報價規(guī)則生變 基金打新第二波能力承壓

每經(jīng)記者王瑞發(fā)自北京 截至上周六（4月26日），證監(jiān)會對122家擬IPO企業(yè)進行了招股說明書(申報稿)預披露，與此同時，證券業(yè)協(xié)會啟動IPO企業(yè)信披質(zhì)量抽查，IPO再次啟動。 在二級市場不景氣的背景下，打新成為不少基金公司關(guān)注的重點，基金公司一些實質(zhì)上專注打新的靈活配置類產(chǎn)品相繼成立。 但是，對比年初的第一輪IPO，基金打新規(guī)則又生變化?；鸫蛐履芊襁€像年初一樣頗具優(yōu)勢？ 打新規(guī)則生變/ 在本輪IPO開啟之前，證監(jiān)會在網(wǎng)站上掛出了關(guān)于修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定，將其中的一款修改為：“網(wǎng)下投資者報價應(yīng)當包含每股價格和該價格對應(yīng)的擬申購股數(shù)，且只能有一個報價。非個人投資者應(yīng)當以機構(gòu)為單位進行報價。首次公開發(fā)行股票價格（或發(fā)行價格區(qū)間）確定后，提供有效報價的投資者方可參與申購?！? 一些基金公司人士分析稱，這意味著無論一家基金公司旗下有多少只產(chǎn)品參與打新，在報價時只能報一個價格。而年初啟動的打新中，基金公司每只產(chǎn)品最多可上報三個價格。 例如，基金產(chǎn)品上報數(shù)量給公司，公司統(tǒng)計出所有的量，然后進行申報，公司上報了1億股，最終公司中了1000萬股，其中有一只基金提交給公司的申報量是1000萬股，最終獲配股數(shù)是0.1/1×0.1（億股），即100萬股。 盡管目前具體的實施細則尚未出臺，但是以基金公司為單位進行報價，可以提高中簽率的同時，卻可能會降低配比率。 一家大中型基金公司養(yǎng)老金部相關(guān)人士稱，之前一只基金可以對一只新股給出三個價格，會出現(xiàn)上千個報價單位，單只基金中簽量也會較大；修改規(guī)則后，以公司為單位報價，且只能報一個價格，入圍的基金公司可能會增加，即中簽率提高，但是上市公司的籌碼會分散，單只基金持有新股的量也會降低，即配比率下降。 例如，某位基金經(jīng)理發(fā)掘新股以及給新股定價的能力很強，按照原規(guī)則可以報三個價格，獲配機會較大；倘若以公司為單位報價，如果打中新股，但一個公司內(nèi)有多只基金參與，即使該基金經(jīng)理上述兩個能力再強，其管理的基金中簽機會也遠沒有以前大。 此外，新辦法實施，可能會擴大價格區(qū)間?！霸瓉碚麄€市場會有一兩千個價格，現(xiàn)在只有一百多個，到時候各家公司定的價格肯定會差別很大。這和今年第一輪打新時，出現(xiàn)過一個價格的情況或形成鮮明對比?！鄙鲜龌鸸攫B(yǎng)老金人士稱。 基金態(tài)度分歧大/ 細則尚未出臺，對于《辦法》的修改，基金行業(yè)中也存在著多種聲音。 “證監(jiān)會此舉要解決網(wǎng)下中簽組合和未中簽基金之間的差距，公平對待一個基金公司的投資人，至少在一個公司內(nèi)的基金可以公平獲取，盡可能使利益更加均衡化”，深圳一家基金公司相關(guān)人士表示，同樣一個公司不同基金，甚至是公募和專戶，打中一只新股能一下子獲利不少，這對其他投資人不公平。 上海一家基金公司投研部門人士認為，修改規(guī)則是好事，基金不能亂報價，這將體現(xiàn)基金公司集體決策和投研實力，最起碼要關(guān)注企業(yè)價值。 但是，此規(guī)則的修訂，對不同基金的打新特點、基金賬戶之間建立起的防火墻而言，似乎并不妥當。 北京一家基金公司的專戶副總認為，修改之后的規(guī)則和法律相違背，從法律上講，基金賬戶之間有防火墻，研究和決定是各自獨立的，而且在報價上也很難統(tǒng)一，尤其是一些大型基金公司賬戶很多，大家的判斷不一樣時怎么統(tǒng)一？各個不同的基金賬戶應(yīng)該報不同的價格。 北京一家公司相關(guān)人士也稱，每種類型產(chǎn)品打新的特點和目的不同，到時候該如何進行評分？ 實際上，在以往的打新中，會經(jīng)常出現(xiàn)一家基金公司僅有兩只產(chǎn)品參與打新的情況，而該公司旗下有多只基金，每次參與打新的基金均是這兩只。一般情況下，在最終的業(yè)績表現(xiàn)上，這兩只基金遠遠好于同門的其他基金。倘若新規(guī)正式實施，會加劇這種狀況，對其他基金持有人頗為不公平。 新規(guī)則下，基金公司還將要面臨打新策略的改變。 “現(xiàn)在還在等具體的實施細則，公司的打新策略會發(fā)生很大變化”，上述上海一家基金公司投研部人士稱，新制度的安排可能會使得打新產(chǎn)品獲取收益變小。此外，還有分析指出，倘若入圍的公司很多，背后每家公司又有多只基金，最后將中簽的股票數(shù)分攤給各只基金，各只基金得到新股的數(shù)量相比之下會變少。