基金經(jīng)理打新眾生相：幾家歡喜幾家憂

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

IPO重啟的首周已經(jīng)過去，在新股發(fā)行很密集的情況下，作為打新的主力，基金經(jīng)理是如何參與打新的？打新邏輯又是什么？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位基金經(jīng)理，梳理出不同基金經(jīng)理的打新策略邏輯。

詢價(jià)偏低致出局/

馮小強(qiáng)（化名）是上海一家中型基金公司的基金經(jīng)理，管理著20億元規(guī)模的股票型基金。擔(dān)任多年基金經(jīng)理的馮小強(qiáng)此前從未參與過打新，但是，停滯一年半的IPO重啟之后，這次馮小強(qiáng)改變了他之前的策略，也開始打新了。

一直以來，馮小強(qiáng)認(rèn)為打新是一樁性價(jià)比不高的生意，“要花更多的時(shí)間和精力在這個(gè)地方投一點(diǎn)，在那個(gè)地方投一點(diǎn)，中的很少，量也不大，對凈值來講，貢獻(xiàn)也不大，”他認(rèn)為，還是買點(diǎn)二級市場上的股票對提升凈值效果好一點(diǎn)；另一個(gè)原因是，盡管從打新的歷史數(shù)據(jù)來看，打新多數(shù)是賺錢的，但是必須靠頻繁打新才能賺到，也就是需要每次都打，很耗費(fèi)精力。

這次馮小強(qiáng)改變了以前的策略，他表示，年初大家都很迷茫，對市場還沒有形成明確的判斷，且暫時(shí)不用擔(dān)心基金排名，本錢還是有點(diǎn)的，拿去打新是比較好的選擇。

“有一些新股確實(shí)不錯(cuò)，遇到這類股票會去打，”馮小強(qiáng)稱，已經(jīng)看中了好幾只。

上周，馮小強(qiáng)參與了我武生物的詢價(jià)，但因?yàn)閮r(jià)格比預(yù)想中的要高很多，最終也沒成功。

馮小強(qiáng)認(rèn)為，大家對新股熱情高漲，發(fā)行價(jià)肯定不低，一般來說，人多的地方機(jī)會不多，中不到也很正常。

首輪公司多是創(chuàng)業(yè)板股，估值都不低，在馮小強(qiáng)看來，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的估值泡沫已經(jīng)很大，其實(shí)奧賽康事件，對大家的沖擊還是很大的，新股未來上市后是漲還是跌，還說不準(zhǔn)。

馮小強(qiáng)認(rèn)為，IPO新政實(shí)施之后，便沒有了“超募”一說，以前新股IPO即使估值很高，也有不少超募資金，上市公司手上錢多，可能會拿這些錢去搞一些并購等業(yè)務(wù)，如此一來公司短期的成長性便會較高。但是現(xiàn)在不一樣了，現(xiàn)在的新股發(fā)行價(jià)格高，還沒有超募，這些公司短期內(nèi)的情況難以超預(yù)期，所以還不如以前的股票。他表示，現(xiàn)在新股估值比較高，上市之后空間或許不大。

馮小強(qiáng)稱，打新只能算是湊熱鬧，中簽率太低，如果看中的股票真中簽了，那就是意外之財(cái)。他強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在一直忙著調(diào)研，畢竟主要工作是資產(chǎn)管理，投資二級市場才是關(guān)鍵。

打新只為博取差價(jià)/

曹紅（化名）是北京一家基金公司的基金經(jīng)理，管理著7億元的基金，對于打新，他是積極參與的。

曹紅認(rèn)為，基金積極參與打新的邏輯是合理的，畢竟打新是一個(gè)不錯(cuò)的投資機(jī)會。從歷史數(shù)據(jù)來看，打新是很少虧錢的，算是無風(fēng)險(xiǎn)收益，頂多損失點(diǎn)基金的時(shí)間成本。出于對基民利益的考慮，能賺點(diǎn)就賺。曹紅強(qiáng)調(diào)，參與打新不是因?yàn)榭春媚持恍鹿桑膊粫驗(yàn)橛X得新股價(jià)格合適、或者公司基本面很好，便一直持有，實(shí)際情況是，大部分新股上市第一天都會拋掉。

