資本市場頂層設(shè)計有望進一步細化 為市場引來活水

日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議對進一步促進資本市場健康發(fā)展部署了六項工作重點。業(yè)內(nèi)人士指出，這六點揭示了資本市場頂層設(shè)計的框架性內(nèi)容，未來有望進一步細化，資本市場將迎來更多政策利好。這些舉措將有利于增強資金使用和資源配置效率，而其中關(guān)于私募市場及對外開放的相關(guān)表述，更將為市場引入活水打開想象空間。

去年底出臺的被稱之為“小國九條”的《關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》，與國務(wù)院此次對進一步促進資本市場健康發(fā)展部署的六項工作重點形成了一個完整的體系，投資者保護成為資本市場健康發(fā)展的重中之重。資本市場中長期改革發(fā)展路線圖逐步清晰。

增強資金配置效率優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)

分析人士指出，這六項重點正是高層對未來資本市場頂層設(shè)計的概要，將是未來若干年市場發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，其重要性將不亞于2004年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。當時這一被市場稱之為“國九條”的文件將發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個方面的重要意見，為后來十年資本市場平穩(wěn)度過股改、金融危機難關(guān)，最終快速增長擴大奠定了基礎(chǔ)。

對于未來資本市場走向，此次國務(wù)院常務(wù)會議提出推進股票發(fā)行注冊制改革、規(guī)范發(fā)展債券市場、培育私募市場、推進期貨市場建設(shè)、促進中介機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展、擴大資本市場開放等六大方向。業(yè)內(nèi)人士指出這六點已經(jīng)揭示了資本市場頂層設(shè)計的框架性內(nèi)容，未來必將有成系統(tǒng)的細化政策發(fā)布，全面闡釋資本市場健康發(fā)展改革圖景。

分析人士指出，頂層設(shè)計應(yīng)進一步促進資本市場健康發(fā)展，促進市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。細化資本市場頂層設(shè)計將不僅關(guān)注資本市場融資功能，在中國經(jīng)濟奇跡進入提質(zhì)增效第二季之時，將著重于激發(fā)各類經(jīng)濟主體活力，增強資金使用和資源配置效率，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。同時，做大做強資本市場及各類機構(gòu)也有利于優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，防范化解金融市場風險。

堅持市場化法治化強化投資者保護

除剛剛發(fā)布的六條意見外，數(shù)月前國務(wù)院還曾發(fā)布了被業(yè)內(nèi)稱為小“國九條”的《關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》。短短三個多月，國務(wù)院密集發(fā)布關(guān)于資本市場的指導性文件，足見新一屆政府對資本市場的重視。

消息人士認為，此次政策發(fā)布與出臺在投資者保護的綱領(lǐng)性文件之后，可見高層對投資者保護工作的側(cè)重。目前，包括IPO在內(nèi)，證監(jiān)系統(tǒng)所有日常工作都需嵌入對中小投資者保護的內(nèi)容。目前，證監(jiān)會已在健全法規(guī)制度、完善系統(tǒng)性風險監(jiān)測預(yù)警和評估處置機制方面著墨規(guī)范，并在去年處罰萬福生科(300268)、光大烏龍指等大案，從嚴查處虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為，讓市場看到了保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的決心。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，未來資本市場頂層設(shè)計細化和落實過程中，投資者保護相關(guān)政策還將不斷得到強化。值得關(guān)注的是，此次國務(wù)院明確提出，健全多層次資本市場體系，有利于拓寬企業(yè)和居民投融資渠道。這是資本市場頂層設(shè)計的文件首次特別提及居民投融資渠道。對此，英大證券研究所所長李大霄認為，此舉將有利于促進上市公司提高效益，增強持續(xù)回報投資者的能力，進而有利于提高投資者回報水平。中信證券研究部認為，長期來看，這一規(guī)劃一方面將改善長期資金供需失衡狀況，另一方面將降低長期風險溢價，有利于長期市場發(fā)展。

私募+外資增量資金穩(wěn)步入市

盡管已經(jīng)發(fā)布的六大要點篇幅有限，但不難看出，其已經(jīng)為下一步市場引入增量資金埋下伏筆。尤其是其中關(guān)于私募市場的政策安排成為一大亮點。

國務(wù)院提出，培育私募市場，對依法合規(guī)的私募發(fā)行不設(shè)行政審批，鼓勵和引導創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小微企業(yè)，創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品和服務(wù)，促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。券商人士指出，這是首次明確培育私募市場的重要性。

目前，私募市場分為多個層次：區(qū)域性股權(quán)交易市場、柜臺業(yè)務(wù)以及直投基金。私募市場具有產(chǎn)品設(shè)計靈活、發(fā)行程序簡單、創(chuàng)新空間巨大的特點。

近年來，私募基金規(guī)模逐步擴大，已成為資本市場上不可小視的新生力量，陽光私募管理資金規(guī)模已經(jīng)超過3000億元。而目前，有關(guān)部門正在逐步建立與私募業(yè)務(wù)相適應(yīng)的業(yè)務(wù)牌照管理方式，大批私募基金將有望獲得“身份”，打擊非法集資的同時為居民投資拓寬渠道，同時為市場引來活水。

國務(wù)院提出，擴大資本市場開放，便利境內(nèi)外主體跨境投融資。這更是為未來市場引入外資打開了想象空間。

資料顯示，目前滬深兩市合格境外投資者持股占流通股比重約為2%。全球范圍來看，這一比重高達25%-45%。造成A股市場“低比例”主要原因是市場投資渠道不暢。對此，市場呼吁在擴大合格境外投資者范圍、提高外資投資額度和上限等有所突破。

美國著名指數(shù)編制公司美國明晟公司（MSCI）此前提議，將A股部分納入MSCI新興市場指數(shù)。券商估算，明年如果A股納入MSCI新興市場指數(shù)的初始權(quán)重為0.57%，大約可引入16.8億美元（約100億人民幣）增量資金。長期來看，增量資金可達數(shù)千億人民幣。當然，這在很大程度上取決于中國資本市場開放的力度。