縮量盤(pán)整 券商機(jī)構(gòu)14日潛力股推薦

長(zhǎng)安汽車(chē)(000625)：2014年一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁 長(zhǎng)安汽車(chē)于4月10日發(fā)布了2014年一季度盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣18.5億至20.5億元，較高華預(yù)測(cè)高8%-20%，主要受到長(zhǎng)安自主品牌銷(xiāo)量強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及長(zhǎng)安福特投資收益上升的推動(dòng)。據(jù)ChinaAutoMarket，長(zhǎng)安汽車(chē)3月份銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)39.7%，高于整體乘用車(chē)市場(chǎng)13.6%的增速。長(zhǎng)安福特銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)29.7%，受到其翼虎/翼搏/新蒙迪歐/新?？怂管?chē)型銷(xiāo)售持續(xù)強(qiáng)勁的支撐。長(zhǎng)安自主品牌同比增長(zhǎng)65.7%，高于自主品牌汽車(chē)整體9.2%的平均增速，得益于逸動(dòng)/CS35/悅翔V3的銷(xiāo)售強(qiáng)勁。 潛在影響 我們認(rèn)為合資品牌/自主品牌的產(chǎn)品周期可能依然強(qiáng)勁，原因在于2014-2015年新車(chē)型/換代車(chē)型不斷上市：新一代馬自達(dá)3于4月上市，福特緊湊型轎車(chē)Escort于2014年二季度上市，中型SUV銳界于2014年四季度上市，大型轎車(chē)Taurus于2015年上半年上市，林肯轎車(chē)于2016年上市，DS4三廂于2014年上市，DSSUV于2014年上市，長(zhǎng)安自主品牌緊湊型SUVCS75于2014年二季度上市，新奔奔于2014年下半年上市，新悅翔于2014年10月/11月上市。我們將長(zhǎng)安汽車(chē)2014-16年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)了4%/5%/5%，以體現(xiàn)強(qiáng)勁的產(chǎn)品周期令合資品牌/自主品牌利潤(rùn)率強(qiáng)于預(yù)期。 估值 根據(jù)調(diào)高的預(yù)測(cè)，我們將基于市凈率-凈資產(chǎn)回報(bào)率的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至人民幣13.24元/15.14港元(原為人民幣12.72元/14.69港元)，基于2.69倍/2.43倍的2014年預(yù)期市凈率和27.8%的2014-16年預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率均值(原為2.59倍/2.34倍，26.9%)，隱含22.1%/8.4%的上行空間。長(zhǎng)安A股價(jià)對(duì)應(yīng)的2014年預(yù)期市盈率為8.7倍(A股均值為9.0倍，一汽轎車(chē)除外)，2013-16年預(yù)期每股盈利的年均復(fù)合增速為35%(A股均值為14%，一汽轎車(chē)除外)。我們重申對(duì)長(zhǎng)安A的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并維持對(duì)長(zhǎng)安B的中性評(píng)級(jí)。高盛高華 西部建設(shè)(002302)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，借母公司平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張 西部建設(shè)完成資產(chǎn)重組后已成為國(guó)內(nèi)第二大，中西部地區(qū)最大的商品混凝土供應(yīng)商之一，在政府穩(wěn)增長(zhǎng)推進(jìn)中西部投資的背景下，憑借母公司中國(guó)建筑的全國(guó)布局，未來(lái)兩年有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。我們上調(diào)西部建設(shè)評(píng)級(jí)至“審慎推薦”，給出目標(biāo)價(jià)13元，對(duì)應(yīng)14年13xP/E，14/15年盈利復(fù)合增速超過(guò)25%。 理由 完成資產(chǎn)重組，搭載中國(guó)建筑的發(fā)展平臺(tái)，迎來(lái)全國(guó)快速擴(kuò)張。