如此一來，每只上市新股的籌碼便很分散，股價的表現(xiàn)可能也不會像以前那么好。即使沒有打中新股，在二級市場買，因為籌碼很分散，未必能有那么多的成交，價值的提升也不容易。 對于基金公司而言，則將迫使他們將重點放在研究新股定價上。 北京一家基金公司基金經(jīng)理表示，“以前，很多打新純粹是一、二級市場的套利，目前正往注冊制過渡，很多公司在排隊等待上市，一些表現(xiàn)不好的股票有拿到手里賣不掉的可能，在打新上，基金公司要真正把重點轉(zhuǎn)移到對個股和行業(yè)的研究上?！? 專設(shè)靈活配置類產(chǎn)品/ 近期，不少基金公司開始對混合型基金青睞有加，積極上報靈活配置類基金，多只此類基金相繼成立，機構(gòu)也借此埋伏。 《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱證監(jiān)會網(wǎng)站公布的基金申報以及獲批情況發(fā)現(xiàn)，近期上報和獲批的靈活配置類基金不在少數(shù)。 “投資人對新股申購有一個盈利的預期，開發(fā)一些打新產(chǎn)品也是滿足基民進行收益分配的一個安排?！北本┮患一鸸臼袌霾咳耸糠Q。 比如，今年第一輪打新中的“打新王”——國聯(lián)安安心成長混合總共打到了7只股票，累計中簽的市值占到了其去年4季度末資產(chǎn)凈值的近40%。該基金去年末時的規(guī)模達到0.356億份，截至今年一季度末，其份額已經(jīng)猛增至37億份。其中機構(gòu)投資者占有的份額比例為87.5%，散戶僅為12.5%。 據(jù)記者了解，近期還將有若干只混合基金陸續(xù)成立，為即將到來的打新做準備。 “證監(jiān)會還是本著降低發(fā)行價制定規(guī)則，所以新股破發(fā)的可能性很低，公司會積極應(yīng)對打新?！鄙虾Ｒ患一鸸救耸糠Q。 不過，該基金公司人士也表示，現(xiàn)在已經(jīng)準備的或是已經(jīng)成立的靈活配置類產(chǎn)品很多，未來的競爭會很激烈。 對于一些基金公司而言，因為缺乏券商“好友”成了他們打新的“硬傷”。 “我們年初已經(jīng)發(fā)了一只靈活配置基金，專門用于打新，最近不會再發(fā)這類新產(chǎn)品”，南方一家小型基金公司市場部人士稱，從營銷的角度來講，IPO還沒真正開閘，基金尚未有太多話語權(quán)去說服客戶。 該人士進一步表示，“在原來的環(huán)境下，肯定是和券商關(guān)系好的基金公司掙錢多。我們整體規(guī)模不大，年初的那輪打新中的很少，所以熱情也沒那么高”。 對于機構(gòu)而言，如果資金量夠大，一些基金愿意為其成立一只基金專門打新，這在專戶上比較多見。上述北京一家基金專戶副總告訴記者，目前正在和一些投資人商談成立打新基金，時間很緊迫，上報產(chǎn)品走流程也得花一兩周時間。 但北京一家大型基金公司基金經(jīng)理表示，“我們不太可能為打新去發(fā)一個公募產(chǎn)品，打新不可能作為一個長期的策略，更不可能會為機構(gòu)成立一只這樣的產(chǎn)品，一旦機構(gòu)撤去，對基金整個操作也是不好，將來怎么運作將會很麻煩?！? 該基金經(jīng)理還表示，打新無非是定價的問題，前面發(fā)行價格都比較低，這次怎么去定價，還需要繼續(xù)觀察，具體等細則出來再說。 以北京一家中小型基金公司為例，上周剛低調(diào)成立了一只靈活配置基金，募集期僅有11天，募集的金額不到3億元，目前還是零倉位。 如何選打新基金？/ 新股發(fā)行啟動在即，打新股或許是不少投資者的首選，但打新股并不容易，往往“白忙一場”對于打不到新股的投資者而言，買入打新基金或許是一個不錯的選擇，那么該選擇哪類基金呢？ 據(jù)了解，股票型基金并不是一個合適的選擇。因為它有80%的股票底倉要求，再加上必備的5%存款應(yīng)對日常的申購贖回，倉位相當受限；債券型基金也是如此，它必須有80%倉位投資到債券，除去5%的銀行存款需求，剩下15%資金可打新股；混合型基金倉位可以在0%到95%區(qū)間，減去5%的申購贖回資金需求，至多可以有90%的資金來打新股，在市場方向發(fā)生變化時，可以投資其他領(lǐng)域。 綜合來看，投資人可以選擇的打新基金中，混合型基金應(yīng)該是首選，但規(guī)模超過10億元的應(yīng)該剔除，因為打中一只新股并不容易，而且基金規(guī)模太大，新股為基金凈值帶來的貢獻會很小。選擇四五億元規(guī)模的基金最為合適。 一般從基金中簽結(jié)果公布到新股上市，會有一周左右的時間，在該股票上市前一個工作日的下午三點之前，投資者買入該中簽的基金即可。 從今年第一輪的打新情況來看，情況比較樂觀。在首批新股網(wǎng)下申購中，總計198只公募基金累計打中新股362次，累計獲配金額約為52.45億元。這些新股平均首日漲幅達42.75%。