張銳：混合所有制 正經(jīng)別念歪

作為國(guó)有企業(yè)的一部重頭戲，混合所有制在時(shí)下被演繹得風(fēng)生水起。

繼中國(guó)石化對(duì)外高調(diào)發(fā)布了向社會(huì)讓渡30%油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)股權(quán)后，中國(guó)石油也推出了將以西氣東輸一線和二線相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債出資設(shè)立東部管道公司，并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓該公司100%股權(quán)的方案。中國(guó)電力投資集團(tuán)也放出了將拿出旗下三分之一子公司和建設(shè)項(xiàng)目供民營(yíng)企業(yè)參股的口風(fēng)，國(guó)家電網(wǎng)公司則敲定了在直流特高壓、電動(dòng)車(chē)充換電設(shè)施和抽水蓄能電站三個(gè)領(lǐng)域引進(jìn)社會(huì)資本的最新方案。據(jù)國(guó)資委的最新報(bào)告，目前央企及其子企業(yè)引入非公資本形成混合所有制企業(yè)，已占總企業(yè)戶數(shù)的52%。央企及其子企業(yè)控股的上市公司中，非國(guó)有股權(quán)的比例已超過(guò)53%。

按已引進(jìn)非公資本的數(shù)量或股權(quán)占比，國(guó)企的混合所有制改革可圈可點(diǎn)。但統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前130多家央企總資產(chǎn)為30萬(wàn)億，真正通過(guò)混合所有制改革而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)僅5萬(wàn)億。雖然中國(guó)石油拿出了東部管道公司100%的股權(quán)，可916.3億最新估值也只是中石油2.4萬(wàn)億家當(dāng)?shù)?.2%；同樣，按照市場(chǎng)估算，中石化出讓的油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)股權(quán)價(jià)值為1000億，相對(duì)于其1.4萬(wàn)億元的總資產(chǎn)，該筆交易占比僅7.14%。在資產(chǎn)性質(zhì)并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性改變的情況下，采取了股份合作制的國(guó)企并不會(huì)喪失一股獨(dú)大的身份。

的確，無(wú)論是中石油還是中石化，就向社會(huì)開(kāi)放的單筆資產(chǎn)價(jià)值而論，不可謂不慷慨。但動(dòng)輒千億的買(mǎi)賣(mài)顯然不是任何一家民企所能承接的，社會(huì)資本最終只能以散兵游勇的方式“分食”。這種股權(quán)零碎化的直接結(jié)果，就是民企股東在參股國(guó)有企業(yè)之中的話語(yǔ)權(quán)被大大稀釋；不僅如此，幾乎所有央企引進(jìn)的社會(huì)資本主要圈定在子企業(yè)，民企即便進(jìn)去也還得仰人鼻息。這種由混合所有制所生產(chǎn)的股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化究竟有多大的實(shí)際意義，值得考量。

一般而言，在自身市場(chǎng)地位還很穩(wěn)固或能維持正常經(jīng)營(yíng)的情況下，國(guó)企愿意向社會(huì)開(kāi)放手中股權(quán)，要么是外在改革力量所倒逼，要么是內(nèi)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所驅(qū)動(dòng)。目前，兩種因素都存在。最近一年間，國(guó)內(nèi)拆分石油壟斷巨頭之聲高漲，國(guó)家能源局前不久推出了《油氣管網(wǎng)設(shè)施公平開(kāi)放監(jiān)管辦法(試行)》，明確了油氣管網(wǎng)設(shè)施運(yùn)營(yíng)企業(yè)“向第三方市場(chǎng)主體平等開(kāi)放管網(wǎng)設(shè)施”的方向，成立獨(dú)立的國(guó)家管網(wǎng)公司指日可待。在這種趨勢(shì)下，中石油和中石化先行一步讓渡股權(quán)，不僅規(guī)避了管道分離的風(fēng)險(xiǎn)，還將價(jià)值不菲的真金白銀裝進(jìn)了腰包。不過(guò)，對(duì)于這種取近舍遠(yuǎn)、損公肥私的混合所有制改革，公眾自有明斷。