曹紅表示，打新和投資不是一個(gè)體系，投資會考慮以后公司的發(fā)展，拿得長一點(diǎn)；打新則是短期的，更看重一級市場和二級市場的差價(jià)，如果缺乏潛在的差價(jià)，可能就會警惕一點(diǎn)。他認(rèn)為，“新股停了這么久之后，之前很多有問題的擬上市新股也已經(jīng)撤了，剩下的這些新股基本面是沒有太大問題的，這也在一定程度上導(dǎo)致大家放心大膽地去炒新股?！?/p>

實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板股票IPO價(jià)格高，也在一定程度上推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上漲，上周創(chuàng)業(yè)板指又逼近歷史新高。

不過，密集的路演，讓這位基金經(jīng)理更加忙碌，“太密集了，一下子出四十多家，都沒時(shí)間調(diào)研了”。

以前公司IPO，會到每家機(jī)構(gòu)去路演，如今在新的制度下，擔(dān)心這樣的單獨(dú)溝通有透露價(jià)格的嫌疑，取而代之的是統(tǒng)一開個(gè)發(fā)布會，基金公司多會派研究員去溝通。

打新過程中最難做的是猜價(jià)格，詢價(jià)區(qū)間實(shí)在是太窄了，而且這是由承銷商來決定的。曹紅告訴記者，大家都會在公允價(jià)值區(qū)間集中報(bào)價(jià)，并且盡量往中間去報(bào)。但實(shí)際情況則可能是，主承銷商完全有可能找?guī)讉€(gè)機(jī)構(gòu)提前通氣，說我們要把區(qū)間定到什么地方，讓他們報(bào)在這個(gè)范圍內(nèi)?！斑@樣的報(bào)價(jià)機(jī)制，機(jī)構(gòu)要和主承銷商建立良好的關(guān)系，獲得配售的可能性才更大?！?/p>

成立專門打新基金/

上海一位基金經(jīng)理王荻 （化名）在新股中簽后大呼“運(yùn)氣太好了”。談及打新秘訣，他表示，一是前期對公司基本面的研究，包括對打新流程的研究很透徹，其次是和承銷商以及發(fā)行人的溝通很充分。

王荻所在的這家基金公司對打新尤為熱衷，公司甚至成立了專門打新的基金。

他表示，“我們會基于對基本面的分析，同時(shí)，券商會給我們一個(gè)估值區(qū)間，再加上公司打新的產(chǎn)品多，產(chǎn)品報(bào)價(jià)的偏離也比較大，中的可能性也更大”。

王荻認(rèn)為，IPO今后會越來越多，連續(xù)中的可能性也有，但對于基金公司來講，頭寸的管理、風(fēng)險(xiǎn)的控制，會變得越來越重要。

王荻告訴記者，從新股的基本面看，目前有亮點(diǎn)的公司并不是很多，只不過這次證監(jiān)會有指導(dǎo)，所以價(jià)格不會報(bào)得太離譜，大家覺得相對比較便宜，因此才會踴躍參與。

他表示，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)打新的熱情比較高，人太多，可能就不是一個(gè)很好的投資機(jī)會，但現(xiàn)在的問題不在于你判斷得準(zhǔn)確與否，而是不一定買得著。今后IPO供給會增加，未來發(fā)行頻率可能更高，當(dāng)大家熱情沒這么高漲的時(shí)候，基金作為買方，可能會精挑細(xì)選，到時(shí)候機(jī)會反而可能更大一些。

他進(jìn)一步表示，從長遠(yuǎn)來看，注冊制實(shí)施的時(shí)候，將會有更多的IPO出來，到時(shí)比拼的是基金公司的投研能力和定價(jià)能力，識別哪些IPO的價(jià)格更有吸引力。