自13年初完成資產(chǎn)重組后，公司成為中國(guó)建筑旗下混凝土業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)板塊，產(chǎn)能超過(guò)6000萬(wàn)方，為國(guó)內(nèi)第二大混凝土供應(yīng)商，并有望借助中國(guó)建筑的全國(guó)業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)快速的擴(kuò)張。集團(tuán)體系內(nèi)直供比例僅10%，提升空間巨大，且多為高端大型項(xiàng)目，利潤(rùn)率和現(xiàn)金流保障能力更強(qiáng)。 布局中西部，享受中西部城鎮(zhèn)化紅利。公司產(chǎn)能超過(guò)70%分布在中西部地區(qū)，該區(qū)域城鎮(zhèn)化水平低于東部地區(qū)5-10個(gè)百分點(diǎn)，亦是政府推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)措施、增加投資的重點(diǎn)區(qū)域，享受城鎮(zhèn)化紅利。 規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)25%-30%。公司計(jì)劃到2015年商混產(chǎn)能規(guī)模從6000萬(wàn)噸擴(kuò)大到7000萬(wàn)噸，產(chǎn)量達(dá)到4800萬(wàn)噸(13年產(chǎn)量2720萬(wàn)噸)，業(yè)績(jī)較2012年實(shí)現(xiàn)復(fù)合30%以上增長(zhǎng)。盡管伴隨地產(chǎn)周期的調(diào)整，需求可能有所波動(dòng)，但我們認(rèn)為其仍能實(shí)現(xiàn)25%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。 13年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，14年一季度淡季虧損。公司13年實(shí)現(xiàn)收入86.1億元，同比增長(zhǎng)26%，凈利潤(rùn)4.07億元，同比增長(zhǎng)25.8%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告?；炷龄N(xiāo)量2720萬(wàn)方，同比增加24.8%，單方毛利下跌3元至40.6元，單方凈利16.6元，提高0.4元。公司預(yù)告14年一季度虧損1.1-1.4億元，同比多虧4800-7800萬(wàn)元，主要原因是行業(yè)淡季期間需求較弱，原料價(jià)格提高，且去年新建產(chǎn)能尚未釋放，折舊和費(fèi)用增加所致；此外應(yīng)收款增加導(dǎo)致壞賬計(jì)提有所上升。往后看，隨著需求的恢復(fù)和產(chǎn)能釋放，盈利將逐漸提升。 盈利預(yù)測(cè)與估值 我們維持14年盈利預(yù)測(cè)5.14億元，給出15年盈利預(yù)測(cè)6.5億元，同比增長(zhǎng)26.9%和26.2%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)14/15年P(guān)/E為11x/8.7x。中金公司 江鈴汽車(chē)(000550)：福特版圖中地位上升，迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期 江鈴汽車(chē)主要投資邏輯是作為在福特版圖中地位不斷上升的合資公司，過(guò)去三年高投入于今年進(jìn)入收尾，將在明年二季度起進(jìn)入收獲期。公司現(xiàn)在處于新一輪增長(zhǎng)周期的起點(diǎn)，未來(lái)三年快速成長(zhǎng)確定，中長(zhǎng)期和福特在股權(quán)和車(chē)型引進(jìn)上有繼續(xù)深化合作的空間。我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為2.22、3.2和4.7元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)36元。 福特體系中地位上升，未來(lái)有繼續(xù)深化合作空間。公司在福特體系的地位上升從2010年起開(kāi)始體現(xiàn)，小藍(lán)基地產(chǎn)能大幅擴(kuò)張背后是福特在車(chē)型資源上的支持。福特向江鈴導(dǎo)入J08和J09項(xiàng)目意味著江鈴定位將不再局限于商用車(chē)平臺(tái)，已經(jīng)向SUV和MPV乘用車(chē)領(lǐng)域傾斜。 福特一直謀求增持江鈴汽車(chē)的股份，中長(zhǎng)期來(lái)看汽車(chē)行業(yè)股比開(kāi)放是大勢(shì)所趨。一旦政策放開(kāi)，相比而言福特更容易增加對(duì)江鈴汽車(chē)的持股，為后續(xù)更多車(chē)型引進(jìn)提供動(dòng)力。 