前兩月新增存款大幅減少 未來貨幣政策難以收緊

央行10日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，盡管2月存款出現(xiàn)回升，但前兩月新增存款較去年同期大幅減少8339億元。業(yè)內(nèi)人士指出，存款壓力制約銀行信貸投放。同時，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟存在下行壓力，貨幣政策難以大幅收緊。

存款壓力限制銀行放貸

數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣(M2)余額113.18萬億元，同比增長13.3%，比上月末高0.1個百分點，比去年同期低1.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額31.66萬億元，同比增長6.9%，比上月末高5.7個百分點，比去年同期低2.6個百分點。

當(dāng)月人民幣貸款增加6445億元，同比多增245億元。分部門看，住戶貸款增加492億元，其中，短期貸款減少746億元，中長期貸款增加1238億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加5946億元，其中，短期貸款增加3163億元，中長期貸款增加2905億元，票據(jù)融資減少336億元。2月末外幣貸款余額8242億美元，同比增長12.9%，當(dāng)月外幣貸款增加213億美元。

2月末，人民幣存款余額105.44萬億元，同比增長12.5%，比上月末高1.2個百分點，比去年同期低2.1個百分點。當(dāng)月人民幣存款增加1.99萬億元，同比多增1.22萬億元。其中，住戶存款增加891億元，非金融企業(yè)存款增加9736億元，財政性存款增加4222億元。

此外，數(shù)據(jù)顯示，2月社會融資規(guī)模為9387億元，比去年同期少1318億元。其中，人民幣貸款增加6445億元，同比多增245億元；外幣貸款折合人民幣增加1302億元，同比多增153億元；委托貸款增加799億元，同比少增627億元；信托貸款增加784億元，同比少增1041億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1411億元，同比少減412億元；企業(yè)債券凈融資995億元，同比少459億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資169億元，同比多4億元。2014年1-2月社會融資規(guī)模為3.54萬億元，比上年同期少780億元。

中金公司固定收益部認(rèn)為，貸款增量、存款增量以及社融增量都顯著放緩。1-2月存款合計增長1.05萬億，明顯低于去年同期1.88萬億元的水平，跟過去幾年同期相比也偏低。存款增長放緩的一個更重要的原因可能是分流到貨幣市場基金，以同業(yè)存款的形式回流到銀行。存款增長乏力也限制銀行在貸存比約束下的信貸投放。1月信貸增長較快，銀行存款凈減少，不少股份制銀行1月貸存比大幅上升，導(dǎo)致信貸投放能力減弱。這也是為何2月信貸投放低于預(yù)期的原因。此前市場預(yù)期2月信貸增量達(dá)到7000-8000億元，但實際只有6445億元。

2月貸款增量下降并非貸款需求減弱，更多是貸存比導(dǎo)致信貸額度不夠，因此銀行主要壓縮了居民貸款（尤其是居民短期貸款和房貸）來保證企業(yè)貸款的增長。2月企業(yè)中長期貸款規(guī)模仍有2905億元（去年平均水平為1950億元），并未放緩，甚至需求仍偏強。

2月社會融資總量增長低于預(yù)期，主要是非標(biāo)業(yè)務(wù)明顯壓縮。2月除貸款低于預(yù)期外，委托貸款和信托貸款均不到1000億元，明顯低于去年平均水平，顯示在監(jiān)管政策未明朗之前，銀行出于監(jiān)管方面而非信用風(fēng)險方面的考慮主動壓縮了非標(biāo)業(yè)務(wù)。非標(biāo)的放緩也十分不利于銀行存款的增長。去年股份制銀行存款快速上升得益于非標(biāo)業(yè)務(wù)派生的存款以及通過非標(biāo)業(yè)務(wù)從大型國有銀行拉過來的存款。如果非標(biāo)持續(xù)放緩，可能不利于存款的增速。

交通銀行(601328)金融運行中心認(rèn)為，前兩月新增存款較去年同期大幅降低8339億元。結(jié)構(gòu)上看，2月居民存款新增僅891億元，企業(yè)存款雖然新增9736億元，但1、2月累計新增仍較去年同期低6452億元。所以，雖然從新增絕對量來看，2月存款較1月環(huán)比有明顯改善，但實際上，特別是，在綜合考慮1、2月存款狀況后，不難發(fā)現(xiàn)假日效應(yīng)（節(jié)前企業(yè)集中向員工發(fā)放獎金、企業(yè)、個人短期理財）不能充分解釋存款明顯下滑的現(xiàn)象，利率市場化和金融創(chuàng)新是導(dǎo)致存款下降的重要原因。

經(jīng)濟承壓貨幣難收緊

日前已公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示國內(nèi)需求偏弱。2月CPI漲幅降至13個月低位，PPI連續(xù)兩年負(fù)增長、降幅創(chuàng)7個月新高，顯示當(dāng)前總需求偏弱，經(jīng)濟增速放緩。2月人民幣貶值走勢也引發(fā)市場對于今年匯率波動影響流動性的擔(dān)憂。交通銀行金融運行中心認(rèn)為，在諸多新興市場資本出現(xiàn)外流的國際背景下，為維護(hù)我國跨境資本流動正常有序，央行將保持當(dāng)前穩(wěn)健、中性的貨幣政策。同時，為在短期內(nèi)保持經(jīng)濟在合理區(qū)間運行及保持利率市場穩(wěn)定，緩解銀行流動性壓力，央行有可能小幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)濟下行壓力加大，通脹無憂，相對去年下半年，貨幣政策存在調(diào)整的必要。當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定市場對于貨幣市場資金利率的預(yù)期，進(jìn)而影響長期資本市場資金利率，降低社會融資成本，并通過堅定的改革舉措來穩(wěn)定民營資本預(yù)期，激發(fā)經(jīng)濟活力。