溫州定向債首發(fā) 降低融資門檻或增違約風(fēng)險

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 沙斐 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 沙斐 發(fā)自上海

《溫州市民間融資管理條例》落地后，首單定向債成功發(fā)行。

日前，“滬光集團(tuán)定向債”計劃發(fā)行1億元，第一期3000萬元已由承銷商中新力合股份有限公司轉(zhuǎn)賬到該公司的賬戶，發(fā)行期限為3年，債券票面年利率10.7%。

對此，上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，該產(chǎn)品的成功發(fā)行在緩解中小企業(yè)融資難的同時，也一定程度上規(guī)范了民間融資市場。但與在交易所上市的中小企業(yè)私募債相比，定向債的發(fā)債門檻更低、手續(xù)更便捷，這無形中放大了該產(chǎn)品的違約風(fēng)險。

有望破解互保信貸危機(jī)/

據(jù)記者了解，滬光集團(tuán)是溫州當(dāng)?shù)刈儔浩餍袠I(yè)的龍頭企業(yè)。集團(tuán)官網(wǎng)顯示，此次“滬光集團(tuán)定向債”計劃發(fā)行1億元，第一期3000萬元已由承銷商中新力合股份有限公司轉(zhuǎn)賬到該公司的賬戶，發(fā)行期限為3年，債券票面年利率10.7%，單利按年計息。

成功發(fā)行的 “滬光集團(tuán)定向債”，以直接融資、私募資金參與的形式完成資金募集，首期3000萬元將部分用于解除其原先因互保關(guān)系而取得的銀行信貸。

滬光集團(tuán)方面表示，通過此次定向債發(fā)行，直接優(yōu)化了公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)債務(wù)關(guān)系更清晰，增強(qiáng)了短期償債能力。接下去將通過補(bǔ)充現(xiàn)金流用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，為公司進(jìn)一步做強(qiáng)做大起到了助推作用。

滬光集團(tuán)總裁鄭遠(yuǎn)指出，當(dāng)前樂清的很多中小企業(yè)最大的困難就是資金難題，資金供給的不穩(wěn)定因素增大了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，定向債融資具有規(guī)模較大，期限較長的特點(diǎn)，相較于銀行貸款一年就需償還的時間限制，資金要穩(wěn)定許多，這樣有助于企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中小企業(yè)因?yàn)槿狈Φ盅何?，通過聯(lián)保、互保向銀行貸款融資成為主要的融資渠道。但這種“一榮俱榮、一損俱損”的融資模式存在著巨大的風(fēng)險，一家企業(yè)“跑路”，互保引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)就可能連續(xù)坍塌，殃及一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展。這樣的案例，此前并不鮮見。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“滬光集團(tuán)定向債”的成功發(fā)行，有望破解企業(yè)互保問題，為危機(jī)引發(fā)的銀行融資擔(dān)保鏈困局找到了一個緩解的出口。

違約風(fēng)險大于傳統(tǒng)私募債/

定向債，即非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具，是指向特定數(shù)量的投資人發(fā)行的債務(wù)融資工具，并限定在特定投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓。

發(fā)行方式具有靈活性強(qiáng)、發(fā)行相對便利、信息披露要求相對簡化、適合投資者個性化需求、有限度流通等特點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家指出，從非公開定向發(fā)行的性質(zhì)來看，定向債也屬于私募債。

今年3月1日，《溫州市民間融資管理條例》（以下簡稱《條例》）正式實(shí)施，其中，針對發(fā)債企業(yè)的限定要求主要包括兩點(diǎn)，即經(jīng)營狀況良好，有足以支付融資本息的能力；融資后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。

值得注意的是，在《條例》實(shí)施以前，浙江企業(yè)發(fā)私募債，要依照浙江省股權(quán)交易中心推出的企業(yè)私募債要求，對企業(yè)的凈資產(chǎn)、企業(yè)盡職調(diào)查、會計審計報告等方面都有明確的要求限定。而定向債則不需要通過上交所等機(jī)構(gòu)，只要經(jīng)地方股權(quán)交易中心掛牌即可發(fā)行，因此承銷商的自由度相對較大。

據(jù)此前《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》稱，“滬光集團(tuán)定向債”計劃承銷商中新力合的私募債財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)具體設(shè)置包括：發(fā)債機(jī)構(gòu)財務(wù)指標(biāo)要符合經(jīng)營滿兩個會計年度；期末凈資產(chǎn)大于2000萬元 （含），資產(chǎn)負(fù)債率小于80%（含）。發(fā)債后，對外擔(dān)保余額小于凈資產(chǎn)的50%（含）；并要求納稅銷售占比50%以上；主營業(yè)務(wù)收入占比大于營業(yè)收入的60%（含）；抵押物價值大于本次發(fā)行債券額度的20%（含）或有強(qiáng)力第三方保障。企業(yè)在銀行貸款風(fēng)險分類為正?；蜿P(guān)注。此外，近五年，VC、PE、上市公司、國資進(jìn)行過股權(quán)投資的企業(yè)優(yōu)先考慮。

奚君羊指出，企業(yè)發(fā)行定向債在降低門檻，提高便利性的同時，也放大了債券的違約風(fēng)險。

事實(shí)上，繼“11超日債”成為公募債市場的首例違約之后，私募債領(lǐng)域的違約或也將到來。“13中森債”一度被認(rèn)為會是私募債違約第一單，其后擔(dān)保方中海信達(dá)宣布同意履行代償義務(wù)，事件方現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，低評級信用債特別是交易所的中小企業(yè)私募債或?qū)⒊霈F(xiàn)一輪較大調(diào)整。

奚君羊認(rèn)為，定向債從性質(zhì)上講也屬于私募債，但在降低了融資門檻的前提下，類似產(chǎn)品的違約風(fēng)險更大。建議要加強(qiáng)債券融資主體的風(fēng)險評級審核，并對評級進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。