三年高投入開(kāi)始收尾，新馭勝和輕卡增長(zhǎng)保今年業(yè)績(jī)。今年預(yù)計(jì)公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)23%達(dá)到28萬(wàn)輛，新馭勝和輕卡貢獻(xiàn)主要增量。過(guò)去三年高研發(fā)投入和資本開(kāi)支在今年開(kāi)始收尾，預(yù)計(jì)今年研發(fā)開(kāi)支絕對(duì)額維持高位，但占收入比例有望下降，今年業(yè)績(jī)能有一定增長(zhǎng)。 2015年新車(chē)型陸續(xù)投產(chǎn)，公司進(jìn)入新一輪快速發(fā)展期。公司擬從福特引入的中大型SUV將于2015年Q2上市，下一代全順的兩款車(chē)型將在明年下半年上市。前期投入在明年開(kāi)始收獲，三款重要產(chǎn)品導(dǎo)入將再造江鈴，公司在中大型SUV和MPV領(lǐng)域發(fā)展空間被打開(kāi)，預(yù)計(jì)2015、2016年公司銷(xiāo)量分別為33萬(wàn)、44萬(wàn)輛，q投資評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)提示。公司發(fā)展的主要看點(diǎn)在于和福特的緊密合作，我們認(rèn)為未來(lái)仍有深化空間。公司明年新車(chē)型上市帶來(lái)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，同時(shí)產(chǎn)能利用率上升，研發(fā)支出下降，業(yè)績(jī)從2015年開(kāi)始進(jìn)入爆發(fā)期。 我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為2.22、3.2、4.7元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.3、7.8和5.3倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)36元。未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)主要在于新車(chē)型導(dǎo)入不力、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期。招商證券 亞廈股份(002375)：加快布局智能化領(lǐng)域，新業(yè)務(wù)逐步落地 評(píng)論 收購(gòu)萬(wàn)安智能，進(jìn)一步完善智能化產(chǎn)業(yè)鏈：1、公司此前參股五色海環(huán)?？萍脊?，邁出進(jìn)入智能家居行業(yè)第一步，此次擬收購(gòu)廈門(mén)萬(wàn)安智能65%股權(quán)，進(jìn)一步完善智能家居業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈；2、五色海環(huán)?？萍脊?，業(yè)務(wù)主要針對(duì)空氣檢測(cè)及凈化領(lǐng)域，提供檢測(cè)設(shè)備等智能化裝飾產(chǎn)品，此次擬收購(gòu)的萬(wàn)安智能，不僅可以提供產(chǎn)品(韓國(guó)三星智能家居產(chǎn)品中國(guó)大陸地區(qū)總代理商、HIDGlobal家庭信息智能系統(tǒng)福建省代理商，并和松下安防系統(tǒng)公司、美國(guó)賽萬(wàn)特智能系統(tǒng)公司建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系)，而且可提供研發(fā)、設(shè)計(jì)、施工、售后服務(wù)為一體的智能化系統(tǒng)集成服務(wù)，公司的智能家居產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本成型；3、從協(xié)同角度來(lái)講，目前公司在智能家居領(lǐng)域擁有自身的產(chǎn)品和施工能力，可以通過(guò)工程渠道銷(xiāo)售自身產(chǎn)品，而且智能化工程與裝飾工程存在交叉施工，雙方營(yíng)銷(xiāo)渠道、客戶資源可以共享，項(xiàng)目可以互相推薦，形成協(xié)同。智能化業(yè)務(wù)的加入，也使得公司大裝飾產(chǎn)業(yè)布局更加完善。 