不要忘了，盡管石油巨頭們掌控著油氣資源的壟斷大權(quán)，但現(xiàn)在日子并不好過(guò)。中石油近幾年在伊拉克、澳大利亞、蘇丹、哈薩克斯坦等市場(chǎng)上大把投資，同時(shí)在大慶油田和長(zhǎng)慶油田等地撒下巨資，但財(cái)務(wù)狀況并未隨著這些地毯般項(xiàng)目的展開(kāi)而改善，反而每況愈下。從2010年至2013年，中石油經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從3187.96億降到2885.29億，年均降幅13%，其后續(xù)投資能力日趨式微。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，受制于國(guó)家氣價(jià)調(diào)整政策，中石油管道業(yè)務(wù)的盈利波動(dòng)幅度較大且利潤(rùn)率越來(lái)越低。據(jù)年報(bào)顯示，中石油2013年天然氣與管道業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入2288億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)51億，毛利率為1.7%，在公司所有業(yè)務(wù)板塊中最低?？吹贸觯惺退鍪鄣墓艿蕾Y產(chǎn)非常徹底，甚至不留半股，實(shí)際是丟掉盈利不佳的業(yè)務(wù)單元，或說(shuō)是不那么賺錢(qián)的業(yè)務(wù)單元。這讓人很難看到“混合”的蹤影，倒像是一次資產(chǎn)剝離和拋售行動(dòng)。

截至去年底，國(guó)家電網(wǎng)已建成的充換電站400座，交流充電樁1.9萬(wàn)臺(tái)，只完成了2015年目標(biāo)的10%，而在充換電設(shè)施建設(shè)方面已累積了相當(dāng)規(guī)模的虧損。不僅如此，為了提高太陽(yáng)能、風(fēng)能等可再生能源比重，國(guó)家已將分布式電源作為未來(lái)發(fā)展的重中之重，但在國(guó)家電網(wǎng)看來(lái)，分布式電源并網(wǎng)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作，不但有服務(wù)管理和事故責(zé)任的問(wèn)題，還得投資電網(wǎng)改造和收購(gòu)發(fā)電企業(yè)的電力，公司所面臨的成本投入增加和售電收益減少不言而喻，而且未來(lái)盈利模式很不清晰。出于以上憂慮，國(guó)家電網(wǎng)急著出售手中的“燙手山芋”。

當(dāng)然，民企對(duì)于國(guó)企心中所隱藏的“小九九”并非全然不知。據(jù)德勤中國(guó)的統(tǒng)計(jì)，對(duì)于目前提出的混合所有制，有60%以上民營(yíng)企業(yè)家選擇“暫不進(jìn)入，等待制度明朗或先完善自身?xiàng)l件”；擔(dān)心“開(kāi)放股權(quán)比例過(guò)低，民營(yíng)企業(yè)難有話語(yǔ)權(quán)”的企業(yè)家占66.7%。因此，為了不讓混所有制這本改革正經(jīng)走形變樣或淺嘗輒止，頂層設(shè)計(jì)還須最大限度地推動(dòng)國(guó)企打開(kāi)股權(quán)開(kāi)放的空間，除國(guó)家安全領(lǐng)域以及部分國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司之外，均可按照負(fù)面清單方式，允許民營(yíng)資本進(jìn)入，且在股權(quán)配置上一律上不封頂，并更多在母公司層面展開(kāi)，同時(shí)提倡和激勵(lì)民營(yíng)資本控股；另一方面，在公司治理機(jī)制層面建立強(qiáng)制性的小股東累計(jì)投票權(quán)制度，使混合所有制企業(yè)中的小股東擁有充分的利益訴求和決策參與渠道。

(作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授)