銀行債市悲喜同業(yè)新規(guī)

受上周末五部委下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(簡稱《通知》)影響，昨日銀行股普遍走弱，其中民生銀行領(lǐng)跌，跌幅為3.39%，興業(yè)銀行跌2.81%，浦發(fā)銀行跌2.36%。而受非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)利好影響，昨日債市整體上漲，但漲幅較為有限。昨日國開債漲幅最為明顯，全天有4個(gè)基點(diǎn)左右的下降，其余債券品種波瀾不驚。

銀行謀變

申萬預(yù)計(jì)，資本計(jì)提是此次《通知》對同業(yè)類信貸非標(biāo)業(yè)務(wù)最主要的約束，如果嚴(yán)格執(zhí)行，對上市銀行資本充足率平均的負(fù)面影響為0.62%。

一位城商行人士對記者表示，其實(shí)此次同業(yè)新規(guī)出臺(tái)之前，監(jiān)管層已經(jīng)就同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行過吹風(fēng)。在這種情況下，該行在今年春節(jié)就成立了專門的小組對流動(dòng)性管理、業(yè)務(wù)策略等問題進(jìn)行了研究。

該人士稱：“在這過程中，我們秉持的一個(gè)原則就是利潤讓步于符合監(jiān)管。”他表示，在提前應(yīng)對同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策調(diào)整的背景之下，靴子一旦落地，其影響反而相對較小了。“我們會(huì)按照新規(guī)的要求來調(diào)整自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，因?yàn)橛刑崆皽?zhǔn)備，沖擊應(yīng)該不會(huì)太大。”

《通知》第十二條規(guī)定，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，針對同業(yè)投資準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備。

申銀萬國分析認(rèn)為，資本計(jì)提是此次通知對同業(yè)類信貸非標(biāo)業(yè)務(wù)最主要的約束，如果嚴(yán)格執(zhí)行，對上市銀行資本充足率平均的負(fù)面影響為0.62%。由于資本管理辦法給予同業(yè)資產(chǎn)25%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)在同樣的資本消耗下，相當(dāng)于放了四倍的杠桿。其中同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)占比較高的銀行，包括興業(yè)、浦發(fā)和南京銀行資本充足的負(fù)面影響都超過1%，分別為-1.86%、-1.38%和-1.14%。

根據(jù)央行在新聞通稿中的描述，《通知》的總體思路是“堵邪路、開正門”。被堵住的“邪路”就包含了三方買入返售信托受益權(quán)業(yè)務(wù)。作為“同業(yè)之王”，興業(yè)銀行方面坦承，新規(guī)下三方買入返售信托受益權(quán)業(yè)務(wù)無法展開，短期來看長期限的資產(chǎn)配置也會(huì)受到影響。

但監(jiān)管層在“堵邪路”的同時(shí)，也鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開正門，如《通知》第十五條鼓勵(lì)銀行“推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展”和“積極參與銀行間市場的同業(yè)存單業(yè)務(wù)試點(diǎn)”。

債市短期利好有限

“早盤3年和10年國開債輪番收益率下行，但下午漲幅又收斂了。”某險(xiǎn)資債券投資經(jīng)理對上證報(bào)記者表示，昨日債市的利好不及此前預(yù)期，對債市的利多更多應(yīng)是中長期影響。

周一債券市場收益率整體小幅下行，其中，以國開行五福娃債下行較為明顯，其余利率品種波幅不大，信用債收益率曲線則整體小幅上行。

中債數(shù)據(jù)顯示，國債收益率曲線7、10年期下行2個(gè)基點(diǎn)至4.10%和4.17%。政策性金融債收益率整體下行，其中國開行10年期成交活躍，下行了4個(gè)基點(diǎn)至5.16%，其余期限波動(dòng)幅度不大。

事實(shí)上，此次同業(yè)新規(guī)出臺(tái)，銀行表內(nèi)同業(yè)類非標(biāo)業(yè)務(wù)面臨收縮，部分非標(biāo)資產(chǎn)或轉(zhuǎn)為債券類產(chǎn)品，市場對其早有預(yù)期，短期內(nèi)對債市利好有限。

興業(yè)銀行表示，新規(guī)有利于加快發(fā)展多層次資本市場體系，提高直接融資比重，在銀行尚未大規(guī)模補(bǔ)充資本金的情況下，同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)增長，會(huì)受到更嚴(yán)格的資本約束，存量到期的非標(biāo)資產(chǎn)可能有相當(dāng)一部分會(huì)轉(zhuǎn)向債券類直接融資市場。

“預(yù)期未來直接融資監(jiān)管政策將進(jìn)一步放松，相對較低的融資成本、逐步放低的準(zhǔn)入門檻必將推動(dòng)企業(yè)積極進(jìn)入債券等直接融資市場，債市活躍度有望提升。”興業(yè)銀行稱。

中金指出，債券收益率要能形成持續(xù)回落的前提，是貨幣政策繼續(xù)引導(dǎo)貨幣市場利率再下一個(gè)臺(tái)階。但近期通脹壓力回升和經(jīng)濟(jì)同比數(shù)據(jù)階段性回升，可能會(huì)對這種明顯的貨幣政策放松形成制約。

“雖然經(jīng)濟(jì)總體形勢仍不算樂觀，但并不意味著債券收益率會(huì)有持續(xù)的下行，偏緊的廣義流動(dòng)性依然是今年制約債券收益率下行的最大因素。”中金表示。

值得一提的是，分品種來看，新規(guī)出臺(tái)后，此前漲幅較大的利率債昨日繼續(xù)上漲，但信用債則表現(xiàn)平平。對此原因，中金公司指出，同業(yè)類型非標(biāo)到期后轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，會(huì)制約銀行對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，將對信用債的投資構(gòu)成約束。

“目前中高等級的信用利差已經(jīng)壓縮到了歷史低點(diǎn)，除非利率債收益率還有較大下行空間，否則后續(xù)供給源源不斷的情況下，收益率沒有明顯的下降空間。”中金公司指出。