高盛大摩唱多中國股市 大行支招下半年資產(chǎn)配置

適逢2014年全球資本市場下半程拉開序幕，各家投行也在此期間密集出爐下一階段各類資產(chǎn)的走勢預(yù)測和資產(chǎn)配置策略。其中，巴克萊資本全球資產(chǎn)配置團(tuán)隊于7月8日公布了其在外匯、股票、債券和其他市場上的資產(chǎn)配置策略；貝萊德在2014年中期投資展望報告中明確看好下半年日歐股市走勢；而高盛、大摩等投行則看多中國A股的未來表現(xiàn)。

巴克萊采取防御性組合

巴克萊預(yù)計上半年全球市場波動率過低的狀況將會在下半年被打破，資產(chǎn)總回報下降。資產(chǎn)配置方面，其總體建議是超配股市（尤其是美國以外的市場）、低配債券，因為巴克萊預(yù)計下半年債券收益率將會上升。另外，巴克萊還認(rèn)為做多美元的大好機(jī)會終于來臨。商品方面，該行建議策略性及戰(zhàn)略性地超配原油，但不看好黃金。

巴克萊資本全球資產(chǎn)配置團(tuán)隊表示，美國通脹和國債收益率走高，令其在2014下半年采取更具防御性的投資組合。 該行做多美國30年期損益平衡通脹率并為美國前端收益率回落配置頭寸。具體操作上，其將通過期權(quán)做多美元兌歐元、日元和澳元。

股票方面，巴克萊選擇做多美國能源和金融行業(yè)以對抗通脹走高(飲料、食品和醫(yī)療成本走高)，這種策略往往能夠在國債收益率走高的環(huán)境下跑贏大盤。

巴克萊認(rèn)為，其采取防御性策略并不代表對市場悲觀。原因是全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇應(yīng)該部分抵消國債收益率走高帶來的負(fù)面影響。該行維持看多一攬子受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的資產(chǎn)（新興市場股票、資源類股票和基本金屬），同時也做多歐元區(qū)外圍國債（例如西班牙和意大利國債）。

股票指數(shù)方面，比起富時250指數(shù)（FTSE 250），巴克萊更看好富時100指數(shù)（FTSE 100），預(yù)計后者受益于下半年全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇，而前者由中小型企業(yè)構(gòu)成，估值更貴，可能會跑輸不斷走高的英國國債收益率。

貝萊德傾向日歐股市

貝萊德（BlackRock）旗下的貝萊德智庫在2014年中期投資展望報告指出，不同地區(qū)央行的貨幣政策將繼續(xù)分化，其中美聯(lián)儲和英國央行將邁向緊縮時期，而歐洲和日本央行會在未來一段時間內(nèi)繼續(xù)維持寬松政策。該機(jī)構(gòu)看好歐洲及日本股票市場，同時對美國以及英國的風(fēng)險資產(chǎn)持較審慎的態(tài)度。

貝萊德全球首席投資策略師孔睿思表示，目前多個股市估值日見偏高，將令市況更趨波動，市場聚焦美國未來的加息行動。他表示，貨幣政策壓抑市場波動性時間越長，資產(chǎn)估值便越高，而股市走勢跟盈利增長脫軌的風(fēng)險亦越大。

受到不同地區(qū)央行的貨幣政策繼續(xù)分道揚鑣，該行偏好歐洲及日本股票，相信寬松貨幣措施將為兩者帶來支持，而加息及美國在年底前完成退出的預(yù)期，令該行對美國及英國的風(fēng)險資產(chǎn)持較審慎的態(tài)度。

個別市場方面，其建議下半年吸納美國市場受惠于市況波動的資產(chǎn)，及留意債券的相對價值，并考慮投資股票長短倉。歐洲方面，建議吸納盈利表現(xiàn)穩(wěn)健的周期類、能源及大型企業(yè)價值類股份，并且減低周邊歐盟國的債券，因此類資產(chǎn)正面對下行風(fēng)險。亞洲方面，內(nèi)地需求放緩將沖擊澳洲經(jīng)濟(jì)，建議吸納受惠澳洲利率上升的(已對沖)資產(chǎn)，以及買入銀行類股作逆向投資。新興市場方面，上半年已經(jīng)靠穩(wěn)，區(qū)內(nèi)不少經(jīng)濟(jì)體已整頓及開始縮減經(jīng)常賬赤字，建議吸納個別的本地債券，例如巴西及墨西哥。