收購(gòu)將增厚公司業(yè)績(jī)，對(duì)賭協(xié)議保證未來(lái)收益：1、此次公司擬以39921.7萬(wàn)元(預(yù)計(jì))收購(gòu)萬(wàn)安智能65%股權(quán)，萬(wàn)安智能此次估價(jià)61418萬(wàn)元，13年凈利潤(rùn)5221.94萬(wàn)元，PE12倍，以現(xiàn)金形式收購(gòu)，考慮到今年的業(yè)績(jī)承諾，將增厚EPS0.1元左右；2、雙方簽訂業(yè)績(jī)承諾，2014年度、2015年度、2016年度三年經(jīng)審計(jì)確認(rèn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不低于6039萬(wàn)元、7126萬(wàn)元、8409萬(wàn)元，合計(jì)不低于21574萬(wàn)元，2014-2016年的增速分別不低于15.6%，18.0%，18%。 如何看待近期的裝飾股：1、在目前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)一方面仍舊關(guān)心龍頭公司訂單增長(zhǎng)能否持續(xù)，在經(jīng)歷一年驗(yàn)證后，今年訂單如果仍舊可以保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，就再次驗(yàn)證了“大行業(yè)、小公司”份額提升的邏輯；另一方面，市場(chǎng)關(guān)注龍頭公司新業(yè)務(wù)、新模式未來(lái)落地情況。2、針對(duì)市場(chǎng)第一個(gè)擔(dān)心，訂單方面，從近期與裝飾龍頭溝通情況來(lái)看，訂單情況依然良好，延續(xù)了此前拿單趨勢(shì)，業(yè)績(jī)方面，從年報(bào)到一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況看，龍頭公司業(yè)績(jī)?nèi)耘f保持較快增長(zhǎng)。從地產(chǎn)調(diào)控政策來(lái)看，近期國(guó)家地產(chǎn)調(diào)控政策有些放松，如已經(jīng)放開(kāi)地產(chǎn)再融資，國(guó)家未來(lái)調(diào)控更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化手段，從長(zhǎng)期看，對(duì)裝飾行業(yè)雖構(gòu)不成重大利好，但至少說(shuō)明在政策方面也不會(huì)比之前更差。3、針對(duì)第二個(gè)市場(chǎng)關(guān)心問(wèn)題，裝飾龍頭公司都在積極推進(jìn)新模式，從亞廈股份近期戰(zhàn)略合作來(lái)看，新領(lǐng)域、新模式拓展已經(jīng)開(kāi)始逐步落地，此次龍頭公司集體參與創(chuàng)新，思考未來(lái)發(fā)展方向并付出實(shí)踐，相信憑借出眾管理能力和多年發(fā)展積累的資源，有望找到符合行業(yè)未來(lái)發(fā)展的新模式，新領(lǐng)域，而一旦有所突破，不僅解決了市場(chǎng)第二個(gè)關(guān)心問(wèn)題，也解決了市場(chǎng)對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題的質(zhì)疑。 投資建議 收購(gòu)未完成，此次暫不上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2015年亞廈股份EPS分別為1.90、2.40，分別對(duì)應(yīng)PE13、11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。國(guó)金證券 海利得(002206)：看好業(yè)績(jī)持續(xù)改善 海利得上調(diào)1季度業(yè)績(jī)預(yù)告。海利得公布1季度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，上調(diào)2014年1季度歸屬母公司股東凈利至3108~3347萬(wàn)元(前期預(yù)告2391~2869萬(wàn)元)，對(duì)應(yīng)每股收益0.07元，同比增長(zhǎng)30%~40%，環(huán)比增長(zhǎng)56%~68%。 工業(yè)絲盈利能力提升，簾子布、燈箱布產(chǎn)銷(xiāo)增加。2014年，滌綸工業(yè)絲行業(yè)回暖，產(chǎn)品價(jià)格逆勢(shì)上漲，而同期原材料價(jià)格有所下跌，產(chǎn)品盈利能力得到提升，根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014年，滌綸工業(yè)絲-聚酯切片平均價(jià)差4909元/噸，為09年來(lái)新高；此外，簾子布認(rèn)證通過(guò)、燈箱布產(chǎn)能釋放，為公司一季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了增量。 公司業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。