長(zhǎng)油謝幕南紡無恙 A股何時(shí)能進(jìn)退自如？

新華社上海６月４日專電頭頂“央企退市第一股”的尷尬光環(huán)，退市長(zhǎng)油４日完成了其在Ａ股主板的“告別演出”。與此同時(shí)，連續(xù)五年利潤(rùn)造假的南紡股份安然無恙地度過了又一個(gè)交易日。 二者迥異的命運(yùn)，引發(fā)對(duì)于退市制度的拷問。而在新股發(fā)行注冊(cè)制改革逐步推進(jìn)的背景下，進(jìn)退自如也成為各方對(duì)于Ａ股的期待。 退市長(zhǎng)油爭(zhēng)議中謝幕 ４月１１日收到上海證券交易所自律監(jiān)管決定書的＊ＳＴ長(zhǎng)油，于當(dāng)月２１日進(jìn)入退市整理期交易，并更名為“退市長(zhǎng)油”。按照上交所相關(guān)規(guī)定，退市整理期為３０個(gè)交易日。這也意味著６月４日收盤后，這家曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的央企將黯然告別Ａ股主板市場(chǎng)。 退市長(zhǎng)油披露的信息顯示，公司股票終止上市后，將轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。 無論是流動(dòng)性、交易機(jī)制還是投資者規(guī)模，“新三板”顯然難與主板市場(chǎng)匹敵。這也使得退市長(zhǎng)油最初進(jìn)入退市整理期時(shí)遭遇了連續(xù)大幅下挫，股價(jià)從４月１９日收盤的１．６３元一路下行至５月７日盤中的０．６８元，跌幅高達(dá)近六成。 然而此后的幾個(gè)交易日內(nèi)，戲劇性的一幕發(fā)生了。５月２６日、２９日，退市長(zhǎng)油分別錄得７．０４％和６．６７％的巨大漲幅。即使是在距離最后交易日僅一天之隔的６月３日，其漲幅仍高達(dá)３．７５％。 這一怪異現(xiàn)象源自于部分投資者對(duì)于退市長(zhǎng)油重新上市的“押注”。按照相關(guān)規(guī)定，滬市退市公司申請(qǐng)重新上市需滿足的條件包括“最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)均為正值且累計(jì)超過２０００萬(wàn)元”。 市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，退市長(zhǎng)油已提前預(yù)支了部分不良資產(chǎn)，輕裝上陣為進(jìn)入“新三板”后業(yè)績(jī)回升奠定了基礎(chǔ)，也為其未來重回主板提供了可能。 與部分投資者堅(jiān)定看好相比，更多參與退市長(zhǎng)油的散戶則抱著“賭徒心態(tài)”?！凹词刮磥聿荒苤匦律鲜?，損失也不大?！痹谧詈蠼灰兹找裕埃福霸獌r(jià)格買入了２萬(wàn)股退市長(zhǎng)油的上海股民張先生說。 ４日當(dāng)天，退市長(zhǎng)油大幅下挫后尾盤拉升，股價(jià)最終定格于０．８３元，與前一交易日持平。全天成交高達(dá)９５７８．５萬(wàn)元，創(chuàng)下其進(jìn)入退市整理期之后的新高。耐人尋味的是，根據(jù)此前的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，在退市長(zhǎng)油“最后的瘋狂”中，似乎并未出現(xiàn)大型機(jī)構(gòu)的身影。 該退卻不能退的尷尬 與長(zhǎng)油同樣因退市而吸引人們目光的是南紡股份。這家公司連續(xù)５年虛增利潤(rùn)高達(dá)３．４億元，卻無法進(jìn)入退市程序，這讓市場(chǎng)對(duì)退市制度的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑。 根據(jù)有關(guān)規(guī)定，如果上市公司因業(yè)績(jī)追溯調(diào)整出現(xiàn)最近兩年連續(xù)虧損，將對(duì)公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。這意味著不管上市公司造假年限多長(zhǎng)、追溯后業(yè)績(jī)多差，只能先進(jìn)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示，之后至少經(jīng)過兩年的時(shí)間才能走到退市的最后一步。 一邊是性質(zhì)十分惡劣的業(yè)績(jī)?cè)旒伲贿吺侵荒馨床烤桶嗟穆L(zhǎng)退市程序，如此退市制度的安排令很多應(yīng)該退市的公司難以被及時(shí)清出。有的公司甚至可能在后續(xù)的兩年時(shí)間內(nèi)滿血復(fù)活，堂而皇之地摘星脫帽。 實(shí)際上，與南紡股份類似的，Ａ股市場(chǎng)上近兩年的造假明星如綠大地、萬(wàn)福生科等本該退市的公司都仍然茍活于股票市場(chǎng)當(dāng)中。