國企改革前后脈絡(luò)再梳理

國企改革：捕捉資本市場(chǎng)的“鯰魚”

·貫穿了三十年的國企改革正進(jìn)入一個(gè)新的窗口，而國企改革的提速與股市制度的變革不可孤立看待，A股步入吐故納新階段。中國過往任何一輪國企改革的加速均伴隨著股市制度的較大變革，當(dāng)前國企改革再度發(fā)力，通過混合所有制來提升企業(yè)效率改善經(jīng)濟(jì)活力被管理層寄予厚望。因此，更加市場(chǎng)化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要更加市場(chǎng)化的股市制度來作為支撐。

·我們判斷本輪國企改革的重點(diǎn)區(qū)域?qū)⒙湓诒本?、上海、山東、廣東、浙江、江蘇六大省市。從策略角度自上而下把握國企改革投資思路的三個(gè)基本步驟分別是：（1）對(duì)國企改革的分類管理有充分認(rèn)知。（2）混合所有制背景下國有資本如何做到有序進(jìn)退。（3）結(jié)合各地國企改革方案選擇相應(yīng)標(biāo)的。

·國企改革的三大領(lǐng)域依次看好：競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域、服務(wù)性領(lǐng)域、壟斷領(lǐng)域；行業(yè)層面依次看好：文化傳媒、商貿(mào)零售、食品飲料、交通運(yùn)輸、能源；建議關(guān)注的標(biāo)的：東方明珠(600832)、百視通(600637)、友誼股份(600827)、益民集團(tuán)(600824)、上海九百(600838)、銀座股份(600858)、廣弘控股(000529)、貴州茅臺(tái)(600519)、深赤灣、鹽田港(000088)、白云機(jī)場(chǎng)(600004)、上海機(jī)場(chǎng)(600009)等。

1、國企改革歷史上的三個(gè)階段

以失敗起步的國企改革：從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變要求微觀經(jīng)濟(jì)主體具備主動(dòng)尋求經(jīng)濟(jì)利益的內(nèi)在激勵(lì)，因此，企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)開始分離，國營企業(yè)被國有企業(yè)所替代。在20世紀(jì)80年代，國企改革重點(diǎn)圍繞建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相匹配的微觀經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行。彼時(shí)的中國正面臨后短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代嚴(yán)重的通貨膨脹，國企改革在這個(gè)時(shí)期雖已起步，但是在操作層面實(shí)則是通過減利、免稅為國企紓困，重大的制度創(chuàng)新以及經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換幾乎缺失，國有企業(yè)大面積虧損的局面未得到根本性改善。

國企改革的輝煌十年，民營經(jīng)濟(jì)的第一次邁進(jìn)：20世紀(jì)90年代國企改革開始步入正軌，中共十四大關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定成為國企改革的理論依據(jù)。在此期間，國企改革在以下兩個(gè)領(lǐng)域發(fā)生了根本性的改變，并開始對(duì)資本市場(chǎng)造成重大影響：（1）產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確開始落到實(shí)處，股份合作制成為推動(dòng)國企改革的主要形式，國有小型企業(yè)被出租或者出售給集體或者個(gè)人，山東諸城的產(chǎn)權(quán)改制模式成為典型。（2）除了公開出售外，地方性國企或者集體企業(yè)通過MBO方式成為民營企業(yè)。美的、TCL、宇通客車(600066)及方大集團(tuán)(000055)等企業(yè)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)制，民營企業(yè)開始在中國經(jīng)濟(jì)中扮演重要地位。國企改革在此期間釋放的巨大紅利主要體現(xiàn)在：（1）民營經(jīng)濟(jì)占國民經(jīng)濟(jì)的比重開始迅速提升；（2）造就具有活力的經(jīng)濟(jì)體系，山東和廣東成為國內(nèi)民營經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)。

歷史非常相似：2003年A股市場(chǎng)有意進(jìn)行MBO的上市公司接近100家，“新民營板塊”成為投資者的香餑餑。其中兩類上市公司最被投資者青睞：（1）涉足新興產(chǎn)業(yè)的上市公司，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，MBO有望提高企業(yè)的組織效率。（2）像家電這種對(duì)技術(shù)創(chuàng)新及更新速度要求較高的傳統(tǒng)企業(yè)。目前混合所有制再次成為民營資本發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的突破口，其本質(zhì)與十年前并無兩樣。從投資角度來看，新興產(chǎn)業(yè)以及充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)依然是“國退民進(jìn)”的重點(diǎn)領(lǐng)域。