我們判斷公司未來(lái)幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)將持續(xù)改善，主要基于兩點(diǎn)：(1)工業(yè)絲基本面維持強(qiáng)勢(shì)：根據(jù)草根調(diào)研，古纖道10萬(wàn)噸(14年唯一實(shí)際投放產(chǎn)能)已于近期投產(chǎn)，而同期工業(yè)絲價(jià)格未受明顯影響，價(jià)差維持6年高位，說(shuō)明新產(chǎn)能沖擊有限，目前主流企業(yè)訂單飽滿、裝置維持高開(kāi)工率、庫(kù)存偏低，行業(yè)基本面仍維持強(qiáng)勢(shì)；(2)簾子布、燈箱布項(xiàng)目進(jìn)入收獲期：按照認(rèn)證進(jìn)展，預(yù)計(jì)到2季度，公司一期1.5萬(wàn)噸浸膠簾子布生產(chǎn)線有望滿產(chǎn)，燈箱布隨著3.1億平米遷擴(kuò)建項(xiàng)目推進(jìn)、差異化產(chǎn)品占比上升，盈利水平有望進(jìn)一步提升。 維持海利得“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.50元。2014年，滌綸工業(yè)絲行業(yè)持續(xù)回暖，隨著簾子布開(kāi)工率提升、車(chē)用絲銷(xiāo)量增長(zhǎng)及燈箱布產(chǎn)能釋放，公司將迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。我們維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益為0.34元、0.49元、0.64元，對(duì)應(yīng)2014-2016年動(dòng)態(tài)市盈率分別為19倍、13倍、10倍；6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.50元，對(duì)應(yīng)2014年25倍市盈率。海通證券 中糧地產(chǎn)(000031)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng) 事件評(píng)論 業(yè)績(jī)穩(wěn)步發(fā)展。2013年公司住宅類(lèi)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)簽約面積72.70萬(wàn)平米，簽約金額112.67億元；結(jié)算面積75.29萬(wàn)平米，已售待結(jié)轉(zhuǎn)面積54.02萬(wàn)平米，結(jié)算收入104.61億元。工業(yè)地產(chǎn)全年物業(yè)出租率為96%，租金收取率為98%，租賃業(yè)收入2.52億元，同比減少3.24%。公司凈利率從6.56%提高到9.43%，顯示出穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)。 拿地積極，區(qū)域優(yōu)化。公司13年新增4個(gè)住宅地產(chǎn)項(xiàng)目(南京中糧鴻云坊、北京孫河項(xiàng)目、成都中糧錦云、成都香頌麗都)，占地面積31萬(wàn)平米，建筑面積68.57萬(wàn)平米。2014年公司計(jì)劃新開(kāi)工項(xiàng)目10個(gè)，新開(kāi)工面積104.81萬(wàn)平方米，同比增加11.6%。因公司現(xiàn)有儲(chǔ)備項(xiàng)目和新開(kāi)工項(xiàng)目大多分布在深圳、上海、成都等一二線城市，預(yù)計(jì)受行業(yè)周期下行影響較小，未來(lái)業(yè)績(jī)有所保障。 多渠道融資減輕資金壓力。13年公司公司通過(guò)股權(quán)、債權(quán)等多種途徑成功為南京上坊項(xiàng)目、成都崔家店項(xiàng)目和北京孫河等項(xiàng)目引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，拓寬了資金來(lái)源途徑，有效地借助資本市場(chǎng)力量促進(jìn)了項(xiàng)目發(fā)展。目前公司貨幣資金69億，帶息負(fù)債163億，真實(shí)負(fù)債率61%，仍在可控范圍內(nèi)。公司在14年將堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”策略，縮短產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和去化周期，加快了資金回籠速度。 有望受益深圳前海概念。公司12年7月與深圳市前海管理局簽訂了合作框架協(xié)議，約定雙方在優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、平等協(xié)商的基礎(chǔ)上，緊密開(kāi)展合作對(duì)接，積極謀劃雙方在金融、物流、地產(chǎn)領(lǐng)域的合作。隨著前海自貿(mào)區(qū)概念的不斷發(fā)酵，公司未來(lái)發(fā)展值得期待。 