行業(yè)平均市盈率，為此公司需連續(xù)發(fā)布風(fēng)險提示公告，網(wǎng)上申購日因而推遲至8月13日。該股成為繼北特科技后近期第2只推遲發(fā)行的新股。 根據(jù)這些新股的發(fā)行價格以及申購上限計算，23日頂格申購這5只新股需72萬元資金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，正是由于低市盈率和小體量，本輪新股反而容易吸引更大更多資金青睞。 國泰君安相關(guān)分析認(rèn)為，本輪IPO擬募集資金總規(guī)模34億元，考慮發(fā)行費用等預(yù)計募資總額為38億元，預(yù)計周三凍結(jié)資金規(guī)模為3467億元，周四預(yù)期新凍結(jié)資金規(guī)模為2366億元，考慮周三資金未解凍影響，周四資金面最為緊張，共計凍結(jié)資金規(guī)模近6000億元。中金公司認(rèn)為，此輪IPO預(yù)計凍結(jié)資金規(guī)模在7000億元到1萬億元之間。 “差”業(yè)績難敵“強”炒作 由于本輪發(fā)行新股的部分企業(yè)正好遭遇經(jīng)濟增速下滑，伴隨A股發(fā)行時間窗口推延，在經(jīng)歷嚴(yán)格財務(wù)核查的背景下，不少公司業(yè)績出現(xiàn)下降。與以往新股持續(xù)向上的“業(yè)績曲線”相比，這成為近年來新股發(fā)行中罕見的特點。 在本次擬上市的12家公司中，凈資產(chǎn)收益率幾乎全線下滑。艾比森2013年的凈資產(chǎn)收益率最高，達(dá)38.99%，但較2012年下滑8個百分點；三聯(lián)虹普次之，從2012年的46.65%下降到2013年的38.02%。在12只新股中，只有川儀股份凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)小幅提升，從2012年的12.17%提高到2013年的12.84%，漲幅不足1個百分點。 與2012年相比，禾豐牧業(yè)、康尼機電、會稽山、中材節(jié)能、國禎環(huán)保、長白山和康躍科技7家公司2013年歸屬于母公司股東的凈利潤也出現(xiàn)下滑，幅度從1%到30%多不等。其中中材節(jié)能由于合同轉(zhuǎn)化為收入存在滯后性，公司2013年歸屬于母公司股東凈利潤僅9097萬元，同比下滑幅度達(dá)33%。 作為節(jié)能減排領(lǐng)域從事余熱余壓利用的服務(wù)商，中材節(jié)能業(yè)績變動與行業(yè)發(fā)展呈背離跡象。以同樣用合同能源管理模式從事余熱發(fā)電項目的天壕節(jié)能為例，公司凈利潤已連續(xù)四年持續(xù)增長，2014年一季度凈利潤大增70%。 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12家新股2013年共計實現(xiàn)凈利潤11.1億元，同比2012年的12.2億元下滑9%。分析人士認(rèn)為，由于很多公司同我國經(jīng)濟增速下滑存在很大同步性，不排除部分新股上市后步入行業(yè)下坡路的可能。 有券商人士認(rèn)為，業(yè)績不能成為主導(dǎo)本輪新股投資的決定性因素。由于本輪新股的發(fā)行規(guī)模、市盈率及募集資金規(guī)模都屬于小體量，便于二級市場炒作，上市后必然有估值向同行靠攏的過程，不排除新股中業(yè)績向好的公司受到更多資金追捧。 中簽機會增加VS申購機會減少 與上批不同，本次啟動發(fā)行的12家公司申購時間大多集中于23日和24日，發(fā)行節(jié)奏明顯密集。 “新股密集發(fā)行的直接結(jié)果是加劇資金面緊張?！庇惺袌鋈耸空J(rèn)為，由于本輪新股發(fā)行價格低、募資規(guī)模小，可能會導(dǎo)致資金參與申購熱情高，加上上月發(fā)行的新股均彰顯“賺錢效應(yīng)”，本輪新股申購所帶來的資金“抽血”或?qū)Χ壥袌鰩硪欢ㄓ绊憽? 也有分析認(rèn)為，發(fā)行節(jié)奏改變對新股申購本身有益。有券商人士表示，7月發(fā)行的新股主要集中于兩天內(nèi)申購，客觀上有利于提高投資者中簽機會。“資金中簽本輪新股的可能性驟降，北特科技0.281%的中簽率更是創(chuàng)下A股新股申購4年來的新低，而中簽率過低更易加劇新股上市后爆炒，通過新股集中發(fā)行與集中上市，通過提高新股中簽機會客觀上有利于抑制對新股過度炒作?！? 由密集發(fā)行帶來的中簽機會增加將直接利于機構(gòu)與資金大戶集中出擊，對于普通投資者而言，將同步伴隨著申購機會減少。以7月23日啟動申購的多只新股為例，如果投資者參與了當(dāng)日的新股申購，24日將處于資金凍結(jié)狀態(tài)。因此，對于資金量不足的投資者而言，雖然7月新股發(fā)行數(shù)量多了，中簽機會也有望相應(yīng)提高，但可供普通投資者參與申購的機會同步變少。