高盛大摩看好下半年中國股市

盡管中國A股2014年上半年的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但多家投行對其下半年的走勢仍顯得較為樂觀。RBC投資管理（亞洲）有限公司總理Li Keqiang上個月表示，當(dāng)局將“確保”最低7.5%的增速，而政府已經(jīng)放寬貸款限制和加速政府支出計劃，以應(yīng)對房地產(chǎn)市場的低迷。高盛和摩根士丹利都堅持對下半年股市看好的預(yù)測。

高盛在最新的報告中提出，中國股市可能在三季度企穩(wěn)，年底前有望上漲10%。 高盛分析師指出，受經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)和更多定向?qū)捤纱胧┑奶嵴?，滬?00指數(shù)三季度末可能漲至2250點，較當(dāng)前點位上漲5%；2014年年底將漲至2350點，漲幅10%。高盛的樂觀態(tài)度主要基于兩個理由，一是中國政府專注于現(xiàn)有寬松政策的有效執(zhí)行，能夠提升市場情緒，二是“滬港通”計劃有助于改善市場流動性和提升市場情緒。

對于大家普遍擔(dān)憂的房地產(chǎn)市場，高盛并沒有像其他投行那樣悲觀。高盛認(rèn)為，中國的房地產(chǎn)市場可能會進(jìn)入2年的溫和調(diào)整，經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)和房地產(chǎn)相關(guān)政策的放松可以提高自住需求和投資需求。雖然高盛承認(rèn)一些三四線城市存在結(jié)構(gòu)性失衡，但認(rèn)為不可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險，因為中國政府有足夠的政策對沖手段。 對于三季度中國股市的上漲行情，高盛看好受益于改革的板塊和順周期性板塊。高盛指出，長期受益于改革、估值合理而且盈利趨勢穩(wěn)定的板塊包括傳媒、耐用消費品和醫(yī)療，受益于國企改革和其他改革的板塊包括運輸和油氣，順周期板塊包括券商和保險。另外，如果個股同時受益于全球宏觀復(fù)蘇，則更具投資價值。

摩根士丹利亞洲及新興市場股票策略部主管Jonathan Garner上月對媒體表示，目前境外人士擔(dān)心的中國經(jīng)濟(jì)放緩、樓市泡沫的破裂、銀行系統(tǒng)的硬著陸在下半年將會逐漸減少，而股市也會回彈，而下半年或許也將迎來一次降息。

跟目前華爾街普遍看法不一致的是，摩根士丹利認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)的增長不是由投資驅(qū)動，而更多的由消費驅(qū)動，目前對于中國消費總額有低估跡象，實際情況可能要遠(yuǎn)好于官方數(shù)據(jù)。根據(jù)摩根士丹利的計算系統(tǒng)，2012年中國真實的消費占GDP的比重應(yīng)該是46%，而不是官方統(tǒng)計的35%。而根據(jù)這一推測，其認(rèn)為在消費轉(zhuǎn)型的推動下，中國GDP很有可能會達(dá)到12萬億美金。消費總額的低估，加之未來政策紅利的預(yù)期，這使得中國股票仍具備估值吸引力。

摩根士丹利指出，由于投資者過分關(guān)注中國短期的周期性經(jīng)濟(jì)的疲弱，而沒有看到長期改革帶來的好處，因此相對于MSCI指數(shù)，中國指數(shù)是被低估的。不過，對于中國經(jīng)濟(jì)未來的增速，摩根士丹利依然表示謹(jǐn)慎，中國從經(jīng)濟(jì)周期的角度來說，現(xiàn)在還是處在比較平穩(wěn)的階段，雖然下半年可能會有所好轉(zhuǎn)，但其仍將中國今年GDP預(yù)測調(diào)低至7%，而明年或許形式會稍微緩和，明年GDP增長將達(dá)7.2%。