推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.34、0.38和0.42元/股，PE分別為10.28、9.07和8.22倍，維持推薦評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券 奧瑞金(002701)：核心客戶增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，新客戶不斷突破 發(fā)展戰(zhàn)略：秉承“大市場(chǎng)、大戰(zhàn)略”方針，從傳統(tǒng)制造加工商向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型。公司致力于商業(yè)模式創(chuàng)新，為客戶提供全方位整體解決方案，一方面積極拓展客戶，另一方面在產(chǎn)業(yè)鏈中不斷橫向擴(kuò)展和縱向延伸，做大包裝主業(yè)，并購(gòu)與技術(shù)引進(jìn)相結(jié)合，在非金屬包裝、技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。 核心客戶訂單情況：①紅牛：13年銷(xiāo)售額約150億元，14年有世界杯等重大體育賽事，從Q1銷(xiāo)售情況看，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)情況良好，奧瑞金與紅牛雙方互為依靠，產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制穩(wěn)定，有望帶動(dòng)奧瑞金業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)；②加多寶：成長(zhǎng)前景良好，隨著肇慶項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司加多寶業(yè)務(wù)量會(huì)有明顯增長(zhǎng)。 三片罐、二片罐新客戶開(kāi)拓：①三片罐：新客戶的開(kāi)發(fā)主要在于培育，公司會(huì)通過(guò)采用新技術(shù)、加大服務(wù)質(zhì)量等措施擴(kuò)大客戶范圍，發(fā)展戰(zhàn)略客戶、大客戶，核心紅牛出于自身品牌定位的需要，目前仍只會(huì)考慮三片罐；②二片罐：當(dāng)前公司正加大二片罐產(chǎn)能布局，積極了開(kāi)拓啤酒(已與青啤、燕京啤酒等優(yōu)質(zhì)客戶簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，青島二片罐項(xiàng)目預(yù)計(jì)14年底建成)、碳酸飲料(如可口可樂(lè)等)等客戶。 覆膜鐵業(yè)務(wù)：公司重視技術(shù)研發(fā)，在覆膜鐵研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度上有優(yōu)勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品已被部分客戶使用，考慮到覆膜鐵的優(yōu)異性能及公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，該業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。 肇慶新基地實(shí)地調(diào)研：①肇慶基地主要生產(chǎn)二片罐，客戶主要是加多寶，滿產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計(jì)能達(dá)到7-8億罐(還有提升空間)；②該基地訂單充足，預(yù)計(jì)很快能滿產(chǎn)；③設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)自動(dòng)化程度高，需要人工數(shù)少；④當(dāng)?shù)卣罅χС帧? 建議維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為2.62元、3.36元，14-15年CAGR29.6%。我們預(yù)計(jì)Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)40%左右。 持續(xù)推薦?？紤]公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的確定性，以及可能的新客戶開(kāi)拓、并購(gòu)整合有望帶來(lái)發(fā)展新契機(jī)，目前PE18.4倍，價(jià)值低估(相對(duì)未來(lái)2年業(yè)績(jī)CAGR29.6%有提升空間)，目標(biāo)價(jià)66元(對(duì)應(yīng)14年25倍PE)，重申“推薦”。