而伴隨著國資委成立，國有企業(yè)進(jìn)入大規(guī)模擴(kuò)張時(shí)期，國有及國有控股企業(yè)資產(chǎn)總額從2002年初的8.34萬億上升至34.27萬億。資產(chǎn)總額同比增速連年增長，2008年最高達(dá)到18.4%。2013年進(jìn)入世界500強(qiáng)的國企上升至95家，內(nèi)地85家企業(yè)里國有企業(yè)占比達(dá)到90%，而新增的16家企業(yè)中國有企業(yè)占到14家。在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域國企不僅沒有退出，還在本來不屬于國企核心產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域也大舉進(jìn)入，如央企參與房地產(chǎn)市場(chǎng)等。

2、國企改革是對(duì)產(chǎn)權(quán)的再確認(rèn)

回顧歷史是想從中國經(jīng)濟(jì)變遷的歷史規(guī)律中探尋新的增長邏輯，而這樣一種思考與短期的政府目標(biāo)沒有關(guān)系、與經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車沒有關(guān)系，它是一種試圖把握中國經(jīng)濟(jì)治理規(guī)律的努力嘗試。

國有經(jīng)濟(jì)被認(rèn)定社會(huì)穩(wěn)定的保證，而民營經(jīng)濟(jì)則承擔(dān)提高生產(chǎn)效率和創(chuàng)造就業(yè)的職責(zé)。因此，國有經(jīng)濟(jì)必須承擔(dān)維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的職責(zé)，國有資本在資源、能源等所謂戰(zhàn)略性部門形成主導(dǎo)和壟斷實(shí)則是屬于一種隱性的社會(huì)訴求。目前不管是從政治周期角度還是從經(jīng)濟(jì)困境角度來看，貫穿了三十年的國企改革正進(jìn)入一個(gè)新的窗口。

國企改革的外在表現(xiàn)形式有很多，但是從過往改革的歷史形式來看，對(duì)于產(chǎn)權(quán)的界定則是國企改革的核心命題。在國企改革這個(gè)領(lǐng)域，清晰的產(chǎn)權(quán)界定意味著企業(yè)資產(chǎn)可以被交換、轉(zhuǎn)讓和出售。從2012年開始，國資委發(fā)布《關(guān)于國有企業(yè)改制重組中積極引入民間投資的指導(dǎo)意見》，規(guī)定民間投資主體可以通過出資入股、收購股權(quán)、認(rèn)購可轉(zhuǎn)債、融資租賃等多種形式參與國有企業(yè)的改制重組。十八屆三中全會(huì)《決定》指出，要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。當(dāng)頂層設(shè)計(jì)的重點(diǎn)再次落到產(chǎn)權(quán)這一核心命題時(shí)，我們認(rèn)為對(duì)國企改革之于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)意義需要引起高度重視。因?yàn)?，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)有助于走出一條公有制與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)兼容的新路、有助于加快培育一批具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司。

3、國企改革帶來股市制度的變革調(diào)整

中國股市的建立和調(diào)整基本是為國企改革提供配套服務(wù)：A股第一次大規(guī)模的公開募集是1993年到2001年，上市審批采取的是額度制度以及指標(biāo)制。這一階段能夠得到地方和部委指標(biāo)的絕大多數(shù)是國有企業(yè)，從客觀上造成了股票的供不應(yīng)求，由此形成了高溢價(jià)發(fā)行股票格局，給飽受資金壓力的國有企業(yè)提供了一條新的融資渠道。

國企治理倒逼股市制度進(jìn)行大變革：在強(qiáng)調(diào)保持國有經(jīng)濟(jì)控股地位前提下，股市制度設(shè)計(jì)者規(guī)定在證券交易所掛牌的上市公司其國有股法人股暫不上市流通，只允許社會(huì)公眾股流通，股權(quán)分置由此產(chǎn)生。由于當(dāng)時(shí)的上市公司絕大部分是由國有企業(yè)改制而成，國有股和國有法人股占據(jù)絕對(duì)控股地位，原有國有企業(yè)效率低下的治理結(jié)構(gòu)和管理模式可能平移到上市公司中。因此，股權(quán)分置改革這一股市制度最重要的變革應(yīng)運(yùn)而生。它有助于解決以下四個(gè)方面的問題：（1）幫助國有資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組。（2）通過國有股減持填補(bǔ)社保基金缺口。（3）有利于加快國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略布局和調(diào)整。（4）防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在2006年中國金融市場(chǎng)面臨全面開放，而股市的長期低迷加大了資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過資金鏈傳染給商業(yè)銀行。因此，我們可以看到，2006年國資委開始加大中央企業(yè)兼并重組力度以及國有銀行市場(chǎng)化改革完成，各大銀行相繼上市。