盡管有多個(gè)法律法規(guī)都規(guī)定，如果上市公司有重大違法行為則需退市。然而，重大違法退市的標(biāo)準(zhǔn)卻并沒有明確。 缺乏明確標(biāo)準(zhǔn)讓本就阻力重重的退市更是難上加難，由此出現(xiàn)Ａ股特有的退市尷尬。事實(shí)上，近期與退市相關(guān)的話題并不僅限于長(zhǎng)油。連續(xù)五年業(yè)績(jī)?cè)旒佟⒗塾?jì)虛構(gòu)３．４４億元利潤(rùn)的南紡股份，同樣引發(fā)了對(duì)于退市制度的討論。 日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布了對(duì)南紡股份的查處結(jié)果。在對(duì)公司處以警告及罰款５０萬(wàn)元的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，由于現(xiàn)行《股票上市規(guī)則》未將追溯重述導(dǎo)致連續(xù)三年及三年以上連續(xù)虧損作為直接退市情形，南紡股份不符合現(xiàn)行退市規(guī)定。 多位業(yè)界專家表示，南紡股份造假不退市，或難免“縱容違法”之嫌。“這讓大家又一次看到，法律對(duì)證券違法違規(guī)行為的處罰過輕，無異于是對(duì)那些違法企業(yè)的放縱。正是因?yàn)閷?duì)上市公司約束不足，導(dǎo)致其對(duì)法律缺乏最起碼的敬畏，一再違規(guī)的本性并不會(huì)因?yàn)橐淮螣o關(guān)痛癢的行政處罰而根本改變?！必?cái)經(jīng)評(píng)論員朱邦凌說。 由于南紡股份遭罰恰逢長(zhǎng)油處于退市整理期，二者迥異的命運(yùn)引發(fā)關(guān)注，并成為對(duì)退市制度的一次拷問。 在財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲看來，因?yàn)闆]有用連續(xù)造假來掩蓋虧損的事實(shí)，長(zhǎng)油面臨退市厄運(yùn)。南紡股份反倒平安無事。這對(duì)于長(zhǎng)油及其投資者顯然是不公平的，甚至對(duì)于此前因?yàn)檫B續(xù)虧損而退市的其他公司及其投資者來說也都是不公平的。 長(zhǎng)油凸顯退市制度改革之迫切 作為２０１２年退市制度改革以來首家因觸發(fā)相關(guān)規(guī)則而被退市的滬市上市公司，作為Ａ股有史以來首家退市的央企，長(zhǎng)油注定在中國(guó)證券發(fā)展史上留下了不甚光彩的一筆。 實(shí)際上，除了央企身份之外，長(zhǎng)油退市引發(fā)的高度關(guān)注，傾注了市場(chǎng)參與各方對(duì)退市機(jī)制有效運(yùn)轉(zhuǎn)的期待。“退市制度改革的內(nèi)容遠(yuǎn)不止于此，重大違法行為退市標(biāo)準(zhǔn)是否追溯以往？如果追溯，此前存在欺詐上市的公司是否都要退市？如果不追溯，眼前這么多造假公司仍然留在市場(chǎng)，如何給投資者以交代？”一位業(yè)內(nèi)人士說。 從當(dāng)年的“老八股”，到如今的２５３７家，中國(guó)股市在短短２０多年間規(guī)模迅速膨脹。然而在這一過程中，市場(chǎng)的新陳代謝機(jī)制卻基本處于“失靈”狀態(tài)——因業(yè)績(jī)連續(xù)虧損而退市的上市公司占總數(shù)比例不足２％。 即使是２０１２年新一輪退市改革啟動(dòng)，至今也僅有＊ＳＴ炎黃和＊ＳＴ創(chuàng)智兩家深市公司被摘牌。 值得注意的是，市場(chǎng)熱議長(zhǎng)油、南紡?fù)耸兄H，恰逢新股發(fā)行制度改革不斷推進(jìn)之時(shí)。按照注冊(cè)制的改革目標(biāo)，未來證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)僅對(duì)公司申請(qǐng)上市注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，而不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，監(jiān)管重點(diǎn)也將由“事前”向“事中”和“事后”轉(zhuǎn)移。 “新股發(fā)行‘去行政化’，意味著市場(chǎng)將真正成為判斷其投資價(jià)值的決定性力量?！比A鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說，未來Ａ股大擴(kuò)容已成趨勢(shì)。 寬松地進(jìn)入，必須輔之以順暢地退出。由長(zhǎng)油退市，人們或許有理由期待，退市制度能與新股發(fā)行制度改革有效同步推進(jìn)，從而助中國(guó)股市能夠進(jìn)退自如。