中金公司 老板電器(002508)：業(yè)績(jī)持續(xù)多渠道助力 公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.54億元，同比增長(zhǎng)35.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.86億元，同比增長(zhǎng)43.87%；基本每股收益為1.51元。利潤(rùn)分別方案為沒(méi)10股轉(zhuǎn)增2.5股，并派發(fā)現(xiàn)金5元。其中第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.30億元，同比增長(zhǎng)29.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.51億元，同比增長(zhǎng)42.12%；基本每股收益為0.59元。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 新品持續(xù)發(fā)力，盈利能力提升 公司保持較高的研發(fā)投入，2013年公司研發(fā)費(fèi)用支出占比為3.05%，同比增加0.17個(gè)百分點(diǎn)，因此能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)較好的新品推出節(jié)奏。新品銷(xiāo)售比例的不斷提升，使得公司毛利率得以維持在較高水平。2013年公司8218大吸力新品銷(xiāo)售非常好，拉升了公司綜合毛利率水平。公司全年綜合毛利率為54.44%，同比提升1.23個(gè)百分點(diǎn)。同期公司銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有所下降，分別降低0.45和0.34個(gè)百分點(diǎn)，因此公司凈利率同比提升0.86個(gè)百分點(diǎn)至14.23%。 渠道多元化，份額保持第一 2013年公司各類(lèi)渠道均實(shí)現(xiàn)一定突破。網(wǎng)購(gòu)渠道全年實(shí)現(xiàn)140%的高增長(zhǎng)，雙11當(dāng)天更是增速超過(guò)300%，單日銷(xiāo)售額達(dá)7600萬(wàn)元；在主流B2C平臺(tái)，老板品牌煙灶銷(xiāo)售額占同類(lèi)產(chǎn)品的18.03%，位列行業(yè)第一。傳統(tǒng)實(shí)體零售渠道銷(xiāo)售額同比增速也達(dá)30%。 根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，公司油煙機(jī)和燃?xì)庠畹牧闶哿糠蓊~分別為15.54%、13.03%，零售額份額分別為22.69%、20.05%，均持續(xù)保持行業(yè)第一。 名氣持續(xù)布局中，期待未來(lái)厚積薄發(fā) 關(guān)于名氣品牌，公司近幾年一直在持續(xù)布局。2013年新增經(jīng)銷(xiāo)商35個(gè)，縣級(jí)專(zhuān)賣(mài)店458個(gè)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)256個(gè)；截至年底名氣共有經(jīng)銷(xiāo)商88個(gè)，縣級(jí)專(zhuān)賣(mài)店800家、鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)300個(gè)。并且邀請(qǐng)那英作為名氣品牌的代言人，在央視和非誠(chéng)勿擾等熱門(mén)節(jié)目進(jìn)行了廣告的推送，實(shí)現(xiàn)了一定宣傳效果。名氣目前已經(jīng)基本形成一定布局，未來(lái)到合適時(shí)機(jī)將會(huì)實(shí)現(xiàn)厚積薄發(fā)，為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。 估值和投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年基本每股收益分別為1.99元和2.52元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。