我們認(rèn)為國企改革的提速與股市制度的變革不可孤立看待，A股步入吐故納新階段：中國過往任何一輪國企改革的加速均伴隨著股市制度的較大變革，當(dāng)前國企改革再度發(fā)力，通過混合所有制來提升企業(yè)效率改善經(jīng)濟(jì)活力被管理層寄予厚望。因此，更加市場(chǎng)化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要更加市場(chǎng)化的股市制度來作為支撐。今年以來股市制度變革開始提速，近期監(jiān)管層推出優(yōu)先股，其主要目的在于：（1）以優(yōu)先股作為支付手段收購吸收其他上市公司。（2）以減少注冊(cè)資本為目的回購普通股。這實(shí)質(zhì)上是減少股票供給，減輕失去活力的傳統(tǒng)周期行業(yè)對(duì)市場(chǎng)長期造成的壓制。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板股權(quán)融資提速，短期雖然增加股票供給，但是長期而言卻是為市場(chǎng)引入了新的具有活力的成長性企業(yè)。而在二級(jí)市場(chǎng)，消費(fèi)類成份股市值正在逐步接近投資類成份股，市場(chǎng)選擇用腳投票同時(shí)也逼迫股市制度繼續(xù)做出調(diào)整。國企改革和股市制度改革均為新的產(chǎn)業(yè)、商業(yè)模式及民營經(jīng)濟(jì)騰出了發(fā)展空間。

1、資本市場(chǎng)中國有企業(yè)和民營企業(yè)對(duì)比

A股市場(chǎng)中國企數(shù)據(jù)一覽：A股當(dāng)前總市值接近27萬億，國有企業(yè)占比大致為60%，其中，中央國有企業(yè)與地方國有企業(yè)市值大約為40%和20%；按公司家數(shù)劃分，中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)以及民營企業(yè)的家數(shù)分別為333家、646家以及1308家；根據(jù)2013年三季報(bào)數(shù)據(jù)，A股銀行業(yè)總資產(chǎn)62.89萬億，占到A股所有國有企業(yè)資產(chǎn)的71.28%。剔除銀行業(yè)這個(gè)巨無霸，A股其他行業(yè)均有國有企業(yè)與民營企業(yè)分布，其中國有企業(yè)資產(chǎn)相對(duì)民營企業(yè)資產(chǎn)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)主要分布在石油石化、交通運(yùn)輸、非銀金融、電力及公用事業(yè)、國防軍工、鋼鐵、煤炭、建筑、有色金屬行業(yè)；但是從市值對(duì)比角度來看，在傳媒、餐飲旅游、商貿(mào)零售、汽車、建材、房地產(chǎn)、食品飲料領(lǐng)域，民營企業(yè)的市值占比正在快速接近國有企業(yè)。而醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子元器件、紡織服裝、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、輕工制造、通信、農(nóng)林牧漁、家電、機(jī)械行業(yè)民營企業(yè)的市值均超過了國有企業(yè)的市值。很顯然市場(chǎng)已經(jīng)開始在用腳投票，在這些領(lǐng)域民營企業(yè)比國有企業(yè)具有更高效率。

從地區(qū)性差異來看，剔除銀行、非銀金融以及石油石化三大壟斷性行業(yè)，國有企業(yè)總資產(chǎn)排名前五的省市依次是北京、上海、廣東、山東、遼寧，分別為6.35萬億、2.56萬億、1.69萬億、0.83萬億以及0.54萬億；而民營企業(yè)按總市值排名前五的省市依次是廣東、浙江、北京、江蘇、上海、山東，上述省市A股民營企業(yè)總市值分別為1.45萬億、1.03萬億、0.76萬億、0.74萬億、0.36萬億。因此，我們判斷本輪國企改革的重點(diǎn)區(qū)域?qū)⒙湓诒本?、上海、山東、廣東、浙江、江蘇六大省市。

