國(guó)內(nèi)碳金融破冰 中廣核首發(fā)10億碳債券

每經(jīng)記者 楊長(zhǎng)江 發(fā)自深圳

飽受期待的國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)終于迎來(lái)破冰。

5月8日，首單“碳債券”中廣核風(fēng)電附加碳收益中期票據(jù)在銀行間交易商市場(chǎng)定價(jià)發(fā)行。該碳債券發(fā)行人為中廣核風(fēng)電，發(fā)行金額10億元，發(fā)行期限5年。浦發(fā)銀行和國(guó)開(kāi)行作為其主承銷(xiāo)商，中廣核財(cái)務(wù)公司和深圳排放權(quán)交易所擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

有別于其他債券，該債券利率采用“固定利率+浮動(dòng)利率”模式，其中浮動(dòng)利率部分與發(fā)行人中廣核風(fēng)電下屬5家風(fēng)電項(xiàng)目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的碳資產(chǎn)（即中國(guó)核證自愿減排量，以下簡(jiǎn)稱(chēng)CCER）收益正向關(guān)聯(lián)，浮動(dòng)利率區(qū)間設(shè)定為5BP-20BP（基點(diǎn)）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前國(guó)內(nèi)CCER交易尚無(wú)實(shí)質(zhì)性開(kāi)展，上述碳債券發(fā)行利率低于同期限AAA信用債估值46BP，為5每經(jīng)記者 楊長(zhǎng)江 發(fā)自深圳.65%。主承銷(xiāo)商之一的浦發(fā)銀行總行投資銀行部總經(jīng)理?xiàng)畋蟪兄Z，即便發(fā)行期限內(nèi)CCER仍不能交易，或者是價(jià)格不理想，依然會(huì)給投資者保底收益，即在發(fā)行利率5.65%的基礎(chǔ)上提升至5.7%，而最高則為5.85%。

發(fā)行利率低于預(yù)期

去年4月，中廣核風(fēng)電聯(lián)合浦發(fā)銀行、國(guó)開(kāi)行、深圳排放權(quán)交易所、中廣核財(cái)務(wù)公司，以及第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)和律師，成立碳債券創(chuàng)新項(xiàng)目小組，直面碳債券發(fā)行等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。到去年11月，該債券拿到銀行間交易商協(xié)會(huì)的注冊(cè)通知書(shū)，并于今年5月8日在銀行間市場(chǎng)定價(jià)并成功發(fā)行。

“作為新興債券種類(lèi)，核準(zhǔn)速度之快超出我們的預(yù)想?！睏畋蟊硎尽?/p>

除了將碳資產(chǎn)與債券首次聯(lián)姻，定價(jià)形式“固定利率+浮動(dòng)利率”，以及未來(lái)價(jià)格的不確定性浮動(dòng)區(qū)間亦被視為該債券的創(chuàng)新之處。

然而，一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，目前國(guó)內(nèi)CCER交易尚無(wú)實(shí)質(zhì)性開(kāi)展。

對(duì)此，楊斌表示，即使未來(lái)CCER還是沒(méi)辦法交易，或者是價(jià)格不理想，我們依然會(huì)給投資人保底收益，即在現(xiàn)有的5.65%基礎(chǔ)上提升至5.7%，另外還設(shè)定了20BP即5.85%的封頂。

楊斌解釋稱(chēng)，這樣可以給投資者想象空間，也降低發(fā)行人財(cái)務(wù)成本，還沒(méi)有放棄碳市場(chǎng)大發(fā)展的機(jī)會(huì)，同時(shí)兼顧到投資者、發(fā)行人、監(jiān)管部門(mén)等多方利益平衡。

另外，關(guān)于該債券的發(fā)行利率，中廣核風(fēng)電及主承銷(xiāo)商均認(rèn)為，5.65%的利率低于同期限AAA信用債估值46BP。按常理，新的債券品種估值往往會(huì)偏高，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這反映了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)首只碳債券充滿(mǎn)好奇和期待。

可復(fù)制性受期待

據(jù)介紹，中廣核風(fēng)電附加碳收益中期票據(jù)主要投資者來(lái)自于券商和基金。此次債券利率的浮動(dòng)利率部分與發(fā)行人中廣核風(fēng)電下屬5家風(fēng)電項(xiàng)目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的碳資產(chǎn)（CCER）收益正向關(guān)聯(lián)。這5個(gè)項(xiàng)目分別為內(nèi)蒙古商都項(xiàng)目、新疆吉木乃一期、甘肅民勤咸水井項(xiàng)目、內(nèi)蒙古力吉二期項(xiàng)目和廣東臺(tái)山（汶村）風(fēng)電場(chǎng)。前四者裝機(jī)容量均為4.95萬(wàn)千瓦，第五個(gè)為3.57萬(wàn)千瓦。

中廣核風(fēng)電副總經(jīng)理牛智平介紹說(shuō)，上述5個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)至少已1年，運(yùn)行狀況較為穩(wěn)定，由于這些項(xiàng)目融資非銀行貸款，此次10億元的債券發(fā)行金額將作為置換。

根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)測(cè)算，CCER市場(chǎng)均價(jià)區(qū)間在8～12元/噸時(shí)，這些項(xiàng)目每年碳收益將超過(guò)50萬(wàn)元最低限，最高將超過(guò)300萬(wàn)元。

至于CCER收益如何測(cè)算及其合理性，相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹稱(chēng)，測(cè)算過(guò)程主要基于同類(lèi)項(xiàng)目歷年?duì)顩r，且偏保守方式估算，每年CCER減排核準(zhǔn)多少，設(shè)定0～20元的區(qū)間，測(cè)算未來(lái)每年碳排放收入多少，扣除手續(xù)費(fèi)和管理費(fèi)，換算成債券價(jià)格區(qū)間，并征求碳交易專(zhuān)家意見(jiàn)。

“從市場(chǎng)認(rèn)可度和接受度來(lái)看，投資人頗為踴躍，從發(fā)行情況來(lái)看，過(guò)程和區(qū)間都是合理的?！睏畋蠓Q(chēng)。

任何清潔能源都存在CCER的不確定性，此單債券的可復(fù)制性亦頗受期待。

深圳排放權(quán)交易所總裁陳海鷗表示，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委自愿減排管理辦法，CCER交易可在全國(guó)市場(chǎng)流通，也是未來(lái)碳市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)產(chǎn)品，通過(guò)與債券的結(jié)合，可實(shí)現(xiàn)銀行間龐大的資金與綠色經(jīng)濟(jì)的充分融合。

那么，除了風(fēng)電，碳債券是否可以復(fù)制到融資需求急切的光伏項(xiàng)目上？對(duì)此楊斌表示，不管是風(fēng)電還是水電、光伏等新能源項(xiàng)目，要同碳債券掛鉤，首先要能簽發(fā)出CCER，其次是可以在碳交易市場(chǎng)交易，這樣以來(lái)才能完成定價(jià)，兌現(xiàn)收益，簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，只要能產(chǎn)生現(xiàn)金流，理論上均可復(fù)制。