湘財(cái)證券 三安光電(600703)：合作首爾半導(dǎo)體，邁出國(guó)際化第一步 評(píng)論 躋身一線芯片大廠，承接海外芯片代工：我們?cè)?013年7月的行業(yè)報(bào)告《照明大周期確立，產(chǎn)業(yè)鏈陣營(yíng)成形》中指出，原有的LED芯片大廠都轉(zhuǎn)向照明應(yīng)用端延伸，因此LED照明市場(chǎng)啟動(dòng)并沒(méi)有帶來(lái)大幅擴(kuò)產(chǎn)，三安光電和臺(tái)灣晶元光電將成為僅存的2個(gè)獨(dú)立芯片供應(yīng)陣營(yíng)，公司將承接國(guó)際大廠的芯片代工服務(wù)，享受行業(yè)集中度的提升，本次和首爾半導(dǎo)體合作成立合資公司也驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)，本次合作的韓國(guó)首爾半導(dǎo)體是全球第五大LED企業(yè)，也是韓國(guó)第二大LED企業(yè)，2013年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75億人民幣，其中LED芯片收入15億，封裝應(yīng)用收入60億，和首爾半導(dǎo)體的合作說(shuō)明公司在產(chǎn)品品質(zhì)上已經(jīng)獲得大廠認(rèn)可，本次合作是公司開(kāi)拓國(guó)際客戶的開(kāi)始，未來(lái)公司承接LED芯片代工的進(jìn)程加速，將確保未來(lái)募投產(chǎn)能的消化； 開(kāi)拓國(guó)際客戶將提升公司的盈利能力：國(guó)際化和產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局是公司的主要戰(zhàn)略方向，公司作為國(guó)內(nèi)LED芯片龍頭已經(jīng)完成了從藍(lán)寶石、PSS襯底到外延芯片的上游布局，2013年開(kāi)始在國(guó)際化和整體化布局方面開(kāi)始加速，在LED芯片領(lǐng)域通過(guò)收購(gòu)Luminus、參股璨圓和定向增發(fā)進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力、躋身國(guó)際一線大廠，由于國(guó)內(nèi)照明市場(chǎng)是一個(gè)劣幣驅(qū)逐良幣的市場(chǎng)，對(duì)于芯片的需求參差不齊，因此作為L(zhǎng)ED芯片的龍頭，公司追求盈利能力提升的必經(jīng)之路便是進(jìn)入國(guó)際大廠的供應(yīng)鏈體系，公司目前LED芯片的凈利率水平在20%左右，我們認(rèn)為在行業(yè)景氣周期下，理想情況下公司的凈利率水平應(yīng)該達(dá)到25%-30%左右，隨著公司打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，公司的芯片業(yè)務(wù)的毛利率水平也將繼續(xù)提升； 投資建議 我們維持公司2013-2015年盈利預(yù)測(cè)分別為0.75元、0.91元和1.20元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。國(guó)金證券 五礦稀土(000831)：稀土收儲(chǔ)及價(jià)格上漲可能推動(dòng)業(yè)績(jī)反彈 五礦稀土公布2013年及2014年一季度的業(yè)績(jī)快報(bào)，2013年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.24億元，折合每股收益0.23元，基本符合我們每股0.22元的預(yù)期；公司2014年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50-200萬(wàn)元，較上年同期下降92.6%-98.2%。公司認(rèn)為1Q14業(yè)績(jī)同比大幅下降的主要原因是稀土市場(chǎng)需求低迷且公司稀土分離子公司處于停產(chǎn)期。 分析 但是，我們認(rèn)為國(guó)儲(chǔ)局的稀土收儲(chǔ)及最近的價(jià)格上漲可能推動(dòng)公司二季度業(yè)績(jī)反彈。根據(jù)《工業(yè)和信息化部關(guān)于下達(dá)2014年第一批稀土生產(chǎn)總量控制計(jì)劃的通知》，五礦稀土下屬企業(yè)贛縣紅金稀土有限公司、定南大華新材料資源有限公司2014年第一批稀土生產(chǎn)總量控制計(jì)劃指標(biāo)分別為835噸和657噸，與公司去年第一批獲得生產(chǎn)總量控制指標(biāo)基本持平。贛縣紅金和定南大華一季度主要處于停產(chǎn)期，而這兩個(gè)公司的稀土分離產(chǎn)能分別達(dá)到5500噸和3500噸，因此我們認(rèn)為停產(chǎn)并不影響公司完成生產(chǎn)計(jì)劃。事實(shí)上，不少稀土分離企業(yè)通常在稀土價(jià)格低迷時(shí)選擇停產(chǎn)，而當(dāng)稀土價(jià)格較高時(shí)恢復(fù)生產(chǎn)。 另外，據(jù)上海有色網(wǎng)新聞，近期國(guó)儲(chǔ)局再次啟動(dòng)稀土收儲(chǔ)。稀土企業(yè)也紛紛上調(diào)稀土掛牌價(jià)格，其中五礦稀土4月10日氧化鏑的掛牌價(jià)從4月4日的200萬(wàn)元/噸上調(diào)至205萬(wàn)元/噸，氧化鐠釹從38.5萬(wàn)元/噸上調(diào)至39萬(wàn)元/噸。高盛高華