按實(shí)際控制人名稱口徑估算，截至3月14日國資委（包括各省市國資委以及國務(wù)院國資委）持股市值總計(jì)6.11萬億，占A股總市值的22.9%。在A股2516家上市公司中實(shí)際控制人為國資委的總計(jì)有766家，其中，北京、上海兩地國資委控股公司為88家和91家，占比分別為38%和45%。另外一方面，我們也注意到在貴州、云南、山西、天津等地，實(shí)際控制人為國資委的上市公司占當(dāng)?shù)厣鲜泄緮?shù)目的比重較高，貴州省甚至達(dá)到了67%。3月18日貴州省國資委監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革三年行動(dòng)計(jì)劃啟動(dòng)，表明在國資委控股公司數(shù)目較多的省市改革正在展開。從行業(yè)層面來看，國資委控股公司數(shù)目較多的行業(yè)主要分布在機(jī)械（62家）、基礎(chǔ)化工（60家）、電力及公用事業(yè)（55家）、房地產(chǎn)（54家）、交通運(yùn)輸（54家）、商貿(mào)零售（41家）、汽車（40家）、醫(yī)藥（38家）等行業(yè)。

國企改革投資標(biāo)的選擇思路：中央關(guān)于國企改革的思路有三個(gè)層次的表述，分別是：（1）發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，允許民營經(jīng)濟(jì)有更大的施展空間。（2）完善國有資產(chǎn)管理體制，從“管企業(yè)”向“管資本”進(jìn)行轉(zhuǎn)變。（3）推動(dòng)國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度。但是由于具體細(xì)則并未出臺(tái)，并且各地的經(jīng)濟(jì)總量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)均存在差別，因此，國企改革的表現(xiàn)形式以及側(cè)重領(lǐng)域也不盡一致。我們認(rèn)為從策略角度自上而下把握國企改革投資思路的三個(gè)基本步驟分別是：（1）對(duì)國企改革的分類管理有充分認(rèn)知。（2）混合所有制背景下國有資本如何做到有序進(jìn)退。（3）結(jié)合各地國企改革方案選擇相應(yīng)標(biāo)的。

2、國企改革的分類管理

分類管理指的是從宏觀管理角度出發(fā)，對(duì)公益性國有企業(yè)、壟斷性國有企業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的國有企業(yè)分別對(duì)待，制定不同的發(fā)展戰(zhàn)略、方針政策。國企改革的前提條件是對(duì)國企定位，因?yàn)檫@既涉及市場(chǎng)對(duì)資源配置效率的要求，也暗含對(duì)制度和歷史延續(xù)的認(rèn)知。從投資角度而言，對(duì)國企分類管理有充分認(rèn)知之后才能推斷國企改革的幾大典型模式（籌建資本運(yùn)營公司、整體上市、子公司引入戰(zhàn)略投資者、完全退出、部分退出、股權(quán)激勵(lì)等）分別適合于哪些領(lǐng)域。

根據(jù)世界銀行的報(bào)告，2006年中國確認(rèn)了國家要保持“絕對(duì)控制權(quán)”的七大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)——國防、電力、石油石化、電力通信、煤炭、民航和航運(yùn)；中國政府還確定了“基礎(chǔ)”或“支柱”產(chǎn)業(yè)——機(jī)械、汽車、電信技術(shù)、建筑、鋼鐵、基本金屬和化工，政府希望在這些產(chǎn)業(yè)內(nèi)有“一定的強(qiáng)勢(shì)影響力”。目前國有企業(yè)資產(chǎn)相對(duì)民營企業(yè)資產(chǎn)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)主要分布在石油石化、交通運(yùn)輸、非銀金融、電力及公用事業(yè)、國防軍工、鋼鐵、煤炭、建筑、有色金屬行業(yè)。結(jié)合對(duì)國企改革分類管理的理解，我們對(duì)A股各行業(yè)進(jìn)行了梳理，將29個(gè)行業(yè)分別劃入了壟斷領(lǐng)域、服務(wù)領(lǐng)域以及競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域(見圖)。

3、混合所有制背景下國有資本有序進(jìn)退

從目前國企改革進(jìn)展較快的上海、廣東、貴州、安徽等地的改革思路來看，混合所有制背景下國有資本有序進(jìn)退基本成為共識(shí)，但是關(guān)于壟斷領(lǐng)域、服務(wù)性領(lǐng)域以及競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域國企改革的思路卻不盡一致。特別是在壟斷性領(lǐng)域和服務(wù)性領(lǐng)域，國企改革的重點(diǎn)似乎并不在所謂的“國退民進(jìn)”。比如，在國企比重較大、改革具有代表性的上海，其做法是將“國資系統(tǒng)80%以上的國資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)”；在安徽則明確提出“推動(dòng)國有資本向重點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中、向優(yōu)勢(shì)行業(yè)集中、向企業(yè)主業(yè)集中，在重組中發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。”因此，混合所有制背景下國有資本的有序進(jìn)退其本質(zhì)是國有資本的重新布局，行業(yè)之間的橫向整合、集團(tuán)資產(chǎn)的優(yōu)化調(diào)整。至于不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國有資本退出其實(shí)取決于行業(yè)自身的景氣度，畢竟對(duì)民營經(jīng)濟(jì)而言，盈利和效率是其核心利益。

