1月份M1增速近冰點(diǎn) 貨幣政策不會轉(zhuǎn)向放松

中國人民銀行15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月社會融資規(guī)模為2.58萬億元，創(chuàng)單月規(guī)模歷史新高。其中，人民幣貸款增加1.32萬億元，同比多增2469億元。當(dāng)月新增信貸創(chuàng)近四年來最高水平。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，根據(jù)規(guī)律，年初信貸增勢都較為兇猛。值得注意的是，當(dāng)前非標(biāo)業(yè)務(wù)增長仍然較快。目前，流動性仍將維持緊平衡狀態(tài)，貨幣政策不會轉(zhuǎn)向放松。

非標(biāo)業(yè)務(wù)增長較快

1月社會融資總量達(dá)2.58萬億元，超出此前市場普遍預(yù)期。中金公司固定收益部認(rèn)為，除了貸款增量略超預(yù)期外，主要是委托貸款和外幣貸款增量較高導(dǎo)致的。委托貸款增量較高可能說明非標(biāo)業(yè)務(wù)的增長依然較快。由于銀行預(yù)期后續(xù)會有針對非標(biāo)的限制性政策，不排除部分銀行提前沖量。此外，去年非標(biāo)業(yè)務(wù)較少的中小銀行，迫于利潤考核的壓力，今年都有動力增加非標(biāo)業(yè)務(wù)量。外幣貸款增加可能是因?yàn)槿嗣駧爬瘦^高及人民幣升值，部分套利業(yè)務(wù)有所增加。未貼現(xiàn)票據(jù)增量較高（達(dá)4901億元），部分可能是非標(biāo)業(yè)務(wù)。

從結(jié)構(gòu)上看，中長期貸款明顯反彈。居民中長期貸款從去年12月的1147億元回升至3121億元，企業(yè)中長期貸款從去年12月的302億元回升至5042億元。分析人士認(rèn)為，這顯示去年年末信貸額度緊張，銀行普遍壓縮中長期貸款，這些積壓的貸款在1月集中釋放。中長期貸款的回升，可能會助推投資增速的回升。

央行數(shù)據(jù)顯示，1月末廣義貨幣(M2)余額112.35萬億元，同比增13.2%，分別比去年末和去年同期低0.2個和2.7個百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額31.49萬億元，同比增長1.2%，分別比去年末和去年同期低8.2個和14.1個百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額7.65萬億元，同比增22.5%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1.79萬億元。

貨幣政策未轉(zhuǎn)向

由于春節(jié)前流通中現(xiàn)金增量巨大，這部分現(xiàn)金節(jié)后以存款形式回流銀行，是近期資金面比較寬松的主因，但主要是季節(jié)性因素，后續(xù)這些存款都面臨補(bǔ)繳法定存款準(zhǔn)備金，加上財政存款增加會起到回籠作用，后續(xù)資金面可能會有所收緊。由于房地產(chǎn)、影子銀行、地方融資平臺金融風(fēng)險的累積，貨幣政策在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下不會轉(zhuǎn)向放松。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，未來流動性緊平衡將是常態(tài)。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，在當(dāng)前債務(wù)杠桿快速上升、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的大背景下，央行不存在大規(guī)模放松流動性的條件，也缺乏有效降低長期利率的手段；央行最可能做的是，通過創(chuàng)新流動性管理方式來平復(fù)貨幣端的季節(jié)性劇烈波動。