4、三大領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)梳理

壟斷領(lǐng)域改革的投資思路：我們將壟斷領(lǐng)域劃分為行政壟斷與自然壟斷，行政壟斷主要包括銀行、非銀金融、國防軍工以及文化傳媒；自然壟斷領(lǐng)域主要包括石油石化、電力以及煤炭三大能源行業(yè)。壟斷領(lǐng)域國企改革的投資方向我們建議關(guān)注石油石化、電力、以及文化傳媒三大行業(yè)。而這三個(gè)領(lǐng)域的改革方式可能是走完全不同的兩條路徑：在石油、石化及電力領(lǐng)域，行業(yè)上游將繼續(xù)維持國有控股的絕對(duì)地位，并加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。行業(yè)下游則降低民營企業(yè)準(zhǔn)入門檻、在部分業(yè)務(wù)板塊引入外部資本；而在文化領(lǐng)域，國家對(duì)意識(shí)形態(tài)的全面把控依然是核心原則。文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域由國家出資人組建全資、合資和國有控股的經(jīng)營性企業(yè)將是未來趨勢(shì)，其中出版、發(fā)行等業(yè)務(wù)條線的國企改革將以集團(tuán)資產(chǎn)的整合為主。

在服務(wù)性領(lǐng)域我們看好交通運(yùn)輸業(yè)的投資機(jī)會(huì)：由于交通運(yùn)輸業(yè)具備較強(qiáng)的公共品屬性，因此企業(yè)通過資產(chǎn)運(yùn)作和資本注入做大主業(yè)將是提升運(yùn)營效率的最佳方式。根據(jù)2013年三季度數(shù)據(jù)，A股上市公司中航空機(jī)場(chǎng)以及航運(yùn)港口兩大行業(yè)的總資產(chǎn)分別為6507億元和6492億元。而上海和廣東由于交通運(yùn)輸業(yè)資產(chǎn)總量在全國遙遙領(lǐng)先，在集團(tuán)資產(chǎn)整體上市做大做強(qiáng)背景下，上述兩地的航空機(jī)場(chǎng)以及航運(yùn)港口兩大板塊值得關(guān)注。

在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域國有企業(yè)未來的主要目標(biāo)就是退出，雖然部分大型企業(yè)經(jīng)營業(yè)績尚可，但是它無法改變民營企業(yè)對(duì)國有企業(yè)在經(jīng)營效率上的天然優(yōu)勢(shì)。因此，在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域我們認(rèn)為重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)應(yīng)至少滿足以下條件：（1）行業(yè)景氣度相對(duì)較高，民營企業(yè)才有進(jìn)入的動(dòng)力。（2）國資持股比重較大，國退民進(jìn)的空間相對(duì)較大。根據(jù)我們的測(cè)算，食品飲料以及商貿(mào)零售兩個(gè)行業(yè)在過去四個(gè)季度的營收增速均值分別為10.9%和13.5%，ROE分別為20.39%以及8.16%，穩(wěn)定且相對(duì)強(qiáng)勁的盈利能力是“國退民進(jìn)”取得雙贏的前提條件。而國資持股在上述兩大行業(yè)中占比分別達(dá)到25.2%和16.1%，也為國企改革提供了足夠的可操作空間。近期貴州茅臺(tái)(600519)公布的國企改革方案中明確表示將現(xiàn)有系列酒剝離至新公司，并在2014年完成新公司拆分工作，2015年開始引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。作為國內(nèi)食品飲料行業(yè)的龍頭企業(yè)，貴州茅臺(tái)的改革方案或?qū)?duì)行業(yè)內(nèi)其他的國有企業(yè)做出表率。此外，我們也建議關(guān)注醫(yī)藥、汽車、餐飲旅游行業(yè)的國企改革機(jī)會(huì)。

總體來看，國企改革的三大領(lǐng)域我們依次看好：競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域、服務(wù)性領(lǐng)域、壟斷領(lǐng)域；行業(yè)層面我們依次看好：文化傳媒、商貿(mào)零售、食品飲料、交通運(yùn)輸、能源；建議關(guān)注的標(biāo)的：東方明珠、百視通、友誼股份、益民集團(tuán)、上海九百、銀座股份、廣弘控股、貴州茅臺(tái)、深赤灣、鹽田港、白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)等。